UPM vastaa paperimarkkinoiden heikkouteen leikkaamalla kapasiteettia Keski-Euroopassa

Paperin kysyntä Euroopassa on ollut viime aikoina vuoden 2022 saatavuusongelmien takia kohonneiden varastotasojen ja talouskasvun hidastumisen takia erittäin heikkoa. Näin ollen UPM:n kapasiteetin leikkaussuunnitelma ei mielestämme ollut lainkaan yllättävä. Vaikka arvioimme kapasiteetin leikkausten parantavan hieman UPM:n Communications Papersin tehokkuutta, paperimarkkinoiden viime aikojen uutisvirta on ollut yhtiölle mielestämme kokonaisuutena lievästi negatiivista lyhyellä tähtäimellä. UPM:n osakkeen kokonaiskuvalle asialla on kuitenkin vain rajallinen merkitys.

UPM jatkaa kustannusjahtia paperien kysynnän laskiessa

UPM tiedotti keskiviikkona, että yhtiö suunnittelee sopeuttavansa päällystämättömien painopaperien tuotantokapasiteettiaan vastaamaan pitkän aikavälin kannattavaa asiakaskysyntää. Suunnitelman mukaan UPM sulkee pysyvästi yhden paperikoneen Schongaun tehtaalla Saksassa, mikä vähentää päällystämättömien painopapereiden vuosikapasiteettia 165 000 tonnilla Q2:n loppuun mennessä. Lisäksi UPM aikaistaa 6 kuukaudella aiemmin ilmoitettua tuotannon lopettamista Steyrermühlin tehtaallaan Itävallassa. Tämä vähentää sanomalehtipaperituotantoa 320 000 tonnilla vuodessa Q2:n loppuun mennessä. Tällä päätöksellä ei ole vaikutusta Steyrermühlin tehtaan myyntisuunnitelmiin, joista UPM tiedotti kesäkuussa 2022.

UPM kirjaa Q1:n tulokseensa Schongaun tehtaan sulkemiseen 26 MEUR:n uudelleenjärjestelykulut ja Steyrermühlin toimenpiteisiin liittyen 10 MEUR:n kulut vertailukelpoisuuteen vaikuttavina erinä. Suunnitelluilla toimenpiteillä odotetaan saavutettavan 13 MEUR:n vuotuiset kustannussäästöt.

Paperimarkkina on ollut viime aikoina hyvin heikko

Paperin kysyntä Euroopassa on ollut viime aikoina erittäin heikkoa vuoden 2022 saatavuusongelmien takia kohonneiden varastotasojen ja talouskasvun hidastumisen takia. UPM:n päämarkkina-alueella Euroopassa graafisten paperien toimitukset ovat pudonneet viime kuukausina noin 20-30 %, mikä on reilusti pitkän aikavälin noin 5 %:n laskutrendiä ripeämpi tahti. UPM on käsityksemme mukaan rajoittanut paperien tuotantoaan väliaikaisesti tänä vuonna, mikä on johtanut lomautuksiin paperitehtailla ainakin Suomessa. Siten UPM:n kapasiteetin pysyvä leikkaussuunnitelma ei mielestämme ollut lainkaan yllättävä ja pidämme sitä tarpeellisena toimenpiteenä paperimarkkinoiden laskeva pitkän ajan kysyntätrendi ja siitä paperien markkinatasapainolle ja hinnoittelulle kumpuava krooninen paine huomioiden.

Vaikka arvioimme kapasiteetin leikkausten alentavan UPM:n kiinteitä kuluja, parantavan muiden tehtaiden tehokkuutta nousevien käyttöasteiden myötä ja tukevan osaltaan paperien hinnoittelua, paperimarkkinoiden viime aikojen uutisvirta on ollut UPM:lle mielestämme kokonaisuutena lievästi negatiivista lyhyellä tähtäimellä erittäin heikon kysynnän takia. Paperien viime vuoden aikana ennätyskorkeille tasoille nousseet hinnat ovat pitäneet käsityksemme mukaan toistaiseksi yllättävän hyvin, mutta vallitsevan kysyntätilanteen takia hintojen kääntyminen alamäkeen on arviomme mukaan vain ajan kysymys.

Osakkeen kokonaiskuvaan paperimarkkinan heikkoudella on vain rajallinen merkitys

Näin ollen UPM:n Communication Papersin liikevaihdon ja oikaistun tuloksen ennusteisiimme kohdistuu suunnitelmasta huolimatta mieluummin laskupaineita sopeutustoimitus huolimatta. Päivitämme UPM:n ennusteemme tarvittaessa viimeistään Q1-ennakon yhteydessä ja sisällytämme viimeistään Q1-ennakon yhteydessä ennusteisiimme myös saneeraustoimista aiheutuvat kertakulut. UPM:n osakkeen kokonaiskuvalle Communications Papersin synkentyneellä näkymällä on kuitenkin vain rajallinen merkitys, sillä heikkojen pitkän aikavälin näkymien takia graafisten paperien liiketoimintojen paino osakkeen arvonmuodostuksen kannalta on rajallinen.