Valmet Q2 torstaina - tuloskasvu jatkuu vakaana alkuvuodesta

Valmet julkaisee Q2-tuloksensa torstaina kello noin 14. Odotamme yhtiön parantaneen tulostaan vertailukauteen nähden liikevaihdon kasvun ja sisäisten tehostustoimien ansiosta. Myös tilausvirran pitäisi tiedotteiden perusteella olla kohtuullinen ja ohjeistuksensa yhtiö tulee toistamaan. Emme tee Valmetin negatiiviseen suositukseemme muutoksia ennen Q2-tulosta, sillä suotuisista näkymistä huolimatta osake on mielestämme täyteen hinnoiteltu nykyennusteillamme (2017e: P/E 20x, EV/EBITDA 9x).

Ennustamme Valmetin liikevaihdon kasvaneen Q2:lla 5,2 % 846 MEUR:oon, mikä on hieman Varan konsensuksen yläpuolella. Arviomme mukaan Palvelujen kasvu elpyy heikomman Q1:n jälkeen ja Automaatio sekä projektiliiketoiminnot (Sellu, Energia ja Paperit) pysyvät selvillä kasvu-urilla, kun H2’16:n ja Q1:n hyvien tilauskertymien toimittaminen jatkuu. Liiketuloksen ennen aineettomien hyödykkeiden poistoja ja kerta-eriä (oikaistu EBITA) ennustamme kohonneen 65 MEUR:oon. Tulosennusteemme on linjassa konsensuksen kanssa. Valmetin operatiivisen kannattavuuden arvioimme parantuneen 0,6 %-yksiköllä viime vuoteen nähden 7,7 %:n oikaistuun EBITA-marginaaliin. Kannattavuutta tukee korkeakatteisten stabiilien liiketoimintojen suhteellisen osuuden lievä kasvu, korkeamman työkuorman myötä paraneva projektiliiketoimintojen kannattavuus sekä yhtiön viime vuonna toteuttamat tehostustoimet. Rahoituskulujen ja verojen odotamme olleen normaaleilla tasoilla Q2:lla, joten ennustamme konsensuksen tavoin Valmetin oikaistun EPS:n olleen 0,26 euroa Q2:lla.

Valmet on tiedottanut Q2:n aikana laitetilauksista etenkin Paperit- ja myös Energia-liiketoimintalinjoilla, kun Sellun osalta kvartaali on ollut tiedotteiden osalta odotetusti hiljaisempi. Palveluiden ja Automaation vakaa markkinatilanne on pitänyt arviomme mukaan niiden tilausvirrat tasaisen positiivisilla urilla. Uusien tilauksien ennusteemme on 800 MEUR, mikä on vain aavistuksen 807 MEUR:ssa olevaa Varan konsensusennustetta alempana, mutta selvästi vertailukautta (Q2’16: 692 MEUR) korkeammalla tasolla. Metsäsektorin investointinäkymissä emme usko tapahtuneen radikaaleja muutoksia, vaan kysyntä näyttää yhä hyvältä sekä palveluissa että projekteissa. Lyhyen ajan markkina-näkymiinsä emme usko yhtiön tekevän olennaisia muutoksia. Arviomme mukaan Valmetin tilauskanta oli Q2:n lopussa kvartaalin lievästi alle yhden tilaus/laskutus-suhteesta huolimatta hyvällä tasolla 2,5 miljardissa eurossa. Tämä antaa Valmetille yhdessä stabiilien liiketoimintojen vakaiden näkymien kanssa hyvän lähtökohdat lähikvartaaleille.

Valmet on ohjeistanut liikevaihtonsa ja tuloksensa (oikaistu EBITA) kasvavan viime vuoteen verrattuna. Viime vuonna Valmet teki 2926 MEUR:n liikevaihdolla 196 MEUR:n oikaistun EBITA:n. Arviomme mukaan Valmet toistaa ohjeistuksensa eikä yhtiöllä tule olemaan mitään vaikeuksia sen saavuttamisessa hyvä tilauskanta ja nopeasti kiertävän liiketoiminnan vakaat näkymät huomioiden.