EKP:n korkopäätös huomenna: Eurotalouden tähdet epäsuotuisassa asennossa

Euroopan keskuspankin huomenna iltapäivällä julkistettavasta korkopäätöksestä ei ole odotettavissa muutoksia rahapolitiikan linjaan. Keskuspankki tyhjensi pajatsoaan joulukuussa, jolloin se kasvatti PEPP-ohjelmaansa 500 miljardilla eurolla 1 850 miljardiin ja jatkaa sen puitteissa netto-ostoja vuoden 2022 maaliskuun loppuun. Pandemiahätäostojen ohjelma nousi viime vuonna tärkeimmäksi keskuspankin rahapolitiikan työkaluksi, ja keskuspankin velkakirjaostot kasvoivat suurimmaksi osaksi sen kautta. Yhteensä velkakirjaostot ovat ylittäneet jo 4000 miljardia euroa, ja tahti jatkuu näillä näkymin siis vielä ainakin vuoden ajan.

Ostojen jatkaminen johtui joulukuussa Euroopan pahenevasta virustilanteesta, ja viime kokouksen jälkeen riskiksi ovat nousseet viruksen leviävät muunnokset. Tästä johtuen Saksan liittokansleri Angela Merkel kertoi eilen, että maan joulukuussa aloitettuja laajoja rajoitustoimia (sisältäen useiden koulujen ja kauppojen sulkemiset) jatketaan helmikuun 10. päivään asti. Saksan taloudelle tämä tarkoittaa vaikeaa Q1:stä, sillä siitä näillä näkymin puolet kuluu taas säästöliekillä. Kokonaisuudessaan eurooppalaisten liikkuvuus on 40-60 % alle normaalin tason ja selvästi muuta maailmaa vähäisempää, mikä kertoo poikkeuksellisen tilanteen jatkumisesta ja vaikeuttaa erityisesti palveluyritysten toimintaa. Talouden suunta onkin hyvin erilainen riippuen sektorista, sillä teollisuus on pärjännyt viime kuukaudet suhtellisen hyvin.

Mitä sanoo inflaatio?

Pahenevasta virustilanteesta huolimatta koronarokotukset eivät ole Euroopassa päässeet alkamaan toivottuun tahtiin, mikä hidastaa kilpajuoksua viruksen kanssa. Viime viikolla Pfizer ilmoitti, että Euroopan rokotetoimituksiin tulee viivästymisiä, mikä lisää todennäköisyyttä rajoitustoimien laajentamiselle. Tähtien asento ei siis ole ollut Euroopalle suotuisa tämän koronataiston viimeisimmissä käänteissä, mikä pakottaa keskuspankinkin pitämään elvytysnappulan pohjassa.

Odotan EKP:n pysyvän tarkkailevalla kannalla seuraavaan, maaliskuun kokoukseen, asti. Silloin tiedetään enemmän koronatilanteen kehittymisestä ja taloustilanteesta – myös siitä, voimistavatko mm. uumoillut muutokset energiahinnoissa ja verotuksessa inflaatiopaineita taloudessa. Joulukuussa hintakehitys oli edelleen odotetun vaimeaa, sillä Saksassa hinnat nousivat alustavien lukujen mukaan kuukausitasolla (+0,5 %), mutta vuodentakaiseen nähden lasku jatkui (-0,3 %).