UPM Q1 torstaina: Vuosi on luultavasti alkanut alamäessä, mutta parempaa on jo näkyvissä

UPM julkistaa Q1-raporttinsa torstaina kello 9:30 - 10:00. UPM:n operatiivinen tulos on laskussa suhteessa kohtalaiseen vertailutasoon. Ohjeistuksensa yhtiö arviomme mukaan toistaa Q1-raportissa, sillä H1:n lakkorasitteiden vastineeksi uutisvirta metsäsektorilta on ollut mielestämme alkuvuoden aikana varovaisen positiivista. Lyhyellä tähtäimelläkin siedettävästi arvostettu (2024e: P/E 16x, P/B 1,5x) UPM pysyy metsäsektorin suosikkinamme toistaiseksi.

Tulos on pysynyt meidän ja konsensuksen arvion mukaan alamäessä Q1:llä

Metsäsektori on osoittanut Q1:n aikana tiettyjä koomasta toipumisen merkkejä, kun sellun hinta on noussut (mahdollisesti tosin tarjontavetoisesti Q1:llä) ja paperien kysyntä on toipunut varastokorjauksen päätyttyä. UPM:llä on vielä Q1:llä vastassa melko vahvat vertailuluvut, joten odotamme UPM:n liikevaihdon pudonneen hinta- ja volyymivetoisesti (ml. Suomen poliittisten lakkojen aiheuttamat toimitusongelmat) 4 % 2667 MEUR:oon. Ennusteemme on lievästi konsensuksen yläpuolella. UPM:n oikaistun liikevoiton odotamme pudonneen Q1:llä 22 % 272 MEUR:oon liikevaihdon laskun, yhä korkeahkon kulutason, lakkorasitteiden ja kasvavien poistojen (ts. Uruguayn toinen sellutehdas) takia. Tulosennusteemme on hieman konsensuksen yläpuolella. Divisioonista arvioimme etenkin laskevista hinnoista ja osin myös lakkorasitteista kärsineiden Fibresin, Communications Papersin, Plywoodin ja Energyn tulosten pudonneen. Sen sijaan kulupaineiden helpottamisesta sekä varastojen laskun päättymisen elvyttämistä volyymeistä hyötyneet Raflatac ja Specialty Papers ovat arviomme mukaan parantaneet tuloksiaan vertailukaudesta. Odotuksissa ei ole kertaeriä Q1:llä ja yhtiön rahoituskulujen sekä verojen arvioimme olleen noin normaaleilla tasoillaan. Siten UPM:n oikaistun EPS:n ennusteemme on viime vuotta alempana 0,39 eurossa.

Odotamme UPM:n toistavan molemmat ohjeistuksensa Q1-raportin yhteydessä

UPM antoi Q4-raportissa kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan koko vuoden oikaistu liikevoitto nousee vuodesta 2023. Lisäksi yhtiö arvioi H1:n oikaistun liikevoiton olevan H2’23:sta heikompi. Q2:sta tulee UPM:lle rikkonainen mittavien vuosihuoltojen ja poliittisten lakkojen rasitusten hännän takia. Lisäksi yhtiön Suomen tehtaisiin liittyy Q2:n osalta mielestämme myös lakkoriskejä, sillä yhtiön omat työehtosopimusneuvottelut ovat käynnissä. Toisaalta sektorin uutisvirran osalta uutisvirta on ollut mielestämme varovaisen positiivista. Tätä tilannekuvaa peilaten arvioimme UPM:n toistavan molemmat ohjeistuksensa Q1-raportissaan. UPM:n nykyisellä arvostuksella ohjeistuksissa tai eteenpäin katsovissa kommenteissa yhtiöltä ei luultavasti sallittaisi mainittavampaa pehmeyttä pettymysten välttämiseksi, vaikka markkinoiden luottamus UPM:n keskipitkän aikavälin selvän tuloskasvupotentiaalin onkin näkemyksemme mukaan edelleen varsin korkealla.