Valmet Q1: Heikkouksia ei tahdo löytyä edes etsimällä
Valmetin Q1-raportti oli positiivisen tulosvaroituksen jälkeen nousseita odotuksiakin selvästi parempi ja korotimme lähivuosien ennusteitamme jälleen. Toistamme Valmetin lisää-suosituksemme ja 36,00 euron tavoitehintamme. Valmetin tänä vuonna ripeänä pysyvä tuloskasvu ja noin 3 %:n osinkotuotto tarjoavat mielestämme hyvän tuotto-odotuksen seuraavalle 12 kuukaudelle.
Yhtiö teki erinomaisen kannattavuuden alkuvuodesta
Valmet liikevaihto kasvoi Q1:llä 5 % 858 MEUR:oon, mikä oli linjassa ennusteemme kanssa ja ylitti konsensuksen. Valmetin Q1:n oikaistu EBITA parani 55 % 80 MEUR:oon (oik. EBITA ei sisällä Nelesin tuloskontribuutiota) ja operatiivinen tulos murskasi meidän ja konsensuksen ennusteet. Yhtiö kannattavuus (oik. EBITA-%) nousi Q1:llä 9,4 %:iin, mikä on mielestämme erinomainen taso kun huomioidaan, että Q1:lle kirjataan tyypillisesti vuoden alhaisin liikevaihto ja tuloskertymä. Myös tuotemix oli ”huono” eli selvästi normaalia laitepainotteisempi, kun Palvelut kärsivät koronasta ja Automaatio koronasta ja ERP-järjestelmän vaihdosta. Tuloskasvun ajureita olivat kasvu sekä alhaisena pysynyt kulutaso. Alariveillä kertakulut olivat positiiviset ja rahoituskulut matalat. Siten Q1:n EPS oli 0,38 euroa, mikä murskasi niin ikään meidän ja konsensuksen ennusteet ja vertailuluvun.
Myös uudet tilaukset kirivät ennusteiden yläpuolelle ja uuteen kvartaaliennätykseen
Valmetin Q1:n uudet tilaukset kohosivat Q1:llä vahvasta vertailutasosta 11 % 1312 MEUR:oon. Vuolas tilausvirta oli kvartaalille osuneiden isojen kauppojen takia selviö, mutta lukema ylitti silti lievästi ennusteet. Etenkin Palveluiden absoluuttisesti vahva ja vain hieman ennätysvahvaa vertailukautta alempi tilauskertymä oli positiivinen yllätys. Kommentit olivat kokonaisuutena mielestämme positiivissävytteisiä ja kruunuksi koronapandemiasta kärsineiden Palveluiden 6 kk:n markkinanäkymät nousivat (muut ennallaan). Yhtiön tilauskanta oli Q1:n lopussa 4 % yli vahvan vertailutason 3,7 miljardissa eurossa, joten tilauskanta antaa yhtiölle hyvää näkyvyyttä jo ensi vuoden puolelle.
Ennustemuutokset olivat selvästi positiivisia etenkin vuosien 2022-2023 osalta
Valmet toisti viime viikolla positiivisen tulosvaroituksen yhteydessä kuluvalle vuodelle antamansa ohjeistuksen, jonka mukaan vuonna 2021 yhtiön liikevaihto ja tulos (oikaistu EBITA) kasvavat edellisvuodesta (2020: liikevaihto 3740 MEUR, oikaistu EBITA 365 MEUR). Teimme raportin jälkeen positiivisia ennustemuutoksia sekä vuodelle 2021 että vuosille 2022-2023 liittyen etenkin nousseisiin kannattavuusodotuksiin. Odotamme nyt Valmetin oikaistun EBITA:n kasvavan tänä vuonna 22 % 438 MEUR:oon ja pysyvän lähivuosina tällä korkealla tasolla. Tämä heijastelee liikevaihdon kasvua, yhtiön parantunutta suorituskykyä ja paranevaa tuotemixiä. Alariveillä odotamme tuloskasvun olevan vielä piirun nopeampaa (EPS 2021e-2023e CAGR 9 %), sillä konsensuksen odotukset Nelesinkin suhteen ovat lähivuosille positiivisia eikä Neles näkynyt kokonaan vielä vuoden 2020 luvuissa.
Tuloskasvu ja osinko tarjoavat hyvän tuotto-odotuksen
Valmetin ennusteidemme mukaiset P/E-kertoimet vuosille 2021 ja 2022 ovat 17x ja 16x, kun taas yhtiön vahvan taseen paremmin huomioivat EV/EBIT-kertoimet ovat 13x ja 12x. Kertoimet ovat Valmetin 5 vuoden mediaanien tienoilla yhtiön parantuneesta laadusta huolimatta ja myös suhteellisesti osake on aliarvostettu. Arviomme mukaan Valmetin tuloskasvu ja noin 3 %:n osinkotuotto tarjoavat yhä riittävän hyvän tuotto-odotuksen 12 kk:lle.
Sisäänkirjautuminen vaadittu
Tämä sisältö on näkyvissä vain sisäänkirjautuneille käyttäjille
Valmet
Valmet on vuonna 2013 perustettu maailman johtava prosessiteknologian, automaatioratkaisujen ja palvelujen toimittaja ja kehittäjä sellu-, paperi- ja energiateollisuudelle. Yrityksen tarjonnan ytimen muodostavat sellutehtaat, pehmopaperin-, kartongin- ja paperinvalmistuslinjat ja bioenergiaa tuottavat voimalaitokset. Valmetilla työskentelee yli lähes 20000 henkilöä ympäri maailman.
Lue lisää yhtiösivullaTunnusluvut22.04.2021
2020 | 21e | 22e | |
---|---|---|---|
Liikevaihto | 3 740,0 | 3 987,4 | 4 049,7 |
kasvu-% | 5,44 % | 6,61 % | 1,56 % |
EBIT (oik.) | 334,5 | 416,3 | 439,3 |
EBIT-% (oik.) | 8,94 % | 10,44 % | 10,85 % |
EPS (oik.) | 1,63 | 2,03 | 2,14 |
Osinko | 0,90 | 1,05 | 1,20 |
Osinko % | 3,85 % | 4,57 % | 5,22 % |
P/E (oik.) | 14,37 | 11,33 | 10,74 |
EV/EBITDA | 7,53 | 6,48 | 6,02 |