Tulikivi Q2’24 -ennakko: Erittäin vahva vertailukausi vääristää liiketoiminnan näennäistä kehitystä

Tulikivi julkistaa Q2-tuloksensa perjantaina arviomme mukaan kello 13. Odotamme heikentyneen kysyntäympäristön painaneen liikevaihtoa ja kannattavuutta erittäin vahvaan vertailukauteen nähden. Heikkenevässä kysyntäympäristössä huomiomme kiinnittyy etenkin tilausvirtaan ja yhtiön kykyyn puolustaa laskevaa liikevaihtoaan vientimarkkinoiden kasvupanostuksilla. Kuluvan vuoden ohjeistus vaikuttaa nykyinen liiketoimintaympäristö huomioiden todella vahvalta, joten ohjeistuksen toistaminen olisi oikein myönteinen signaali. 

Odotamme selvää liikevaihdon laskua epäreilun vahvan vertailukauden tasolta

Euroopan energiakriisin aiheuttamat huolet kuluttajaenergian saatavuuteen liittyen tuki Tulikiven kysyntäympäristöä vielä viime vuonna ja vertailukaudella yhtiön ainut rajoite kasvulle oli käytännössä oma tuotantokapasiteetti. Kuluneeseen vuosineljännekseen yhtiö lähti huomattavasti haastavammasta asemasta 5,4 MEUR:n tilauskannalla (Q1’23 loppu: 16,1 MEUR). Ennusteissamme yhtiön Q2-liikevaihto laskee 36 % 8,6 MEUR:oon sekä Suomen että vientimarkkinoiden laskeneen liikevaihdon ajamana.

Liikevaihdon lasku ajaa ennusteissamme heikentynyttä liiketulosta, joka laskee Q2-ennusteissamme 0,9 MEUR:oon vahvan vertailukauden 2,3 MEUR:n tasolta. Tulikiven liiketoiminnalla on merkittävä operatiivinen vipu, minkä seurauksena muutokset liikevaihdossa heiluttavat erityisen herkästi tulostasoa. Suhteellisen kannattavuuden heikentymistä rajaa kuitenkin myynnin painottuminen vertailukautta vahvemmin paremman kannattavuuden omaaviin vientimaihin (ts. viennin liikevaihto laskee ennusteissamme kotimarkkinaa vähemmän). Tulostason merkittävästä pudotuksesta huolimatta huomautamme, että ennakoimamme tulostaso olisi normalisoidusti Tulikivelle hyvä suoritus eikä kehitys vertailukauteen nähden anna erityisen hedelmällistä mittatikkua liiketoiminnan pitkän aikavälin kehitystä ajatellen. 

Ohjeistuksen uskottavuus edellyttää lisää merkkejä tilausvirran piristymisestä

Tulikivi ohjeistaa kuluvalle vuodelle 37-44 MEUR:n liikevaihtoa ja 3-5 MEUR:n liiketulosta, mikä on toteutuessaan vahva suoritus eurooppalaisen kuluttajan varovainen tila ja rakennussektorin aneeminen sykli huomioiden. Q3’23-Q1’24 Tulikiven tilausvirta on keskimäärin ollut 7,4 MEUR. Kyseinen taso ei riitä ohjeistuksen saavuttamiseksi, joten vahvistuva tilausvirta Q2:lla olisi keskeistä ohjeistuksen uskottavuuden vahvistamiseksi. Tulikiven tilausvirta piristyi kuluvan vuoden kausiluonteisesti hiljaisella neljänneksellä viime vuoden loppuun nähden, mikä oli varovainen signaali kysynnän elpymisestä.