Verkkokauppa.com päivitys - vahvat kasvunäkymät lähivuosille

Toistamme Verkkokauppa.comin 9,0 euron tavoitehinnan ja lisää-suosituksen. Yhtiöllä on erinomaiset edellytykset jatkaa voimakasta kasvuaan lähivuosien uusien myymälöiden ja vahvojen kilpailuetujensa turvin. Kasvuyhtiöksi yhtiön riskiprofiili on mielestämme varsin maltillinen, mikä nostaa yhtiölle hyväksyttäviä kertoimia. Yhtiön kertoimet ovat kuitenkin yli yhtiölle hyväksyttävän tason ja odotammekin niiden laskevan asteittain. Tästä huolimatta vahva kasvu pitää osakkeen tuotto-odotuksen hyvällä tasolla ja odotammekin osakkeen korreloivan yhä vahvemmin kasvun realisoitumisen kanssa. Tänään julkaisemamme laaja päivitysraportti yhtiöstä löytyy tästä linkistä.

• Verkkokauppa.comin liiketoiminta nojaa sen vahvoihin kilpailuetuihin. Näkemyksemme mukaan yhtiön tärkein kilpailuetu liittyy sen liiketoimintamalliin ja erittäin kilpailukykyiseen kulurakenteeseen. Liiketoimintamallin kilpailuetu kasvaa toiminnan kasvun myötä johtuen sen skaalautuvuudesta. Muut kilpailuedut ovat yhtiön brändi ja oma IT-järjestelmä. Brändi on erittäin vahva etenkin kodinelektroniikan puolella, mutta sen kestävyys uusissa tuote- ja asiakasryhmissä on vielä kysymysmerkki. Oman IT-järjestelmän tärkein kilpailuetu on näkemyksemme mukaan sen tarjoama ketteryys ja matala kustannusrakenne.
• Odotamme Verkkokauppa.comin 2017-2020e liikevaihdon kasvavan keskimäärin 17 %:lla. Kasvun keskeisinä ajureina toimivat jatkuva markkinaosuuden voittaminen kodinelektroniikassa sekä jatkuva laajentuminen uusiin tuoteryhmiin. Uudet myymälät (Raisio Q1’18 ja Itä-Helsinki Q4’19e) ovat tässä tärkeässä roolissa. Odotamme kodinelektroniikan hintakilpailun pysyvän kireänä ja lisäksi yhtiö preferoi strategiassaan kasvua kannattavuuden yli, mikä heijastuu negatiivisesti myyntikatteeseen. Yhtiön kiinteät kulut jatkavat tasaista skaalautumistaan alaspäin, mikä tukee kannattavuutta asteittain. Kokonaisuutena ennustamme yhtiön tuloksen kasvavan lähivuosina hieman liikevaihtoa nopeammin kasvupanostuksista huolimatta ja keskimääräinen EPS-kasvu vuosille 2017-2020e on ennusteillamme noin 20 %.
• Verkkokauppa.comin tuottopotentiaali perustuu vahvan kasvun jatkumiseen. Yhtiön nykyiset tuloskertoimet ovat yli yhtiölle hyväksyttävän tason ja odotammekin kertoimien laskevan asteittain ja hautaavan alleen osan yhtiön kasvusta. Tästä huolimatta pidämme osakkeen tuotto-odotusta edelleen hyvänä ja näkemyksemme mukaan nykykurssilla sijoittajalle on tarjolla hieman yli 10 %:n vuosituotto. Tämä tuotto nojaa täysin kasvun realisoitumiseen. Mielestämme yhtiön kasvuun liittyvä riski on kuitenkin varsin maltillinen vahvoista kilpailueduista johtuen. Korostamme sijoittajille, että Verkkokauppa.comin potentiaalin realisoituminen vaatii kärsivällisyyttä ja realisoitumista tulee seurata mieluummin vuositasolla yksittäisten kvartaalien sijaan.