Laskuviikko takana, työvoiman hamstraus alkanut Yhdysvalloissa?

Viime viikko oli Yhdysvaltain ja Euroopan osakemarkkinalla laskuviikko. Kaikista optimistisimmat kultakutrit ovat joutuneet pettymään markkinalla huomattuaan, että yllättävänkin vahvan työmarkkinan mukana näkymissä on myös sinnittelevä inflaatio ja kiristyvä rahapolitiikka. Atlantan Fedin GDPNow-mittari ennustaa Q1:lle nykyisellään 2,2 %:n talouskasvua, ja taloudessa on valloillaan jo ”no landing”-narratiivi, jossa ei luvassa ole kovaa tai pehmeää laskua, vaan päinvastoin kasvun aikakausi. Tämä ei ole suinkaan mahdoton skenaario etenkään Yhdysvalloissa, mutta sitä on vaikea kuvitella ilman haukkamaista keskuspankkia.

Yhdysvaltain taloudessa työmarkkina on edelleen vahva, vaikka tyypillisesti ensimmäinen heikomman taloussyklin indikaattori eli asuntomarkkina on jo lähtenyt laskuun. Kuten alla olevasta kuviosta näkyy, NAHB-asuntomarkkinaindeksi on viime kuukaudet ollut jyrkässä laskussa, mutta työttömyysaste on historiallisen alhainen. Finanssitwitterissä tunnettu nimimerkki MacroAlf totesi, että näin heikossa asuntomarkkinassa noin 1,5 miljoonaa työpaikkaa pitäisi olla uhan alla, ja niiden menetykset jo yksin painaisivat talouden taantumaan.

Näin ei ole kuitenkaan käynyt, ja vahvana selityksenä ilmiölle on työvoiman hamstraus. Työmarkkinan isosta trendistä, työvoiman niukkuudesta, on puhuttu paljon ja moni työnantaja on saanut työvoimapulan myös tuta omassa toiminnassaan. Siksi kysynnän heikentyessäkin työvoimasta halutaan pitää kiinni ja irtisanomisten sijaan joustoa haetaan palkoista ja työtuntien määrästä. Tähän viittaa palkkojen nousun hidastuminen ja viikoittaisten työtuntien lasku huipputasoilta (ks. kuvio).

Mikäli ilmiö pitää pintansa, työttömyysasteessa ei ehkä nähdä dramaattista pudotusta ja taantumaskenaariota voidaan siirtää myöhemmäs tulevaisuuteen. Kääntöpuolena onkin sitten työmarkkinan vuoksi varuillaan oleva Powell; Fedissä tuskin lähdetään tämän vuoden puolella puhumaan markkinaodotusten povaamista ohjauskoron laskuista, jos työmarkkinalla ei nähdä helpotusta niukkuuteen.