Valmet Q2 keskiviikkona - luvassa on hyvät numerot liikevaihto-ohjeistuksen noston jäljiltä

Valmet julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona noin kello 12:00. Odotamme yhtiön parantaneen selvästi kohtuulliseen vertailukauteen nähden etenkin liikevaihdon kasvun ajamana. Myös tilausten osalta näkymä on maltillisen positiivinen. Tällä viikolla päivitetyn ohjeistuksensa yhtiö luonnollisesti toistaa. Liikevaihto-ohjeistuksen nosto luo todennäköisesti kuluvan vuoden ennusteisiimme lieviä nousupaineita, mutta emme usko muutosten muuttavan osakkeen lyhyen tähtäimen haastavaa arvostuskuvaa (2018e: 20x, EV/EBITDA 9x). Näin ollen emme tee muutoksia näkemykseemme yhtiöstä toistaiseksi.

Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 7 % 783 MEUR:oon ja oikaistun EBITA:n (liiketulos ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kertaeriä) kohonneen 19 % 57 MEUR:oon. Olemme ennusteissamme käytännössä linjassa konsensuksen kanssa. Kasvua ajaa etenkin Paperit-liiketoiminnan toimitukset viime vuoden korkeasta tilausvirrasta, kun taas Sellun ja Energian liikevaihdon arvioimme laskeneen hieman. Palveluiden ja Automaation ennustamme kasvaneen mukavat 5-7 % viime kvartaalien tilauksia heijastellen. Valmetin operatiivisen kannattavuuden odotamme nousseen vajaalla prosenttiyksiköllä 7,3 %:iin (oik. EBITA-%). Tuloskasvua ajaa liikevaihdon kasvu, joka tukee etenkin projektiliiketoiminnan kohtuullisen operatiivisen vivun ansiosta suhteellista kannattavuutta. Bruttomarginaalin arvioimme parantuneen hieman yhtiön omien toimien ansiosta, kun taas kiinteiden kulujen rakenteen ennustamme pysyneen Q2:lla vakaana. Rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoilla Q2:lla. Siten ennustamme Valmetin oikaistun EPS:n parantuneen konsensuksen tavoin Q2:lla operatiivisen tuloskasvun ansiosta 0,23 euroon.

Valmetin tiedotettujen tilausten virta ei ole ollut Q2:lla huomattavan vilkasta, mutta tuore liikevaihto-ohjeistuksen nosto oli mielestämme positiivinen signaali etenkin Q2:n nopeasti kiertävän tilauskannan osalta (Palvelut, Automaatio ja pienet projektit). Siten odotamme Valmetin tilausten asettuneen Q2:lla hieman vertailukauden yläpuolelle 825 MEUR:oon, mikä on linjassa konsensuksen kanssa. Tämä olisi hyvä taso, mutta ensi vuoden kasvunäkymää se ei vielä tukisi. Lyhyen ajan markkinanäkymiinsä emme odota Valmetin tekevän muutoksia, sillä yleisesti metsäsektorin investointisentimentti näyttää mielestämme vakaan hyvältä, mutta selkeä tilausvirran kasvattaminen vaatisi luultavasti suurten selluprojektien etenemistä.

Valmet nosti viime viikolla liikevaihto-ohjeistustaan ja odottaa liikevaihtonsa kasvavan viime vuodesta (aik. liikevaihto on viime vuoden tasolla). Tulosohjeistuksen oikaistun EBITA:n kasvusta Valmet toisti. Viime vuonna Valmet teki 3058 MEUR:n 218 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Tuoreen ohjeistuksensa yhtiö toistaa ja liikevaihto-ohjeistuksen noston jäljiltä tulosohjeistuksen saavuttaminen näyttää varsin todennäköiseltä, vaikka Valmetilta jäi Q1:ltä reilusti takamatkaa yhden epäonnistuneen projektin takia. Meidän ja konsensuksen ennusteissa oli jo ennen tämän viikon tulosvaroitusta 5 %:n liikevaihdon kasvu, joten liikevaihto- ja tulosennusteisiin kohdistuvat muutospaineet jäävät todennäköisesti maltillisiksi.