WithSecure Q4’24 -pikakommentti: Kannattavuuskäänne eteni hyvin, CPSF-liiketoiminta yllätti positiivisesti

WithSecuren operatiivinen tuloskäänne eteni Q4:llä hieman odotuksiamme paremmin, mutta oikaistu käyttökate oli linjassa konsensusodotuksen kanssa. Ydinliiketoimintaa edustavassa Elements-yhtiö -segmentissä kehitys oli odotettua, mutta Cloud Protection for Salesforce -liiketoiminta laittoi pöytään selvästi odotuksia vahvemmat kasvuluvut. Yhtiön näkymät ennakoivat odotetusti kannattavan kasvukäänteen jatkuvan tänä vuonna. Tämän toteutuessa uskomme myös osakkeen matalan arvostuksen alkavan korjaantua.

Ydinliiketoiminnoissa odotetun maltillista kasvua

WithSecuren Q4-liikevaihto kasvoi 0,4 % 38,1 MEUR:oon, mikä oli lähes linjassa meidän 38,4 MEUR:n ennusteemme kanssa, mutta hieman alle konsensusodotuksen (39,1 MEUR). Alitus tuli divestoitavasta konsultointiliiketoiminnasta, joten ydinliiketoiminta kehittyi odotetusti. Pilvipohjaisten tuotteiden liikevaihto (21,5 MEUR) kasvoi odotetusti 9 %, ja paikallisesti hallinnoitujen tuotteiden lasku (-15 %) huomioiden ydinliiketoimintaa edustava Elements-yhtiö -segmentti kasvoi yhteensä 4 % 26,7 MEUR:oon. Täällä ohjelmistoliiketoiminta oli kasvussa, mutta hallinnoiduissa palveluissa aiemmin nähdyt sekä myös Q4:llä tapahtuneet asiakasmenetykset painoivat kehitystä. Pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuva vuosilaskutus (ARR) kasvoi 6 % ja oli vuoden lopussa 83,3 MEUR, mikä tarkoittaa myös lievää 2 %:n kasvua edellisestä neljänneksestä.

CPSF-liiketoiminnan liikevaihto (2,8 MEUR, +40 %) kehittyi selvästi odotuksiamme (+23 %) vahvemmin ja jatkuvan vuosilaskutuksen kasvu (12,8 MEUR, +52 %) oli vielä tätä vahvempaa. WithSecuren mukaan hyvissä kasvuluvuissa näkyvät viime vuoden aikana tehdyt toimet myynnin tehostamiseksi. Kasvua saatiin aikaan niin uusista asiakkaista kuin lisämyynnin kautta.

Q4:n operatiivinen kannattavuus ja vahva rahavirta sinetöivät viime vuoden onnistuneen tuloskäänteen

WithSecuren oikaistu käyttökate oli Q4:llä 2,4 MEUR, mikä ylitti meidän 1,2 MEUR:ssa olleen ennusteen ja oli linjassa konsensusodotuksen kanssa. Käyttökate parani odotetusti vertailukaudesta (Q4’23: 0,2 MEUR) tehtyjen kustannussäästöjen sekä korkeakatteisen ohjelmistoliiketoiminnan kasvun ajamana. Koko vuoden oikaistu käyttökate oli 3,1 MEUR plussalla (2,1 % lv:sta). Oikaistun liikevoiton tasolla tulos oli Q4:llä vielä -0,6 MEUR tappiolla. Oikaistu käyttökatemarginaali parani loppuvuodesta vahvasti niin Elements-yhtiössä (5,7 % vs. -4,0 %) kuin myös CPSF-liiketoiminnassa (-2,3 % vs. 35,7 %).

Raportoitua liikevoittoa (-13,6 MEUR) painoi tiedetysti konsultoinnin 13 MEUR:n alaskirjaus, kun liiketoiminta tullaan divestoimaan tänä vuonna. Tällä ei luonnollisesti ollut kassavirtavaikutusta ja WithSecuren oma pääoma kesti sen hyvin. Liiketoiminnan rahavirta oli loppuvuodesta vahva (Q4’24: 7,7 MEUR) ja myös koko vuoden osalta (0,6 MEUR) lievästi positiivinen heijastellen WithSecuren onnistunutta kannattavuuskäännettä. WithSecuren hallitus ehdottaa odotetusti, ettei osinkoa makseta heikkoa tulostasoa ja yhtiön kehitysvaihetta heijastellen.

Näkymät ennakoivat kannattavan kasvukäänteen jatkuvan tänä vuonna

Näkymissään WithSecure ohjeistaa pilvipohjaisten Elements-tuotteiden ja -palvelujen toistuvan vuosilaskutuksen kasvavan 10-20 % edellisestä vuodesta. Elements-yhtiö -segmentin oikaistun käyttökatteen arvioidaan olevan 3-7 % liikevaihdosta. CPSF-liiketoiminnan toistuvan vuosilaskutuksen arvioidaan kasvavan 20-35 %.

Ennusteemme ennen raporttia odotti tälle vuodelle 5 %:n liikevaihdon kasvua Elements-yhtiö -segmentissä (pilvituotteet +8,5 %) ja 13 %:n kasvua CPSF-liiketoiminnassa. Suhteuttamalla näitä vuoden 2024 lopun jatkuvaan vuosilaskutukseen ja tämän vuoden ohjeistukseen, on Elements-yhtiö -segmentin osalta kasvuennusteemme hyvin linjassa ohjeistuksen kanssa. Q4:n melko hitaan ARR-kasvun myötä tämän vuoden alkupuoliskon liikevaihdon kehitys voi kuitenkin olla vielä hitaampaa ja odotukset painottuvat nähdäksemme H2:lle. Mikäli ARR kasvaisi vuoden aikana lähemmäs haarukan ylälaitaa, olisivat lähtökohdat ennusteitamme vahvemmalle kasvulle vuoteen 2026 lähdettäessä kohdillaan. Elements-yhtiön kannattavuusohjeistus on linjassa tälle vuodelle ennusteidemme kanssa. CPSF-liiketoiminnan osalta ARR-kehitys oli jo vuoden lopussa odotuksiamme vahvempaa ja kuluvan vuoden ennusteessamme (liikevaihto 10,3 MEUR) on nousupainetta. 

Kokonaisuutena WithSecuren näkymät ennakoivat kasvu- ja kannattavuuskäänteen jatkuvan tänä vuonna. Konsultoinnin divestoinnin myötä yhtiön sijoitusprofiili alkaa myös näyttää tänä vuonna selkeämmältä. Kannattavaa kasvua ennakoivan ohjeistuksen ja osakkeen matalan arvostuksen valossa näemme Q4-raportin positiivisena osakkeen kannalta. Yhtiö on kuitenkin viime vuosina joutunut useampaan kertaan laskemaan kasvuohjeistustaan vuoden aikana, joten sijoittajat tuskin täysin purematta nielevät kuluvan vuoden ohjeistusta ennen näyttöjä sen toteutumisesta. Lähtökohdat paranevaan kehitykseen ovat kuitenkin nyt kohdillaan.