Cintas on pitkän aikavälin arvonkasvattaja

Tammikuussa 2025 sijoitimme Cintasiin. Päällisin puolin Cintas ei ehkä näytä kovin jännittävältä yritykseltä, sillä sen ydinliiketoiminta on työasujen vuokrausta ja likapyykin pesemistä – mutta yhtiön luvut puhuvat puolestaan.

Sifter-rahasto sijoittaa yhtiöihin, joilla on ennustettavat kasvunäkymät, korkeat alalle tulon esteet ja vahva taloudellinen asema. Cintas täyttää nämä kriteerit. Tasaisen tuloskasvun, alan parhaiden katteiden ja korkean sijoitetun pääoman tuottojen ansiosta Cintas on juuri sellainen ennustettava pitkän aikavälin arvonkasvattaja, jonka haluamme Sifterin salkkuun.

Miten Cintas tekee rahaa?

Yhdysvalloissa toimiva Cintas palvelee yli miljoonaa yritysasiakasta eri puolilla maata. Yhtiön liikevaihdosta suurin osa tulee jatkuvista sopimuksista, joissa se toimittaa yrityksille työasuja ja oheispalveluita.

Kiinteää maksua vastaan Cintas toimittaa, noutaa, pesee, korjaa ja vaihtaa työasut – tarjoten asiakkaille luotettavan ja kustannustehokkaan ratkaisun välttämättömään tarpeeseen.

Cintas tarjoaa työvaatepalvelua, joka säästää yrityksiä sekä ylimääräiseltä vaivalta että omien pesu- ja huoltojärjestelyjen kustannuksilta.

Vuonna 1988 Cintasin liikevaihto oli 200 miljoonaa dollaria. Vuonna 2025 se ylittää jo 10 miljardia – kasvu on siis ollut 50-kertaista 36 vuoden aikana, keskimäärin noin 10 % vuodessa.

Cintasin työntekijät tapaavat asiakkaita usein ja näin he voivat lähes ilman lisävaivaa myydä ja toimittaa lisäpalveluita. Lisäpalveluiden tarjoama on erittäin laaja – kaikkea eteismatoista palohälyttimiin.

Lisäpalveluiden listaa voisi jatkaa loputtomiin, sillä Cintasilla on erittäin laaja valikoima lisäpalveluita. Monia näistä tuotteista yhdistää se, että ne ovat yrityksille joka tapauksessa välttämättömiä, mutta Cintakselta ne saa helposti osana jatkuvaa palvelua.

Cintasin malli muuttaa jokaisen jakelureitin kasvumoottoriksi: työasut muodostavat toistuvan perustan, ja lisäpalvelut luovat korkeamarginaalisia kasvumahdollisuuksia.

Tuloksena on liiketoiminta, joka ei ainoastaan skaalaudu tehokkaasti, vaan myös syventää asiakassuhteita, tehden Cintasista korvaamattoman kumppanin asiakkaiden päivittäisessä toiminnassa.

Cintas ja kasvu

Cintas on kasvanut yhdistämällä tasaisen kysynnän ja tehokkaan toteutuksen. Yhtiön kasvu syntyy monista lähteistä, jotka kertovat taitavasta johdosta ja vahvasta yrityskulttuurista.

Työasujen käyttäjät: Työvoiman kasvu lisää työasujen käyttäjien määrää, mikä tuo noin 1 % lisäyksen vuosittaiseen kasvuun.

Uudet sopimukset: Uusien asiakassopimusten voittaminen kasvattaa liiketoimintaa ja tuo noin 1 % lisää vuosikasvua.

Hinnoitteluvoima: Cintas on kyennyt nostamaan hintoja inflaatiota nopeammin, säilyttäen samalla korkean asiakasuskollisuuden.

Yritysostot: Orgaanisen kasvun lisäksi Cintas ostaa säännöllisesti pienempiä kilpailijoita, mikä laajentaa yhtiön markkinaosuutta ja vauhdittaa kasvua.

Tuloksena on monesta lähteestä koostuva kasvumalli: uusia käyttäjiä ja sopimuksia, vahvaa hinnoitteluvoimaa sekä strategisia yritysostoja.

Cintasin orgaaninen kasvu on ollut keskimäärin noin 6 % vuodessa viimeisen vuosikymmenen aikana. Kokonaisliikevaihto on kasvanut noin 9 % vuosittain, vakaata kysyntää, hinnankorotuksia ja yritysostoja hyödyntäen.

Korkeat alalle tulon esteet ja kilpailuetu

Cintasin pitkäaikainen menestys perustuu korkeisiin alalle tulon esteisiin, joka rakentuu skaalaedusta, verkoston tiheydestä, tehokkuudesta ja yrityskulttuurista – etuihin, joita pienempien kilpailijoiden on vaikea kopioida.

Skaalaetu ja verkoston tiheys

Cintas on suurin toimija hajautuneella toimialalla ja yhtiö hyötyy tiheistä asiakasverkostoista. Mitä enemmän asiakkaita yhtiö palvelee yhdellä alueella, sitä alhaisemmaksi laskevat toimituskustannukset yhtä asiakasta kohden.

Skaalaetu mahdollistaa kustannustehokkaan toiminnan ja antaa yritykselle kaksi vaihtoehtoa: Cintas voi pitää hinnat alempina ja kasvattaa markkinaosuuttaan tai ylläpitää kilpailijoitaan korkeampia katteita.

Esimerkki: Samassa kaupungissa Cintas palvelee kaksi kertaa enemmän asiakkaita kuin pieni paikallinen kilpailija. Tiheämpi jakelureitti laskee toimituskustannuksia asiakasta kohden, antaen Cintasille paremmat kustannustehokkuuden ja pysyvän skaalaedun.

Operatiivinen tehokkuus

Cintasin johto on aina painottanut kustannustehokkuutta. Vuosien varrella yhtiö on hionut prosessejaan pesuloista jakelureittien suunnitteluun, mikä on tehnyt siitä poikkeuksellisen tehokkaan.

Data- ja logistiikkaosaamista hyödyntämällä Cintas pystyy jatkuvasti pienentämään kustannuksia ja varmistamaan toimitusten kannattavuuden ja sujuvuuden.

Jatkuvan parantamisen kulttuuri

Cintasin kulttuurissa työntekijöitä pidetään “kumppaneina”, joita kannustetaan tarjoamaan lisäpalveluita asiakaskäyntien yhteydessä. Tämä yhdistelmä yrittäjämäistä otetta ja tarkkaa kulujen hallintaa lisää tuottavuutta ja vahvistaa asiakassuhteita.

Liiketoiminnan tulokset

Skaalaedut, tehokkuus ja yrityskulttuuri näkyvät suoraan Cintasin taloudellisessa tuloksissa. Ajan myötä yhtiö on kasvattanut katteitaan, lisännyt sijoitetun pääoman tuottoa ja kasvattanut tulostaan tasaisesti. Myös työntekijäkohtaista tuottavuutta kuvaavat luvut kertovat yhtiön operatiivisesta vahvuudesta.

Cintas on kasvattanut käyttökatemarginaalinsa noin 22 %:iin vuonna 2024, selvästi alan verrokkien UniFirstin (~8 %) ja Vestisin (~6 %) yläpuolelle.

Cintasin sijoitetun pääoman tuotto (ROIC) on noussut noin 24 %:iin vuonna 2024, kun alan verrokit jäävät 4–6 % tasolle. Tämä korostaa yhtiön poikkeuksellista pääomatehokkuutta.

Cintasin työntekijä tuottaa keskimäärin noin 206 000 dollaria liikevaihtoa, kun verrokkien UniFirstin taso on 152 000 dollaria ja Vestisin 143 000 dollaria.

Cintas on kasvattanut nettotulostaan 400 miljoonasta dollarista vuonna 2015 lähes 1,8 miljardiin dollariin vuonna 2025, vakaata kasvua ja tehokkuutta hyödyntäen.

Miksi sijoitimme Cintasiin

Sijoitimme Cintasiin, koska se edustaa juuri niitä ominaisuuksia, joita etsimme: ennustettavaa kasvua, korkeita alalle tulon esteitä ja vahvaa taloudellista asemaa.

Yhtiö on kasvattanut tulostaan tasaisesti noin 10 % vuodessa jo vuosikymmenten ajan, toistuvien työasujen vuokraussopimusten ja korkeamarginaalisten lisäpalveluiden avulla.

Skaalaetu, operatiivinen tehokkuus ja vahva yrityskulttuuri luovat esteitä, joita pienempien kilpailijoiden on vaikea kopioida.

Nämä kilpailuedut näkyvät alan parhaissa katteissa, korkeassa sijoitetun pääoman tuotossa (ROIC) ja tasaisessa tuloskasvussa.

Koska markkina on edelleen suuri ja hajautunut, Cintasilla on kaikki edellytykset jatkaa omistaja-arvon luomista myös tulevaisuudessa. Tämä yhdistelmä tekee siitä laadukkaan yhtiön ja luontevan valinnan Sifterin salkkuun.

Alexander Järf
Portfolio Manager