Verkkokauppa.comin Q2-raportti ei tarjoillut sen suurempia yllätyksiä tulosvaroituksen yhteydessä tiedotettujen operatiivisten lukujen myötä. Markkinan alakulo on jatkunut ja yhtiön katteet kärsineet tästä seuranneesta hintakilpailusta. Luotto markkinan heräämiseen loppuvuoden aikana on kapealla nuoralla, mutta epätavanomaisen pitkään jatkuneen laskumarkkinan ja kuluttajien ostovoiman parantumisen tulisi piristää kodintekniikan kysyntää 2025.

Liikevaihdon lasku markkinan mukaista

Verkkokauppa.comin Q2-liikevaihto laski 6,5 %:lla 105,5 MEUR:oon, joka oli linjassa meidän ja konsensusmediaanin (107 MEUR) odottaman kanssa. Yhtiön liikevaihdon lasku oli arviomme mukaan suurin piirtein markkinan mukaista, sillä markkina laski Q2:n aikana noin 5 %. Yhtiön mukaan kevään ja kesän sesonkimyynti oli lähtenyt tahmeasti liikkeelle ja hitaammin yhtiön odotuksiin nähden. Konsernin sisällä laskua nähtiin läpi tuotelinjojen (ydinkategoriat -4 % ja muut kategoriat -20 %) ja myyntikanavien (verkko -4 % % ja kivijalka -11 %). Raportin positiivisina poimintoina voimme nostaa omien tuotemerkkien myynnin (12 %) ja asiakasrahoitustuottojen (19 %) kasvun. Tämä arviomme mukaan on tulosta kuluttajien alhaisesta ostovoimasta sekä hintahakuisesta kulutuksesta. Strategiselta rintamalta saatiin positiivisia uutisia, kun yhtiö oli kesäkuun aikana laajentanut tunnin toimituspeittoaan noin 0,9 miljoonasta yli 1,7 miljoonaan Suomen asukkaaseen.

Tulospettymyksen taustalla intensiivinen hintakilpailu

Verkkokauppa.comin Q2-liikevoitto (oik.) painui negatiiviseksi (-1,7 MEUR) jääden selvästi odotuksista. Tulosvaroitusta edeltävät ennusteemme odottivat nollatulosta, kun taas konsensusmediaani oli 0,8 MEUR:n tasolla. Tulospettymyksen taustalla olivat laskeneen liikevaihdon ja kiinteän kulurakenteen (ensimmäinen kvartaali ilman 2023 tulosparannusohjelman vaikutusta) lisäksi hintakilpailun, nousseiden logistiikkakustannusten ja varaston tehostamistoimenpiteiden rasittama myyntikate-% (16,4 % vs. Inderes 16,7 %). Kiinteät kulut kasvoivat 5 %:lla, pienistä tehokkuustoimenpiteistä huolimatta. Tässä huomion arvoista on henkilöstökulujen raju 12 %:n paisuminen, joka osin johtui palkkainflaatiosta, mutta myös strategisista rekrytoinneista. Tuloslaskelman alimpien rivien osalta rahoituskustannukset olivat täysin ennusteidemme mukaiset, joten EPS:n (toteutunut -0,04 vs. Inderes -0,01 vs. konsensus 0,01 euroa) ennustealitus selittyy heikolla kannattavuudella. H1:n operatiivinen rahavirta oli 10,8 MEUR pakkasella (ennen käyttöpääoman muutosta 0,6 MEUR), jota heikensi varastoon sitoutunut pääoma (mm. sesonkituotteet).

Ohjeistusta tarkistettiin tuloksen alla

Yhtiö laski ohjeistustaan Q2-tuloksen alla, jota kommentoimme tarkemmin täällä. Uuden ohjeistuksen mukaisesti yhtiö odottaa liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton jäävän vuoden 2023 alapuolelle. Aiemmin yhtiö odotti tasaista liikevaihtoa ja kasvavaa tulosta. Uusi ohjeistus oli täysin odotustemme mukainen, sillä tulosvaroitusta edeltävät ennusteemme povasivat tälle vuodelle 4,4 %:n liikevaihdon ja 8,2 %:n oikaistun liikevoiton laskua. Ennusteemme kuitenkin odottavat laskun selvästi hidastuvan H2:lla, mikä tässä markkinaympäristössä vaikuttaa hieman optimistiselta. Tämä viestii siitä, että tuloksen yhteydessä tehtävät ennustetarkistukset ovat todennäköisimmin laskusuuntaisia.