UPM Q2 torstaina: Tie on nyt kivinen, mutta useat tekijät kannustavat kärsivällisyyteen
UPM julkistaa Q2-tuloksensa torstaina kello 9:30 - 10:00. UPM:llä oli Q2:lla vastassa kovat vertailuluvut, joiden tasolle yhtiöllä ei luonnollisesti ole kriisikvartaalilla ollut mitään asiaa. Osakkeen kannalta pääroolissa on kuitenkin näkymät, jotka ovat kuitenkin mielestämme ainakin loppuvuoden osalta varsin hankalat.
Emme tee näkemykseemme UPM:stä muutoksia ennen Q2-raporttia, sillä suhtaudumme yhtiön kilpailukykyyn positiivisesti, osake on pitkällä tähtäimellä kohtuuhintainen (2020e: P/B 1,3x) ja mielestämme hyvä 5 %:n osinkotuotto on tukevalla pohjalla nettovelattoman taseen ansiosta. Lyhyellä aikavälillä UPM:n osake ei ole halpa (2020e: P/E 17x, EV/EBITDA 10x) ja ennusteriskit ovat vaikeaa markkinaa heijastellen negatiivisia, joten suosittelemme sijoittajille malttia (ml. ajallinen hajautus) osakkeen suhteen.
Odotamme UPM:n liikevaihdon vajonneen Q2:lla hieman konsensusta hitaampaa 18 %:n vauhtia 2145 MEUR:oon. Liikevaihdon laskua ajaa myyntihintojen paine, kun taas volyymien ennustamme pysyneen melko vakaina painopaperivolyymien koronasta johtunutta romahdusta lukuun ottamatta. UPM:n oikaistun liikevoiton arvioimme laskeneen Q2:lla vahvasta vertailukaudesta 44 % 192 MEUR:oon. Ennusteemme on konsensuksen yläpuolella.
Divisioonatasolla matala sellun hinta painaa tulosmoottori Biorefiningin numerot rajusti vertailulukujen alapuolelle. Communication Papersin arvioimme tehneen positiivisen mutta vertailukautta selvästi heikomman tuloksen, kun volyymien ja hintojen laskun rasitteet ylittävät alenevan kulutason vaikutuksen. Plywoodin ja Energyn tulosten arvioimme jääneen viime vuodesta etenkin sähkön ja vanerin hintojen negatiivisen kehityksen takia. Tuloskasvua odotamme sen sijaan kuluttajavetoisilta Raflatacilta ja Specialty Papersilta, joiden odotamme saaneen tukea vakaasta kysynnästä ja muuttuvien kulujen laskusta.
Alariveillä ennustamme UPM:n kirjanneen Q2:lle kertakuluja 55 MEUR tehtaiden sulkemisista ja rahoituskulujen sekä verojen suhteen ennusteet ovat normalisoiduilla tasoillaan. Siten UPM:n Q2:n 0,27 euron EPS-ennusteemme on vertailukauden alapuolella ja toisaalta lievästi yli konsensusennusteen.
UPM poisti ennen Q1-raporttia kuluvan vuoden näkymänsä koronapandemian luomaan epävarmuuteen vedoten. Epävarmuus jyllää edelleen ja mielestämme etenkin painopaperi- ja myös sellumarkkinoiden lyhyen ajan näkymä on heikko sekä volyymien että hintojen osalta. Näin ollen emme odota yhtiön antavan konkreettisia näkymiä tai kertovan korkeintaan H2:n tuloksen jäävän H1:stä heikommaksi, mikä olisi linjassa konsensusodotusten kanssa.
Lyhyellä tähtäimellä ennusteriskit ovat kuitenkin mielestämme selvästi negatiivisia metsäsektorin viime aikojen vaisua uutisvirtaa heijastellen, mutta toisaalta markkinat ovat arviomme mukaan valmiita katsomaan jo UPM:ssä heikoksi jäävän vuoden 2020 yli. UPM on myös osoittanut kvartaali toisensa perään kilpailukykynsä ja yhtiöllä on käynnissä kaksi houkuttelevaa ja isoa kasvuinvestointiprojektia, joiden odotamme projektien edenneen aikatauluissaan pandemiasta huolimatta. Nämä tekijät yhdessä pitkällä tähtäimellä kohtuullisen arvostuksen ja turvatun osingon lisäksi ovat pääsyitä yhtiön positiiviseen suositukseemme, vaikka UPM:n Q2-raportti tuskin onkaan yhtiön viimeinen vaisuksi jäävä tuloskatsaus lähitulevaisuudessa.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
UPM-Kymmene
UPM on vuonna 1996 perustettu suomalainen bio- ja metsäteollisusyhtiö. UPM koostuu seuraavista liiketoiminta-alueista: UPM Fibers, UPM Energy, UPM Raflatac, UPM Specialty Papers, UPM Communication Papers ja UPM Plywood. Yhtiöllä on toimintaa lähes 50 maassa ja tuotantolaitoksia yli 10 maassa.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut23.04.2020
2019 | 20e | 21e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 10 238,0 | 9 226,5 | 9 559,6 |
kasvu-% | −2,34 % | −9,88 % | 3,61 % |
EBIT (oik.) | 1 404,0 | 957,4 | 1 174,2 |
EBIT-% (oik.) | 13,71 % | 10,38 % | 12,28 % |
EPS (oik.) | 2,08 | 1,40 | 1,71 |
Osinko | 1,30 | 1,30 | 1,30 |
Osinko % | 4,21 % | 3,93 % | 3,93 % |
P/E (oik.) | 14,87 | 23,54 | 19,36 |
EV/EBITDA | 8,86 | 12,91 | 11,49 |