Valmet Q2’24 -ennakko: Raportin keskiössä olevien tilausten supistumisen pitäisi rauhoittua

Valmet julkistaa Q2-raporttinsa keskiviikkona noin kello 14:00. Valmetin päänumeroiden kehityksen odotetaan olleen vielä etenkin orgaanisesti lievästi mollivoittoista. Tilausten osalta viime kvartaalien rumien miinuslukujen pitäisi supistua, vaikka konsensusodotuksissa tilaukset laskevatkin vielä Q2:lla lievästi suhteessa kohtalaiseen vertailukauteen. Kesäkuussa korotetun ohjeistuksensa tänä vuonna paranevasta operatiivisesta tuloskertymästä Valmet toistaa Q2-raportissa. Valmetin arvostus on edullinen (2024e: P/E 11x, EV/EBIT 9x), joten emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme osakkeesta ennen Q2-raporttia.  

Marginaalin ennustetaan parantuneen Palveluiden toipuessa

Valmetin tilauskanta oli Q1:n lopussa 18 % vertailukautta alempana Körber-yritysostosta huolimatta. Tilauskanta on rakenteeltaan vertailukautta lyhyempi (ts. nopeammin liikevaihdoksi kiertävä) ja Q2:n alusta liikevaihtoa on tukenut lievästi myös Siemensin kaasukromatografialiiketoiminnan osto. Siten odotamme Valmetin liikevaihdon laskeneen Q2:lla vain 3 % ja olleen 1378 MEUR. Konsensus on piirun alempana. Ennustamme kuitenkin Valmetin oikaistun EBITA:n kohonneen Q2:lla 6 % 162 MEUR:oon, sillä tuloskertymää tukevat yritysostot ja suhteellista kannattavuutta korkeampikatteisten vakaiden liiketoimintojen suhteellisen liikevaihto-osuuden kasvu. Ennusteemme on käytännössä linjassa konsensuksen kanssa. Liiketoiminnoista odotamme Prosessiteknologioiden tuloskertymän heikentyneen edelleen liikevaihdon laskun takia, kun taas Palvelut ovat palanneet ennusteessamme orgaanisen kasvun (vrt. metsäsektorin käyttöasteiden toipuminen) ja yritysostojen ajamana tuloskasvuun. Automaatiolta odotamme tulosparannusta pääosin yritysoston ajamana. Yritysostot ovat nostaneet Valmetin poistoja (ml. PPA) ja rahoituskuluja, kun taas veroasteen arvioimme pysyneen vakaana. Siten Valmetin Q2:n EPS:n ennusteemme on suunnilleen konsensuksen tavoin vertailukauden alapuolella 0,48 eurossa.  

Tilausten odotetaan jääneen enää niukasti vertailukautta alemmas

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q2:lla edelleen melko hiljaista, vaikka kvartaalille onkin osunut hieman suurempi paperikonekauppa. Näin ollen laiteprojektien osalta tilauskertymä on jäänyt yhä vaisuksi (mutta noussut Q1:stä paremmaksi). Palveluissa metsäsektorin käyttöasteiden nousun jatkuminen ovat arviomme mukaan tukeneet kysyntää ja odotamme Palveluiden tilausten kasvaneen selvästi matalasta vertailutasosta. Automaatiossa metsäsektorin ulkopuolinen myynti on arviomme mukaan pitänyt kysyntätilanteen Q1:n tavoin kohtuullisena Q2:lla. Odotamme Valmetin uusien tilausten laskeneen Q2:lla helpottamaan päin kääntyvästä vertailuluvusta enää 2 % noin 1,25 miljardiin euroon. Konsensus on hieman alempana. Q1-raportissa trimmatut markkinanäkymänsä yhtiö arviomme mukaan toistaa Q2-raportin yhteydessä, vaikka Automaatiojärjestelmissä näemme tiettyä riskiä alaspäin, jos metsäsektorin investointikysyntä ei ala pikkuhiljaa toipumaan.

Tuore ohjeistus tullaan tietenkin toistamaan

Valmet ohjeisti kesäkuun positiivisessa tulosvaroituksessaan, että vuonna 2024 yhtiön liikevaihto pysyy samalla tasolla verrattuna vuoteen 2023 ja tulos (oikaistu EBITA) kasvaa verrattuna vuoteen 2023. Vuonna 2023 Valmet teki 5532 MEUR:n liikevaihdolla, oikaistun 619 MEUR:n EBITA:n. Tuoreen ohjeistuksensa Valmet tietenkin toistaa Q2-raportissaan. Konsensuksen ja meidän ennusteissamme Valmetin oikaistu EBITA kasvaa tänä vuonna 4 % ja 6 %, joten odotukset ovat todennäköisesti ohjeistuksen sanamuotojen alareunassa ja siten kuluvaan vuoteen liittyvä ennusteriski ei ole ainakaan negatiivinen. Osakkeen kannalta katseet ovat kuitenkin siirtymässä jo ensi vuoteen, joten kurssireaktion kannalta keskeistä raportissa on mielestämme uusien tilausten kehitys sekä kysyntäkommentit.