UPM Q3 – erinomaiset numerot, mutta ylitys ei ollut aivan niin voimakas kuin alarivit indikoivat

UPM julkaisi tänään aamulla Q3-tuloksensa, joka oli erinomainen. Vahvaan tulokseen yhtiön siivitti etenkin Biorefining sellun keskihintojen noususta hyötynyt Biorefining. Tulos ylitti markkinoiden ja etenkin meidän ennusteemme tuloslaskelman alariveillä selvästi. Ylitystä selittivät odotuksiamme pienempi huoltorasitus, parempi operatiivinen tehokkuus, pienemmät poistot ja suuremmat biologisten hyödykkeiden käypien arvojen muutokset. Markkinatilanteessa ei sen sijaan ollut suuria yllätyksiä, vaan UPM:n toimintaympäristö vaikuttaa pysyneen suotuisana Q3:lla. Raportoiduissa luvuissa myyntivoitot jäivät odotuksiamme pienemmiksi, minkä takia raportoitu tulos oli karkeasti linjassa odotustemme kanssa operatiivisesta ylityksestä huolimatta.

Poistojen laskusta ja käypien arvojen muutoksista oikaistu vertailukelpoinen käyttökate oli vertailukauden tasolla 425 MEUR:ssa (Q3’16: 423 MEUR). Oikaistun käyttökatteen tasolla tulos oli myös linjassa markkinaodotusten kanssa, joten kokonaisuutena UPM:n ennusteylitys ei ollut aivan niin selkeä kuin tuloslaskelman alarivit antavat ymmärtää. Myös osingon kannalta tärkeä liiketoiminnan rahavirta jäi vertailukaudesta, mutta absoluuttisesti taso on toki vahva. Näiden kahden tekijän ja osakkeen korkeahkon arvostuksen (2017e: P/B 1,5x) takia UPM:n osakkeen kurssireaktio jäi maltillisen positiiviseksi tuloslaskelman alarivien selvästä tulosylityksestä huolimatta.