Federal Reserven korkopäätös: Nousevien korkojen talo

Federal Reserven korkopäätös oli jälleen oven avaus nousevien korkojen taloon. Keskuspankki nosti ohjauskorkoaan odotetusti 50 korkopisteellä 4,25-4,5 %:n tasolle, mutta itse päätös jäi nousseiden korko-odotusten ja haukkamaisen Powellin jalkoihin. Alla kerättynä päätöksen kohokohdat:

Korkoennusteet. Yllätyksiä tarjosivat etenkin selvästi nousseet 2023-korkoennusteet, joissa mediaani nousi 5,1 %:iin syyskuun 4,6 %:sta ja kertaheitolla markkinaennusteiden yläpuolelle. Nyt 10 avomarkkinakomitean jäsentä odottaa ohjauskoron olevan 5-5,25 % vuonna 2023, 4 jäsenen ennuste on 5,25-5,5 % ja kahden ennuste 5,5-5,75 %. Vain kahden jäsenen ennuste on siis 5 %:n alapuolella, kun syyskuussa alle 5 %:n korkotasoa povasivat kaikki jäsenet. Mikäli ennusteet toteutuvat, ensi vuodelle olisi siis ripoteltuna vielä koronnostoja ainakin 0,75 %-yksikön edestä.

Pääjohtaja Jerome Powell korosti, että koronnostojen vauhti ei ole enää tärkeää, vaan se, mihin koroissa lopulta päädytään ja kuinka kauan siinä pysytään. Jälkimmäiseen kysymykseen vastaus on Powellin mukaan jonkin aikaa, jotta rahapolitiikan vaikutukset nähdään. Ohjauskoron laskuja ei Powell saati avomarkkinakomitea näe ensi vuonna mahdollisena, ellei inflaatio hidastu kestävästi kohti keskuspankin tavoitetta. Powell siis moukaroi tehokkaasti odotuksia ohjauskoron laskusta 2023 ja näytti haukkamaisen puolensa.

Talous- ja inflaatioennusteet. Inflaatioennusteita nostettiin ensi vuodelle (3,1 % vs. 2,8 % syyskuussa) ja talouskasvuennusteita laskettiin melko rajusti (0,5 % vs. 1,2 % syyskuussa), eli keskuspankki odottaa Yhdysvaltain taloudelle heikompaa ensi vuotta edelleen korkean inflaation ympäristössä. Samalla Fed keskittyy inflaation nujertamiseen talouskasvun kustannuksella. Tähän antaa tukea vahva työmarkkina, sillä työttömyysasteen odotetaan pysyvän viiden prosentin alapuolella koko kahden vuoden ennusteajanjakson ajan.

Taantumalta siis vältyttäisiin nipin napin, mutta näkemyksessä on paljon riskejä, sillä rahapolitiikan vaikutukset alkavat toden teolla näkyä taloudessa vasta ensi vuoden puolella. Nyt keskuspankki keskittyy etenkin palvelualojen inflaatioon, mutta jos se lukee ja etenkin ennustaa näitä lukuja harhaan, riski rahapolitiikan ylilyönneille ja omatekoiselle taantumalle kasvaa. Vain ani harvoin on historiassa rahapolitiikan kiristyssykleistä selvitty ilman taantumaa ja velkakirjamarkkinalla talouskuva on taantumaan päin kallellaan korkojen oltua laskussa marraskuun jälkeen.

Tänään keskuspankkipäivät jatkuvat EKP:n korkokokouksen merkeissä. Kirjoitan tuttuun tapaan kommentit korkopäätöksestä (julkaistaan klo 15.15) Sijoitusfoorumille Pörssien suunta -ketjuun. Tervetuloa seuraamaan!

Artikkeli julkaistu 14.12. ja päivitetty 15.12. klo 7:30.