UPM Q3’25 -ennakko: Tulos on tullut ryminällä alas, markkinanäkymä kiinnostuksen kohteena

Lähde: Inderes & Infront 10 ennustetta (konsensus)

UPM julkistaa Q3-raporttinsa keskiviikkona kello 9:30–10:00. Odotamme yhtiön tuloksen laskeneen ryminällä suhteessa kohtuulliseen vertailukauteen laaja-alaisesti heikon toimintaympäristön takia. H2:n ohjeistuksensa UPM tulee kuitenkin todennäköisesti toistamaan Q3-raportissaan, vaikka markkinatilanteen osalta konkreettisia merkkejä paremmasta tuskin vielä näkyy ainakaan loppuvuoden osalta.  

Tulostaso on jäänyt hyvin heikoksi

Uutisvirta metsäsektorilta on jatkunut pääosin vaisuna viime aikoina, minkä taustalla ovat etenkin eurooppalaisten kuluttajien varovaisuus, alamaihin juuttunut rakentaminen, tullien epäsuorat negatiiviset vaikutukset, sellun hinnan lasku ja valuutat Näitä taustoja vasten odotamme UPM:n liikevaihdon laskeneen Q3:lla 3 % 2434 MEUR:oon hinta- ja volyymivetoisesti. Ennusteemme on lievästi konsensuksen yläpuolella.

UPM:n oikaistun liikevoiton odotamme pudonneen Q3:lla yli 40 % vaatimattomalle tasolle 162 MEUR:oon etenkin liikevaihdon laskun ajamana ja edelleen nousseiden Suomen puukulujen takia. Operatiivisen tuloksen ennusteemme on hyvin lähellä melko hajanaista konsensusta. Emme ole tehneet ennusteisiimme muutoksia, mutta divisioonatasolla kvartaalin uutisvirta on siirtänyt painopistettä Fibresistä ja Communication Papersista Energyyn. Odotamme Energyn tehneen Q3:lla vahvan ja selvästi vertailukautta paremman tuloksen Suomen sähkön kausiluonteisuuteen nähden korkean hinnan takia. Fibresin tulos on arviomme mukaan sakannut pahasti sellun hinnan laskun sekä Suomen korkeiden puunhintojen ja tuotannon rajoitusten takia. Myös Communication Papersin tulos on laskenut ennusteissamme selvästi etenkin heikon kysynnän ja hintapaineiden takia. Raflatacin ja Specialty Papersin arvioimme parantaneen hieman kulujen laskun ja lievästi heikoista vertailuluvuista nousseiden toimitusten myötä. Plywoodin ennustamme parantaneen hieman, kun taas Muussa toiminnassa Leunan biokemikaalitehtaan ylösajo on voinut nostaa kuluja.

Alariveillä UPM:n tulosta ovat rasittaneet 78 MEUR:n kertakulut Kaukaan paperikoneen sulkemiseen liittyen. UPM:n rahoituskulujen ja verojen arvioimme olleen noin normaaleilla tasoillaan. Siten ennustamme konsensuksen tavoin UPM:n oikaistun EPS:n yli puolittuneen 0,20 euroon Q3:lla.  Kassavirrallisesti raportti voi olla hieman tulosta parempi, sillä yhtiön kassavirtaa on voinut kirittää kausitekijöiden ja heikon volyymikehityksen ajama käyttöpääoman vapautuminen.  

Ohjeistus pitänee, vaikka myös Q4:n markkinanäkymä on synkähkö

UPM ohjeisti Q2-raportissaan H2:n oikaistun liikevoittonsa olevan 425-650 MEUR (H2’24 710 MEUR). Meidän ja konsensuksen ennusteet ovat haarukan alemmassa puoliskossa viime aikojen pääsääntöisesti mollivoittoisesta uutisvirrasta huolimatta. Näin ollen yhtiön pitäisi markkinaodotusten täyttämiseksi toistaa ohjeistuksensa ja se on myös meidän perusskenaariomme. Q4:llä yhtiön tulosta tukevat Saksan energiamaksujen palautukset sekä mahdolliset metsän käyvän arvon nousut, joskin jälkimmäiseen tekijään liittyy jo jonkin verran epävarmuutta viime viikkoina sakanneen puun hinnan takia. Markkinatilanteen osalta emme usko yhtiön nähneen piristymisen merkkejä Q4:n osalta, mutta Euroopan taloudesta saadut pienet positiiviset merkit luovat toki toivoa ensi vuoden osalta. Meidän ja etenkin konsensuksen ensi vuoden ennusteisiin yltäminen vaatii todennäköisesti nykyistä parempaa markkinatilannetta, joten huomio raportissa keskittyy etenkin UPM:n kommentteihin toimintaympäristön näkymistä.