EKP:n korkopäätös: "Perillä" on tuolla edessämme jossain

PMMP:n Matkalaulussa lauletaan, että "perillä" on tuolla edessämme jossain ja toivotaan, että matka jatkuu, jatkuu vaan. Luulenpa, että moni sijoittaja ja asuntovelallinen soisi tämän reissun jo päättyvän, nimittäin EKP:n matkan kohti korkohuippua. Pääjohtaja Lagarde ei kuitenkaan sitä vielä luvannut.

Lähde: Bloomberg

Euroopan keskuspankin torstainen korkopäätös tarjosi pitkälti odotettua antia. Keskuspankki nosti kolmea keskeistä korkoaan 25 korkopisteellä, eli ohjauskorko nousee nyt 4,0 %:n tasolle. Johtolangat tulevaan jäivät kuitenkin ohuiksi, sillä datariippuvuuden korostuminen oli tämänkin kokouksen teema. Keskuspankin päätöksessä kuitenkin selvästi todettiin, että inflaatio on ollut liian korkealla liian pitkään, joten korkohuippua tuskin on vielä nähty. Bloombergin konsensusennusteessa sitä povataan heinäkuulle ja pääjohtaja Lagardekin jakoi lehdistötilaisuudessa selkeän viestin siitä, että keskuspankki ei ole vielä päämäärässään vaan koronnostoja jatketaan. Inflaatiolukemat sanelevat pitkälti sen, jatkuvatko koronnostot vielä kesän jälkeenkin.

EKP:n päivitetyissä talousennusteissa ei nähty eilisiä Federal Reserven tapaisia laajoja nostoja. Talouskuva on kääntynyt hieman epämiellyttävämpään suuntaan (odotettua korkeampi inflaatio ja matalampi talouskasvu), mutta tarkistukset maaliskuuhun nähden ovat melko pieniä. Mielenkiintoinen yksityiskohta on siinä, ettei keskuspankki odota enää inflaation laskevan 2 %:n tavoitetasolle nykyisellä ennusteiden tarkisteluperiodilla eli 2023-2025. Velkakirjojen osto-ohjelmaan puolestaan tehdään muutos, jossa erääntyviä velkakirjoja ei enää uudelleensijoiteta, eli tase supistuu hiljalleen, noin 15 miljardilla kuussa.

Reaalikorko vasta hädin tuskin plussalla

Keskuspankin korot ohjaavat nimellistä korkotasoa euroalueella, mutta katseet kannattaa kiinnittää myös reaalikorkoon. Reaalikorko on siis korko, jonka sijoittaja saa käteen, kun inflaation vaikutukset eliminoidaan, eli ”puhdas” tuotto velkakirjoista. Kuten alla olevasta kuviosta näkyy, reaalikorko on vasta äskettäin noussut positiiviseksi, eli Saksassa 10 vuoden velkakirjoista on vasta hiljattain alkanut saada reaalisesti positiivista tuottoa. Tämä voi olla negatiivista osakkeille, koska 1) nouseva korkotaso pistää kapuloita talouden rattaisiin ja 2) reaalikoron nousu tekee positiivista tuottoa ja matalaa riskiä tarjoavista velkakirjoista osakkeita houkuttelevamman sijoituskohteen.

Reaalikorkoja seuraamalla voi myös tehdä hätkähdyttävän havainnon rahapolitiikan tilasta. Vaikka keskuspankit ovat sekä Yhdysvalloissa että euroalueella kiristäneet reilusti rahapolitiikkaa, ei politiikka ole edelleenkään kovin rajoittavaa, sillä onhan reaalikorko täkäläisittäin vasta hieman yli nollan. Korkeampia korkojakin on nähty, ja koronapandemian aikaiset vuoden olivat ennemminkin poikkeus reaalikorkojen maailmassa. Silloin reaalituotot tulivat osakkeista, mutta nyt vaihtoehtoja alkaa nousta, etenkin jos nimelliskorot jatkavat nousuaan ja inflaatio hidastuu.