Wulff Yhtiöt Q3 torstaina - yrityskauppa ja kannattavuuskehitys keskiössä

Suomessa ja muissa pohjoismaissa työpaikkatuotteita ja palveluita tarjoava Wulff Yhtiöt julkistaa Q3-tuloksensa torstaina 1.11.2018. Odotamme yhtiöltä kausiluonteisesti yleensä heikommalta kvartaalilta selvää liikevaihdon kasvua ja vertailukautta parempaa käyttökatetta sekä oikaistua liikevoittoa. Huomiomme kiinnittyy yhtiön markkinakommentteihin, kannattavuuskehitykseen sekä elokuussa julkistetun Mavecom-yrityskaupan etenemiseen. Sijoittajien kannattaa huomioida kommentit mahdollisista yrityskaupan synergioista sekä kannattavuuskehityksestä. Emme tee muutoksia Wulffin 1,45 euron tavoitehintaamme tai vähennä-suositukseemme ennen Q3-raporttia. Vielä ajankohtainen Seurannan aloitus -raporttimme on luettavissa täältä.

Ennustamme Wulffin liikevaihdon nousseen Q3:lla 9,6 % vertailukaudesta 13,4 MEUR:oon (Q3’17: 12,2 MEUR). Odotamme liikevaihdon kasvua etenkin Mavecom-yrityskaupan siivittämänä Sopimusasiakassegmentistä, mutta myös Asiantuntijamyynnin jatkaneen hyvää alkuvuoden suoritustaan. Odottamamme kasvu perustuu uusien asiakkaiden hankinnan onnistumiseen ja olemassa olevien tuotetarjoaman kasvattamiseen. Liikevaihdon kannalta on myös olennaista seurata yrityskaupan etenemistä.

Odotamme Q3:n käyttökatteen (EBITDA) nousevan positiiviseksi vertailukaudesta 0,12 MEUR:oon (Q3’17: -0,04 MEUR). Oikaistun liikevoiton odotamme myös paranevan vertailukaudesta ja marginaalin nousevan 0,2 %:iin (Q3’17: -1,1 %) ollen kuitenkin vielä heikolla tasolla. Yhtiön kannattavuuskehityksen osalta emme odota isoja parannuksia vielä Q3:n aikana vaan keskitymme enemmän suunnan kehitykseen ja pidemmän aikavälin potentiaalin todennäköisyyden arviointiin. Kannattavuuden kannalta olennaisen myyntikatteen ennustamme pysyvän vertailukauden tasolla noin 34 %:ssa ja merkittävimmän parannuksen tulevan liikevaihdon kasvun sekä vertailukautta astetta pienempien kiinteiden kulujen myötä. Tulosta ennen veroja -riviä laskee ennusteessamme vertailukautta korkeammat nettorahoituskulut. Raportoidun osakekohtaisen tuloksen ennustamme laskevan tätä myötä tappiolle, mutta olevan vertailukauden yläpuolella -0,04 eurossa (Q3’17: -0,02 euroa).

Ennakoimme Wulffin toistavan aikaisemmin ilmoittamansa liiketoimintojen näkymät vuodelle 2018, jossa yhtiö arvioi vuoden 2018 vertailukelpoisen liikevoiton kasvavan. Huomiomme Q3-raportissa tulee keskittymään yhtiön markkinakommentteihin, kannattavuuskehitykseen sekä elokuussa julkistetun Mavecom-yrityskaupan etenemiseen. Q3-raportin tulosylitys tai -alitus ei tule näkemyksemme mukaan olemaan sijoittajille se ensisijaisesti tärkein asia seurata raportissa, vaan arvioida yhtiön mahdollisuuksia tässä markkinassa kääntää kannattavuus parempaan suuntaan kohti yhtiön realistiseksi arvioimaa noin 5 %:n liikevoittomarginaalin tasoa samalla kasvaen kohti 80 MEUR:n liikevaihtotavoitettaan. Yhtiön potentiaalia ja arvostusta näin tapahtuessa on arvioitu tarkemmin laajan Seurannan aloitus -raportin yhteydessä.