Valmet Q1 ensi keskiviikkona: Odotamme numeroiden jääneen hyvistä vertailuluvuista

Valmet julkistaa Q1-raporttinsa keskiviikkona noin kello 13:00. Valmetin päänumeroiden kehityksen odotetaan olleen lievästi mollivoittoista suhteessa varsin vahvaan vertailukauteen. Ohjeistuksensa vähintään vakaasta vuositason tuloskunnosta Valmet kuitenkin toistaa Q1-raportissa. Tälle luo pohjaa myös alkuvuodesta metsäsektorilla nousseet käyttöasteet, mikä tukenee tuloskertymälle tärkeän palveluliiketoiminnan kannattavuutta yhdessä säästötoimien kanssa vuoden mittaan. Valmetin arvostus on edullinen (2024e: P/E 12x, EV/EBIT 9x), joten emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme osakkeesta ennen Q1-raporttia. 

Tuloksen odotetaan laskeneen hieman vahvoista vertailuluvuista

Valmetin tilauskanta oli Q1:lle lähdettäessä 10 % vertailukautta alempana Körber-yritysostosta huolimatta. Vaikka tilauskanta on rakenteeltaan vertailukautta lyhyempi (ts. nopeammin liikevaihdoksi kiertävä), odotamme Valmetin liikevaihdon laskeneen Q1:llä tilauskantaa peilaten 5 % ja olleen 1259 MEUR. Konsensus on piirun korkeammalla. Liikevaihdon laskua heijastellen arvioimme Valmetin oikaistun EBITA:n pudonneen 8 % 122 MEUR:oon, mikä on myös lievästi konsensuksen alapuolella. Liiketoiminnoista odotamme Automaation yltäneen vertailulukuihin niukan kasvun ansiosta. Prosessiteknologioiden ja myös Palveluiden tulosten arvioimme laskeneen liikevaihtoja ja tiettyjen laiteprojektien katehaasteita peilaten, vaikka Körber-yritysosto tukee molempia liiketoimintoja hieman. Mielestämme Q1:een liittyy normaalia enemmän epävarmuutta molempiin suuntiin, sillä Körberistä julkaistut tiedot ovat vanhoja sekä rajallisia. Myös automaatiojärjestelmäliiketoiminnassa vuoden startti on ollut käsityksemme mukaan usein hyvin vaihteleva ja heikommillaan jopa tappiollinen. Körber-yritysosto on nostanut Valmetin poistoja (ml. PPA) ja rahoituskuluja, kun taas veroasteen arvioimme pysyneen vakaana. Siten Valmetin Q1:n EPS:n ennusteemme on operatiivisen tuloksen tavoin konsensuksen ja vertailukauden alapuolella 0,33 eurossa osakkeelta.

Uudet tilaukset jäävät luultavasti erittäin vahvoista vertailuluvuista

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q1:llä melko hiljaista. Näin ollen laiteprojektien osalta numerot jäänevät vaisuiksi. Palveluissa metsäsektorin asiakkaiden nousseet käyttöasteet ovat arviomme mukaan tukeneet kysyntää Q3:een ja Q4:een verrattuna, mutta tilausten erittäin kovaan vertailutasoon Palveluilla ei ole asiaa. Automaatiossa metsäsektorin ulkopuolinen myynti on arviomme mukaan pitänyt kysyntätilanteen kohtuullisena. Näin ollen odotamme Valmetin uusien tilausten laskeneen Q1:llä erittäin kovasta vertailuluvusta reilut 20 % noin 1,2 miljardiin euroon. Konsensus on hieman korkeammalla. Markkinanäkymänsä yhtiö pitää arviomme mukaan ennallaan Q1-raportin yhteydessä. Palveluiden osalta näemme kuitenkin eväitä markkinanäkymän nostamiselle kesällä, jos metsäsektorin sykliseen käänteeseen ei tule takaiskuja.

Yhtiö toistanee ohjeistuksensa

Valmet ohjeisti tilinpäätöksensä yhteydessä, että vuonna 2024 yhtiön liikevaihto pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 ja tulos (oikaistu EBITA) pysyy samalla tasolla tai kasvaa verrattuna vuoteen 2023. Vuonna 2023 Valmet teki 5532 MEUR:n liikevaihdolla oikaistun 619 MEUR:n EBITA:n. Arviomme mukaan Valmet toistaa ohjeistuksensa Q1-raportissa. Tätä tukee palveluliiketoiminnan piristymisodotusten ja säästötoimien (muutosneuvottelut Palveluissa) lisäksi myös suunnitelmien mukaan Q2:n alussa varmistunut Siemensin kaasukromatografialiiketoiminnan osto (ei vielä ohjeistuksessa). Meidän ja konsensuksen odotukset (sis. jo Siemensin kaasukromatografian osto) ovat kuitenkin vertailukauden alapuolella olevan tilauskannan takia varovaiset ja kuluvan vuoden ennusteissa on liikevaihdon lievä lasku sekä ainoastaan marginaalinen tulosparannus. Näin ollen ohjeistuksen toiston pitäisi mielestämme riittää helposti odotusten täyttämiseen.