Euroopan komissio on odotustemme mukaisesti siirtänyt UPM:n ja Sappin suunnitellun graafisten paperien yhteisyrityksen tutkinnan toiseen vaiheeseen. Uutinen oli mielestämme hyvin odotettu, sillä yhtiöiden yhteenlasketut markkinaosuudet ainakin tietyissä tuotesegmenteissä ja markkina-alueilla ovat korkeita. EU-komission lopullinen näkemys järjestelyyn voi mielestämme olla kumpi tahansa.

Tutkinnan laajeneminen toiseen vaiheeseen oli odotettavissa

UPM tiedotti eilen, että Euroopan komissio avaa yhtiön ja Sappin suunnitellun yhteisyrityksen yrityskauppatutkinnan toisen vaiheen. Yhtiöt allekirjoittivat joulukuussa 2025 ei-sitovan aiesopimuksen graafisten paperien toimintojensa yhdistämisestä, mikä vaatii kilpailuviranomaisten siunauksen muun muassa Euroopassa, Yhdysvalloissa ja Kiinassa. Yrityskauppavalvonnan siirtyminen toiseen vaiheeseen on komission tavanomainen toimenpide silloin, kun alustavia kilpailuhuolia ei ole saatu ensimmäisessä vaiheessa ratkaistua. UPM kertoi jatkavansa komission kanssa avointa ja rakentavaa vuoropuhelua huolenaiheiden ratkaisemiseksi.

Arviomme mukaan tutkinnan pitkittyminen ei ole yllätys, sillä Euroopan graafisten paperien markkina on keskittynyt UPM:n ja Sappin ollessa suurin ja toiseksi suurin toimija segmentissä Euroopassa. Alan järjestelyt ovat perinteisesti vaatineet viranomaisilta tarkkaa harkintaa. Mielestämme toisen vaiheen tutkinta vähintäänkin nostaa todennäköisyyttä sille, että yhtiöt joutuvat tekemään myönnytyksiä hyväksynnän saamiseksi. Emme myöskään pidä EU:n komission siunausta fuusiolle lainkaan varmana. Emme ole myöskään mallintaneet UPM:n ennusteissamme järjestelyn toteutumista toistaiseksi.