Kuinka vaarallista on toleranssi korkeampia inflaatiolukemia kohtaan?
Keskuspankit eivät välttämättä vielä ole valmiita nostamaan kahden prosentin inflaatiotavoitettaan, mutta rivien välistä huokuu noussut toleranssi korkeampia inflaatiolukemia kohtaan. Jousto tavoitteissa onkin tervetullut.
Vaikka ohjauskoron laskuissa ei ole nähty vielä varsinaisia toimia, sekä Federal Reserve että EKP ovat aloittaneet viestinnässään pohdiskelun siitä, koska laskut pitäisi aloittaa. Tämä siitä huolimatta, että pohjahinnoissa (inflaatio pl. ruoka ja energia) hintojen nousu vuodentakaisesta on edelleen yli kolmen prosentin tasoilla kummassakin taloudessa. Tyypillisesti korkeampia korkoja puolustavat inflaatiohaukat kiinnittävät huomiota yksityisen sektorin inflaatio-odotuksiin, jotka tyypillisesti ovat olleet herkkiä muutoksille juuri korkean inflaation kausien jälkeen. Vertailukohtaa haetaan lisäksi suhteellisen kaukaa, aina 70-luvulta lähtien. Tuolloin keskuspankit ”menettivät kontrollin” hintavakauden ylläpitämisestä ja sekä pitkän että lyhyen aikavälin odotukset nousivat rajusti, Yhdysvalloissa aina 10 %:n yli. Nytkin osa pelkää inflaation toista aaltoa, jos korkoja lähdetään laskemaan liian nopeasti.
TS Lombardin koostamasta kuviosta löytyy kuitenkin kovin vähän tukea tälle ajattelulle. Se jakaa Yhdysvaltain inflaation neljään kategoriaan: matelevaan (alle 3 %), tallustavaan (3-5 %), laukkaavaan (5-10 %) ja äärimmäiseen (+10 %). Usealla ajanjaksolla inflaatio on ollut tallustavaa kuitenkaan ilman, että on kiihtynyt laukalle. Itse asiassa, mikäli sodat suljetaan pois laskuista, Yhdysvaltain inflaatio on ollut tallustavassa 3-5 %:n vauhdissa 25 % yli sadan vuoden ajanjaksolla. Vielä useammin se on madellut (60 % ajasta) ja harvemmin laukannut (13 % ajasta). Ja mikäli laajentaa katsantoa muihin kehittyviin talouksiin, ilmiö on hyvin samankaltainen: monissa talouksissa on pystytty elämään 3-5 %:n inflaation kanssa ilman uusia aaltoja ja hinta-palkka-spiraaleja (harmaa alue kuviossa on 3-5 %:n inflaatio).
Lähde: TS Lombard
Lähde: TS Lombard
Korkeamman inflaation oloissa on siis pystytty elämään ennenkin, ja liiallinen jumittuminen 1990-luvulla asetettuihin kahden prosentin inflaatiotavoitteisiin olisi talouden kokonaiskuvan kannalta vahingollista. Jousto rahapolitiikassa nimittäin antaa joustoa myös työmarkkinan näkökulmasta ja vähentää riskiä liian korkeisiin korkoihin lukittumisesta liian pitkäksi aikaa. Työmarkkinalla on pitkästä aikaa nähty painetta, ja kysynnän kasvu on hyvä asia mm. työhön osallistumisen ja tuottavuuden kasvun kannalta. Mikäli demografia sanelee työn tarjonnan olevan kortilla seuraavina vuosikymmeninä, tämäkin olisi syytä ottaa huomioon keskuspankkien inflaatiojoustoissa niitä lisäten.
Tällä viikolla julkaistavia tärkeitä makrolukuja:
Ti 2.4.
10.55 Saksa: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) 41,6 /edellinen 41,6
11.00 Euroalue: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) 45,7 /edellinen 45,7
15.00 Saksa: Kuluttajahinnat, MM (%) , maalis , ennuste (Reuters) 0,6 /edellinen 0,4
15.00 Saksa: Kuluttajahinnat, YY (%) , maalis , ennuste (Reuters) 2,2 /edellinen 2,5
15.00 Saksa: Kuluttajahinnat, MM (%) , maalis , ennuste (Reuters) 0,7 /edellinen 0,6
15.00 Saksa: Kuluttajahinnat, YY (%) , maalis , ennuste (Reuters) 2,4 /edellinen 2,7
17.00 USA: Tehdastilaukset, MM (%) , helmi , ennuste (Reuters) 1,0 /edellinen -3,6
17.00 USA: JOLTS avoimet työpaikat , helmi , ennuste (Reuters) 8 740 000 /edellinen 8 863 000
Ke 3.4.
04.45 Kiina: Caixin palvelualojen op-indeksi , maalis , ennuste (Reuters) - /edellinen 52,5
12.00 Euroalue: HICP-inflaatio, alustava YY (%) , maalis , ennuste (Reuters) 2,6 /edellinen 2,6
12.00 Euroalue: Pohjahinnat vuosimuutos, %, alustava , maalis , ennuste (Reuters) 3,0 /edellinen 3,1
12.00 Euroalue: Pohjahinnat, kk-muutos, %, alustava , maalis , ennuste (Reuters) - /edellinen 0,7
12.00 Euroalue: Työttömyysaste (%) , helmi , ennuste (Reuters) 6,4 /edellinen 6,4
15.15 USA: ADP-työllisyysindeksi , maalis , ennuste (Reuters) 148 000 /edellinen 140 000
16.45 USA: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) - /edellinen 52,2
16.45 USA: Palveluiden ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) - /edellinen 51,7
17.00 USA: Palvelualojen ISM-indeksi , maalis , ennuste (Reuters) 52,6 /edellinen 52,6
To 4.4.
10.55 Saksa: Palveluiden ostopäällikköindeksi , maalis , ennuste (Reuters) 49,8 /edellinen 49,8
10.55 Saksa: Yhdistetty ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) 47,4 /edellinen 47,4
11.00 Euroalue: Palveluiden ostopäällikköindeksi, lopullinen , maalis , ennuste (Reuters) 51,1 /edellinen 51,1
12.00 Euroalue: Tuottajahinnat MM (%) , helmi , ennuste (Reuters) -0,7 /edellinen -0,9
12.00 Euroalue: Tuottajahinnat YY (%) , helmi , ennuste (Reuters) -8,6 /edellinen -8,6
15.30 USA: Kauppatase, USD , helmi , ennuste (Reuters) -67 300 000 000 /edellinen -67 400 000 000
15.30 USA: Uudet työt. korvaushakemukset , ennuste (Reuters) 214 000 /edellinen 210 000
15.30 USA: Jatkuvat työt. korvaushakemukset , ennuste (Reuters) 1 810 000 /edellinen 1 819 000
Pe 5.4.
09.00 Saksa: Tuontihinnat (%) , helmi , ennuste (Reuters) 0,0 /edellinen 0,0
09.00 Saksa: Tuontihinnat, YY (%) , helmi , ennuste (Reuters) - /edellinen -5,9
09.00 Saksa: Teollisuustilaukset, MM (%) , helmi , ennuste (Reuters) 0,6 /edellinen -11,3
12.00 Euroalue: Vähittäismyynti MM (%) , helmi , ennuste (Reuters) -0,3 /edellinen 0,1
12.00 Euroalue: Vähittäismyynti YY (%) , helmi , ennuste (Reuters) -1,2 /edellinen -1,0
15.30 USA: Maatalouden ulkopuoliset työpaikat , maalis , ennuste (Reuters) 200 000 /edellinen 275 000
15.30 USA: Yksityiset työpaikat maalis , ennuste (Reuters) 160 000 /edellinen 223 000
15.30 USA: Työttömyysaste (%) maalis , ennuste (Reuters) 3,9 /edellinen 3,9
15.30 USA: Keskimääräiset tulot, MM (%) maalis , ennuste (Reuters) 0,3 /edellinen 0,1
15.30 USA: Keskimääräinen työviikko, tuntia maalis , ennuste (Reuters) 34,3 /edellinen 34,3
22.00 USA: Kulutusluotot, $ helmi , ennuste (Reuters) 15 000 000 000 /edellinen 19 490 000 000