Valmet Q4’24 -ennakko: Vakaa ohjeistus kevyellä positiivisuudella maustettuna riittänee

Valmet julkistaa Q4-raporttinsa torstaina noin kello 9.00. Valmetin operatiivisen tuloskehityksen odotetaan olleen Q3:n tavoin lievästi positiivista. Uusien tilausten osalta raportti on etenkin Brasilian jättimäisen sellutehdaskaupan takia väkivahva. Odotamme Valmetin jatkavan osingonkorotusputkeaan 1,40 euron osinkoehdotuksella, mutta konsensuksessa on osinkoon liittyen ristivetoa. Raportin kokonaiskuvan kannalta pääroolia näyttelee kuitenkin ohjeistus, jonka suhteen vakaan kehityksen ohjeistaminen kannattavuuteen liittyvällä maltillisella positiivisuudella pitäisi riittää osakkeen nykyarvostuksella (2024e: EV/EBIT 10x).

Odotamme maltillista tulosparannusta Q4:lta Q3:n tavoin

Valmetin tilauskanta oli Q1:n lopussa 14 % vertailukautta alempana yritysostojen lievästä epäorgaanisesta tuesta huolimatta. Tilauskanta on rakenteeltaan vertailukautta lyhyempi (ts. nopeammin liikevaihdoksi kiertävä). Siten odotamme Valmetin liikevaihdon kohonneen Q4:lla 2 % ja olleen 1378 MEUR. Konsensus on piirun ylempänä. Ennustamme kuitenkin Valmetin oikaistun EBITA:n kohonneen Q4:llä 6 %:lla 194 MEUR:oon, sillä tuloskertymää tukevat yritysostot ja suhteellista kannattavuutta korkeampikatteisten vakaiden liiketoimintojen suhteellisen liikevaihto-osuuden kasvu. Ennusteemme on marginaalisesti konsensuksen alapuolella. Liiketoiminnoista ennustamme Prosessiteknologioiden tuloskertymän pysyneen laskevan liikevaihdon siivittämänä vakaana heikolla tasolla, kun taas Palveluilta ja Automaatiolta odotamme lievää tuloskasvua maltillisen kasvun, tehostustoimien ja yritysostojen takia. Tehostustoimet ovat myös voineet aiheuttaa Valmetille kertakuluja Q4:llä, joita sisällytimme ennusteeseemme 12 MEUR:lla. Yritysostot ovat nostaneet Valmetin poistoja (ml. PPA) ja rahoituskuluja, kun taas veroasteen arvioimme pysyneen vakaana. Siten Valmetin Q4:n EPS:n ennusteemme on suunnilleen vertailukauden tasolla 0,55 eurossa osakkeelta.  

Tilausten osalta kvartaali on ollut kohtalainen jättikaupasta oiottuna

Tilausten osalta Q4 tulee olemaan erinomainen, sillä Brasilian yli miljardin euron sellutehdastilaus varmistui lokakuussa. Lisäksi kvartaalille on osunut muutama muukin kohtalaisen kokonainen projektikauppa. Palveluissa metsäsektorin käyttöasteiden lievä elpyminen on arviomme mukaan tukenut kysyntää, ja odotamme Palveluiden tilausten kasvaneen selvästi matalasta vertailutasosta. Automaatiossa metsäsektorin ulkopuolinen myynti on arviomme mukaan pitänyt kysyntätilanteen kohtuullisena myös Q4:llä. Odotamme Valmetin uusien tilausten lähes tuplaantuneen heikosta vertailukaudesta ja olleen vajaat 2,6 miljardia euroa Q4:llä. Konsensus on samalla tasolla. Q3:lla säädetyt markkinanäkymät yhtiö voi toistaa Q4-raportissa, mutta tältä osin riskit taipuvat mielestämme jo hieman positiiviselle puolelle metsäsektorin toipuminen, makro-odotukset ja korkojen lasku huomioiden.

Markkinaennusteissa on noin 5 %:n operatiivinen tulosparannus

Valmet pääsee meidän ja konsensuksen ennusteiden mukaan vuoteen 2025 vertailukautta noin 8 % korkeammalla tilauskannalla. Toisaalta tilauskanta on normaalia pidempi Brasilian projektin pitkän toimitusajan takia. Näin ollen me ja konsensus ennustamme Valmetin liikevaihdon laskevan lievästi ja oikaistun EBITA:n paranevan noin 5 % tänä vuonna. Kannattavuutta ennusteissa tukee nopean kierron ja korkeamman kannattavuuden liiketoimintojen eli Palveluiden ja Automaation kasvu sekä yhtiön kehitys- ja tehostustoimet. Näin ollen markkinaodotusten täyttämiseksi (etenkin osakkeen maltillisella nykyarvostuksella) riittäisi arviomme mukaan ohjeistus, jonka mukaan Valmetin liikevaihto ja oikaistu EBITA pysyvät vuonna 2025 samalla tasolla kuin vuonna 2024.