United Bankers H1’24 -ennakko: Odotamme alkuvuoden sujuneen pirteästi

United Bankers raportoi H1-tuloksensa perjantaina 23.8. noin klo 9.00. UB:n alkuvuosi on sujunut varsin hyvin ja tuloksen osalta odotuksissa erinomainen vuosipuolisko. Hurja tuloskasvu tulee kuitenkin tuottosidonnaisista palkkioista, ja muiden liiketoimintojen osalta odotamme selvästi maltillisempaa kasvua. Huomiomme raportissa on tuttuun tapaan uusmyynnin näkymissä, sillä yhtiöllä on käynnissä varainkeruu useaan merkittävän kokoluokan rahastoon.

Tuottopalkkiot tuloskasvun taustalla

Ennustamme United Bankersin liikevaihdon kasvaneen noin 30 % vertailukaudesta 32 MEUR:oon. Ydinliiketoiminta Varainhoidon jatkuvaveloitteiset hallinnointipalkkiot pysyvät edelleen kasvussa (+6 %) metsärahastojen ja UB Uusiutuva Energia -rahaston vetämänä. Arviomme mukaan hallinnoitava varallisuus kasvoi noin 4,7 mrd. euroon (2023: 4,6 mrd.).

Tuottosidonnaiset palkkiot tulevat olemaan poikkeuksellisen korkealla tasolla UB:n tiedotettua alkuvuonna kirjaavansa H1:lle 10 MEUR tuottopalkkiot UB Nordic Forest Fund 2 -rahaston myynnistä. Tämän lisäksi odotamme noin 2 MEUR:n tuottopalkkioita muista metsärahastoista. Nämä selittävätkin ennustamamme selvän tulosparannuksen vertailukauteen nähden. Kiinteistöpuolelta tuottosidonnaisia palkkioita UB ei tule kirjaamaan rahastojen tuottojen laskettua selvästi. Corporate Finance -liiketoiminnan aktiviteetin odotamme hieman piristyneen vaisulta vertailukaudelta.

Jatkuvien palkkioiden mukainen kannattavuus säilynee vaisuna

Ennustamme UB:n liikevoiton nousseen vertailukaudesta ja asettuneen 12,5 MEUR:oon, mikä tarkoittaisi vahvaa vajaan 40 %:n liikevoittomarginaalia. UB:lle tyypilliseen tapaan tuloksen kauneusvirheenä on sen merkittävä riippuvuus tuottosidonnaisista palkkioista, jotka edustavat merkittävää osaa koko konsernin tuloksesta. Kannattavuuden osalta keskeistä olisikin saada myös jatkuvien palkkioiden mukainen kannattavuus nousuun. H1:llä emme odota vielä näkevämme tässä olennaista parannusta, mutta varainkeruuvaiheessa olevien pääomarahastojen pitäisi loppuvuodesta nostaa tunnuslukua selvästi. Rahastojen myynnin kehittyminen ja näkymät ovatkin yksi tulospäivän keskeisiä tiedonjyviä.

Varainkeruun sujumisen lisäksi kiinnostuksemme kohdistuu kiinteistörahastojen tilanteeseen, sillä UB pidensi tärkeimpien kiinteistörahastojensa lunastusikkunoita. Tämän tulkitsemme tarkoittavan kasvanutta lunastuspainetta, joten olemme kiinnostuneet kuulemaan johdon kommentteja tilanteesta.

Ohjeistus viitoittaa historian parasta tulosta

UB antoi maaliskuussa positiivisen tulosvaroituksen NFF 2 -metsärahaston tuottopalkkioista tiedottamisen yhteydessä. Nykyinen ohjeistus odottaa yhtiön operatiivisen liikevoiton kasvavan selvästi vuoden 2023 tasosta, ja arviomme mukaan tällä tarkoitetaan vähintään 20 %:n tuloskasvua. Näin liikevoiton tulisi uuden ohjeistuksen mukaan olla ohjeistuksen alarajalla vähintään 20,3 MEUR. Arviomme mukaan yhtiöllä on omissa ennusteissa puskuria suhteessa ohjeistuksen alarajaan, sillä tulosvaroituksen aikaan vuosi oli vasta alussa ja näkyvyys loppuvuoden tuottopalkkioihin rajallinen. Kokonaisuutena odotammekin UB:ltä kuluvalta vuodelta sen historian kirkkaasti parasta tulosta.