Verkkokauppa.com: Q4:n ennakkotietojen perusteella tulos ylitti ennusteet selvästi

Eilen julkaisemamme ennakkokommentti Verkkokauppa.comin tulevasta Q4-tuloksesta vanheni nopeasti, sillä samana iltana yhtiö julkaisi ennakkotietoja Q4:n pääriveistään. Liikevaihto laski odotuksia nopeammin, mutta tulos oli erittäin vahva yhtiön mukaan korkeamman myyntikatteen ja säästötoimien avustamana. Tarkastelemme ennusteitamme ja näkemystämme osakkeesta viimeistään Q4-tuloksen yhteydessä, mutta luonnollisesti odotuksia selvästi korkeampi tulos aiheuttaa ennusteisiimme nousupainetta.

Liikevaihto jäi odotuksista

Ennakkotietojen mukaan Verkkokauppa.comin Q4-liikevaihto laski 7 % 140 MEUR:oon. Myynnin laskun ajureissa ei tapahtunut muutoksia viimekvartaaleista, sillä harkinnanvaraisten tuotekategorioiden kulutus oli yhtiön mukaan jatkunut heikkona Q4:llä. Meidän (145 MEUR) sekä konsensuksen (148 MEUR) odotukset sijaitsivat jonkin verran toteuman yläpuolella. Alustavan arviomme mukaan Verkkokauppa.com on saattanut hävitä markkinaosuuksia kuluttajaelektroniikassa, sillä Gigantin emoyhtiö Currys kertoi hiljattain saavuttaneensa Pohjoismaissa vertailukelpoista liikevaihdon kasvua. Tämä arviomme mukaan viittaisi, yhdessä Verkkokauppa.comin toteutuneiden lukujen kanssa, siihen, että ainakin Gigantti saavutti Q4:llä kohtuullista myyntiä.

Selvä ennusteylitys tulosrivillä

Tulos puolestaan ylitti selvästi noin miljoonan euron tietämillä sijainneet odotukset (Inderes 0,9 MEUR ja kons. 1,2 MEUR). Verkkokauppa.com teki Q4:llä ennakkotietojen mukaan 3,8 MEUR:n oikaistun liikevoiton (2,6 % liikevaihdosta), joka suurin piirtein tuplaantui vertailukaudesta. Viimeksi näin hyvään suhteelliseen kannattavuuteen yhtiö on yltänyt koronavuosina, jolloin kysyntäympäristö oli kuin toiselta planeetalta verrattuna tähän päivään. Se mielestämme alleviivaa yhtiön hyvää kulukontrollia Q4:llä.

Parantuneen tuloksen taustalla oli yhtiön mukaan ”korkeampi myyntikate ja säästötoimenpiteet”. Odotimme vertailukauden tasoista myyntikatemarginaalia (15 %) ja säästötoimenpiteiden ajoittuvan vain osin Q4:lle. Siten ennusteylitys on todennäköisesti syntynyt sekä paremman myyntikatteen että kevyemmän kulurakenteen ajamana. Selvä liikevaihdon lasku sekä parantunut myyntikate mielestämme viestii Verkkokauppa.comin pysytelleen ankarimmasta hintakilpailusta poissa.

Tulos hyvällä trendillä, mutta liikevaihto täytyy saada kasvuun

Tilikaudella 2024 (2023) Verkkokauppa.com teki 468 (503) MEUR:n liikevaihdon ja 1,8 (6,1) MEUR:n oik. liikevoiton (0,4 % liikevaihdosta). Toteuma siis vastasi yhtiön ohjeistusta, joka odotti liikevaihdon ja kannattavuuden heikkenevän vertailukaudesta. Q4:n tulostrendi lupaa hyvää alkaneelle vuodelle 2025, ja käsityksemme mukaan henkilöstöön tehdyt säästötoimet ovat pysyväluonteisia, sillä lomautuksia ei muutosneuvotteluiden seurauksena syntynyt. Suurin kysymys lienee oliko Q4:n myyntikate kestävällä tasolla, sillä laskelmiemme mukaan se olisi poikkeuksellisen korkea (>16,5 %) matalakatteiselle Q4:lle (mikäli tiedotteessa myyntikatteella viitattiin siis absoluuttiseen myyntikatteeseen). 

Vaikka tehostamistoimilla on saavutettu kannattavuuteen erinomaista nostetta, vaatii kestävän liiketoiminnan harjoittaminen kuitenkin myynnin kääntämistä kasvuun. Tämä johtuu siitä, että inflaatio (mm. palkka) nakertaa vuosittain yhtiön tuloksesta siivun pois ja volyymitason pitkäaikainen lasku saattaa asettaa Suomen markkinan tavarantoimittajien silmissä epähoukuttelevaksi, joka saattaisi nostaa Verkkokauppa.comin ostohintoja ja siten vaikuttaa negatiivisesti yhtiön katekertymään. Uskomme kuitenkin, että markkina hiljalleen elpyy ja vuosi 2026 olisi yhtiölle jo kasvuntäyteinen. Varsinainen tilipäätöstiedote julkaistaan torstaina 6.2. noin klo 8:00. Tarkastelemme ennusteitamme ja näkemystämme osakkeesta viimeistään Q4-tuloksen yhteydessä, mutta luonnollisesti odotuksia selvästi korkeampi tulos aiheuttaa ennusteisiimme nousupainetta.