Valmetin osakkuusyhtiö Neleksen Q4-raportti oli konsensusodotusten mukainen

Valmetin 29,6 %:sesti omistama ja Valmetin kanssa lähiaikoina fuusioituva Neles julkisti Q4-raporttinsa perjantaina. Liikevaihtoa Neles kirjasi Q4:lle 174 MEUR, mikä vastaa 12 %:n kasvua koronan rasittamasta vertailukaudesta. Neleksen oikaistu EBITA-marginaali pysyi Q4:llä suurin piirtein vakaana vertailukauden hyvällä tasolla ja oli 15,4 %:ssa. Liikevaihdon kasvun vastapainoksi Neleksen kulutaso jatkoi tiettyä normalisoitumistaan suhteessa vertailukauteen, vaikka yhtiö jatkoi edelleen tiukkaa kulujen hallintaa. Kokonaisuutena Q4 vaikuttaa kuitenkin mielestämme askeleelta oikeaan suuntaa, sillä operatiivinen tulos parani 23 % vertailukaudesta. Liikevaihto ja operatiivinen tulos olivat myös täysin linjassa konsensuksen ennusteiden kanssa. Ohjeistusta kuluvan vuoden liikevaihdosta tai tuloksesta Neles ei yhtiölle tyypillisesti antanut.

Neleksen tilaukset kasvoivat Q4:llä koronan sävyttämästä vertailukaudesta 27 % 170 MEUR:oon, kun etenkin palveluliiketoiminta sekä huoltoon, kunnossapitoon ja käyttöasteisiin sidottu liiketoiminta jatkui toipumistaan koronapandemiasta. Projekteissa tilaukset kasvoivat vain lievästi, mikä peilaa etenkin kemianteollisuuden ja öljy- ja kaasusektorin vielä vaisua aktiviteettia. Sellu- ja paperiteollisuudessa aktiviteetti on parempi. Tilaukset ylittivät konsensusodotukset vajaalla 5 %:lla. Näkymien osalta Neleksen kommentit peilasivat pääosin paranevaa kysyntäkuvaa alkuvuodelle, mikä on todennäköisesti ollut odotettua. Kokonaisuutena arviomme uusien tilausten ja markkinakommenttien suurin piirtein täyttäneen niille asetetut markkinaodotukset.

Valmetin perspektiivistä Neleksen Q4-raportti oli mielestämme varsin neutraali. Valmetin ja Neleksen fuusiosuunnitelman hyötyjen on tarkoitus tulla esiin pitkällä aikavälillä, joten tässä perspektiivissä Neleksen kvartaaliraportin merkitys Valmetin kannalta on mielestämme melko rajallinen. Valmetin ennusteemme sisältävät toistaiseksi Valmetin omistusosuuden mukaisen osuuden Neleksen nettovoitosta ja päivitämme ennusteemme Neleksen uuden konsensusennusteiden valmistuessa. Tulemme myös sisällyttämään koko Neleksen Valmetin ennusteisiimme, kunhan fuusion aikataulu varmistuu. Nykyisen aikataulun mukaan fuusion pitäisi tapahtua Q2:n alussa, mutta Valmet liputti eilisessä osavuosikatsauksessaan tietyistä viivästysriskeistä. Neleksen konsensusennusteiden muutoksilla ei kuitenkaan tule olemaan vaikutusta näkemykseemme Valmetista.