EKP:n korkokokous huomenna: Taseet ovat ikuisia

Euroopan keskuspankin huomisesta korkopäätöksestä on odotettavissa 50 korkopisteen nosto ohjauskorkoon, laskupainetta talousennusteisiin ja nostopainetta inflaatioennusteisiin. Tämän noston jälkeen ohjauskorko olisi 2,5 %:ssa, missä on vielä pieni nousuvara markkinoiden 3 %:n tuntumassa oleviin ensi vuoden korkoennusteisiin. Luonnollisesti kiinnostuksen kohteena on, missä keskuspankin johto itse näkee ”terminaalikoron” tason olevan. Toisin kuin Yhdysvalloissa, euroalueen inflaatio ei ole näyttänyt vielä käänteen merkkejä talven kynnyksellä. Toisaalta rahapolitiikan välittyminen kysyntään vie aikansa ja euroalueessa osa maista on jo taantuman kynnyksellä, joten ylilyöntienkin riski rahapolitiikassa on kasvanut.

Tasetoimissa odotetaan vihdoin perääntymisen merkkejä. Sen osalta lisätietoa on korkopäätöksen yhteydessä odotettavissa, sillä edellisessä korkokokouksessa pääjohtaja Lagarde lupaili, että tasetoimista keskustellaan joulukuussa.

Siinä missä Federal Reserve on supistanut tasettaan jo kuukausien ajan ja joidenkin tulkintojen mukaan jo lisännytkin likviditeettiä (ks. uusin Vernerin vartti), EKP:ssa vasta valmistellaan velkakirjaomistusten vähentämistä. Tämä tapahtunee Q1:n aikana ja todennäköisesti alkaa hyvin hiljaisella tahdilla, 20 miljardilla kuussa, joten 9 000 miljardiin paisuneeseen taseeseen ei suurta vaikutusta ole.

Vaikuttaa siltä, että EKP:n ohjauskorko ja tase elää omaa elämäänsä: siinä missä rahapolitiikkaa kiristetään nyt ohjauskoron kautta urakalla, tasetoimissa on viivytelty ja viime kesänä julkaistua OMT-ohjelmaakin ollaan varmasti valmiita käyttämään markkinahäiriöiden varalta. Ohjauskorko on keskuspankkityöpakin tehokkain työkalu, mutta velkakirjaomistusten suuri määrä (myös tulevaisuudessa) osoittaa sen, ettei EKP voi rahapolitiikkaa kiristäessäänkään jättää velkaantuneita ja julkisen talouden kunnoltaan yhä hauraampia euromaita huomiotta.

Kirjoitan tuttuun tapaan kommentit korkopäätöksestä (julkaistaan huomenna klo 15.15) Sijoitusfoorumille Pörssien suunta -ketjuun. Ennen sitä luvassa kommentit tänään klo 21 julkaistavasta Federal Reserven korkopäätöksestä. Tervetuloa seuraamaan!

Yhdysvaltain inflaatio ei tartu enää kaikkialle

Yhdysvaltain inflaatio hidastui odotettua enemmän marraskuussa. Kuukausitasolla 0,1 %:n ja pohjahinnoissa 0,2 %:n nousu ovat matalimpia yli vuoteen ja antavat samalla rohkaisevia merkkejä hintapaineiden laantumisesta. Ne myös vahvistavat, että 50 korkopisteen nosto on tänään entistä varmempi eikä Federal Reserve tule todennäköisesti yllättämään markkinaa ainakaan odotettua kovemmilla koronnostoilla.

Yhä harvempi tuoteryhmä kallistui

Paljon hyviä merkkejä on nyt ilmoilla inflaatioluvuissa. Asumisen kustannukset jatkoivat edelleen nousuaan (+0,6 % kuukausitasolla) peittäen alleen energiahintojen laskun (-1,6 %) vaikutuksen. Käytännössä asuminen oli inflaatiota aidosti vauhdittava tekijä pohjahintaluvuissa muodostaen yli puolet kategorian hintojen noususta. Asumisen inflaatio on sitä tahmeampaa laatua, mutta esim. vuokramarkkinalla ollut merkkejä siitä, että taite voisi olla lähellä. Asuminen myös muodostaa merkittävän osan palvelujen inflaatiosta. Sen sijaan hyödykemarkkinalla hinnat laskivat toista kuukautta putkeen ja ruuan hinnan nousukin hidastui. Inflaatio ei ole siis enää niin laaja-alaista, kuin edellisinä kuukausina on nähty, mikä on luonnollisesti hyvä asia.

Lähde: Bloomberg