Nokia oli tällä kertaa helppo analysoida

Nokia on yksi haastavimpia yhtiöitä seurattavaksi. Toisin kuin pienissä yhtiöissä joissa olen usein ainoa analyytikko, meitä on Nokiassa yli 30. Suuren joukon voittaminen ja uusien näkökulmien löytäminen on vaikeaa. Suurella yhtiöllä on niin paljon eri tuotealueita ja markkinoita, että kokonaisuuden hahmottaminen on huomattavasti monimutkaisempaa, kuin esimerkiksi samoilla verkkomarkkinoilla kapeammilla niche-alueilla toimivilla seuraamillani yhtiöillä kuten Comptelilla tai Telestellä. Tänä vuonna Nokia on kuitenkin ollut poikkeuksellisen helppo analysoida.

Barcelonassa sijoittajapäivillä tauolla keskusteluissa kirottiin sitä tuntematonta, joka myy osaketta ja painaa kurssia. Miten kurssi voi laskea, kun 95 % yhtiötä seuraavista analyytikoista on optimistisia? Syy on kuitenkin osittain juuri analyytikoiden optimismissa. Tutkimuslaitokset varoittivat jo vuosi sitten mobiiliverkkojen markkinan useita vuosia kestävästä laskukäänteestä. Silti Nokian markkinaennusteissa Nokian verkkoyksikölle ennustettiin kasvua lähivuosille. Nokia on useita kertoja kasvattanut säästötavoitettaan ja aikaistanut sen aikataulua. Silti analyytikot ovat toistuvasti pettyneet, kun kustannussäästöjen tuoma tulosparannus ei tule riittävän nopeasti läpi. Osakekurssi tyypillisesti seuraa laskevien tulosennusteiden perässä.

Analyytikoilla on luontainen taipumus ennustaa tulosparannusta tuleville vuosille. Tämä johtuu usein siitä, että harvemmin yhtiöt kertovat tavoitteekseen laskevan liikevaihdon tai tuloksen. Vähintään muutaman prosentin kasvuennuste on ennusteiden ”normaali oletus”, kun taas negatiivista käännettä ennakoivia ennusteita pitää pystyä perustelemaan raporttiin sivukaupalla. Nokiassa tiettyä kylmäpäisyyttä vaaditaan vielä enemmän. Suomessa on luonnollisesti valtava joukko ihmisiä, jotka haluavat lukea Nokiasta mieluummin positiivisia kuin negatiivisia arvioita. Tärkein arvomme riippumattomuus korostuu tässäkin.

Normaalisti keskityn analyysissä vain ”omaan hiihtoon” enkä ole kiinnostunut muiden arvioista. Tänä vuonna varovainen näkemykseni Nokian osakkeessa on perustunut paljon siihen, mitä muut analyytikot ovat ennustaneet. Olen neuvonut odottamaan parempaa ostopaikkaa siihen asti, kunnes pöytä on putsattu negatiivisista yllätyksistä. Tiistaisen pääomamarkkinapäivän jälkeen kaikilla pitäisi olla melko selkeä näkyvyys yhtiön markkinoihin ja strategiaan lähivuosille. Vaikka Nokia tuskin toivoi kurssilaskua pääomamarkkinapäivälle, oli Nokian viesti hyvin onnistunut. Yhtiö oli lyhyestä aikavälistä realistisen varovainen, mutta optimistinen markkinan pitkän aikavälin trendeistä sekä Nokian kyvystä vastata strategiallaan niihin. Sijoittajien ja yhtiön odotukset ovat nyt tasapainossa. Negatiivisten yllätysten riski on minimoitu ja negatiiviset uutiset hinnoiteltu kurssiin.

Osakemarkkinalla on tapana ylireagoida molempiin suuntiin. Nyt Nokian osake näyttäisi arvostuskertoimien valossa ylireagoineen alaspäin. Ylireagointi voi toki jatkua ja johtaa vielä kurssiluisun jatkumiseen, mutta itse ennakoin nyt pohjien olevan käsillä. Nokia on esimerkiksi noin 20 % halvempi kuin Rajeev Surin mukaan ”kriisissä oleva” Ericsson. Nyt on hyvä aika toteuttaa lähes miljardin euron omien osakkeiden osto-ohjelma, mikäli markkina on polkenut osakkeen alihintaiseksi. Viimeksi keväällä 2014 yli 7 eurossa Nokian osake oli ylireagoinut toiseen suuntaan. Tämän ansiosta yhtiö pääsi ostamaan Alcatel-Lucentin käyttämällä maksuvälineenä omaa ylihintaista omaa osakettaan. Näin luodaan omistaja-arvoa.