Valmet Q4 ensi keskiviikkona: Hidastuvaa kehitystä on jo leivottu kurssiin

Valmet julkistaa Q4-raporttinsa keskiviikkona noin kello 13:00. Valmetin päänumeroiden kehityksen odotetaan olleen lievästi mollivoittoista suhteessa vahvaan vertailukauteen ja arviomme mukaan sama suunta heijastuu myös ensi vuoden ohjeistukseen. Valmetin arvostus on kuitenkin edullinen (2024e: P/E 13x, EV/EBIT 10x), joten pehmeyttä on myös hinnoiteltu osakkeeseen. Pidemmän sihdin kohtalaisen tuloskasvun ja kaikilta osin maltillisen arvostuksen takia emme tee muutoksia myönteiseen näkemykseemme Valmetista.

Tuloksen odotetaan nytkähtäneen alas

Valmetin tilauskanta oli Q3:lle lähdettäessä 12 % vertailukautta alempana, minkä lisäksi Körber-yritysosto on tullut osaksi Valmetia marraskuun alusta alkaen. Tilauskantaa peilaten odotamme Valmetin liikevaihdon kääntyneen 5 %:n laskuun ja olleen 1461 MEUR Q4:llä. Konsensus on vielä piirun alempana. Liikevaihdon käännettä heijastellen arvioimme myös Valmetin oikaistun EBITA:n laskeneen myös 5 % 187 MEUR:oon, mikä on konsensuksen ylälaidan tienoilla. Liiketoiminnoista odotamme Automaation vielä parantaneen Q4:llä liikevaihtovetoisesti, mutta etenkin Prosessiteknologioiden ja myös Palveluiden tulosten arvioimme laskeneen myynnin laskua ja tiettyjen laiteprojektien haasteita peilaten. Körber-yritysosto nostaa poistoja (ml. PPA) ja rahoituskuluja, kun taas veroasteen arvioimme pysyneen vakaana. Siten Valmetin Q4:n EPS:n ennusteemme on operatiivisen tuloksen tavoin konsensuksen yläpuolella 0,65 eurossa osakkeelta. Osinkoehdotuksen odotamme nousevan jälleen 4 % ja olevan 1,35 euroa/osake. Konsensusennuste on täsmälleen sama.

Uudet tilaukset jäävät luultavasti erittäin vahvoista vertailuluvuista

Valmetin uusien tilausten virta on tiedotteiden valossa ollut Q4:llä melko hiljaista ja odotamme Valmetin uusien tilausten laskeneen Q4:llä kovasta vertailuluvusta noin 18 % 1140 MEUR:oon. Konsensus on niukasti ylempänä. Markkinanäkymänsä yhtiö pitää arviomme mukaan ennallaan ja arviomme kysynnän kokonaiskuvun pysyneen tyydyttävänä, vaikka asiakkaiden markkinatilanne etenkin Euroopassa on edelleen vaisu.

Tuloskasvuputki voi olla katkolla tänä vuonna

Arviomme mukaan Valmet on lähtenyt kuluvaan vuoteen karkeasti 10 % vertailukautta alemmalla tilauskannalla (sis. Körberin tilauskanta). Tämän ja vielä vain vähäisiä piristymisen merkkejä sisältävän markkinanäkymän takia odotamme Valmetin liikevaihdon laskevan tänä vuonna 7 % 5,1 miljardiin euroon ja oikaistun EBITA:n 6 % 587 MEUR:oon. Ennusteemme eivät vielä sisällä Siemesnin kaasukromatografialiiketoiminnan ostoa, joka toteutuu näillä näkymin Q2:n alussa. Konsensuksen ennusteissa on Valmetille vain marginaalinen liikevaihdon lasku ja tulospudotus vuonna 2024, joten markkina-odotusten täyttämiseksi yhtiön pitäisi ennustaa vakaata liikevaihdon ja oikaistun EBITA:n kehitystä suhteessa vuoteen 2023. Näin ollen näemme mahdollisuuden, että ohjeistuksen sanamuodot voivat olla markkinaodotuksia hieman pehmeämmät, mutta osakkeen nykyarvostuksella tämä ei kuitenkaan välttämättä järkyttäisi sijoittajia.