Vahva lokakuu takana, inflaatioyllätysten sarja sai jatkoa

USA:n ja Euroopan osakemarkkinalla on takana vaihteleva viikko. Indeksitasolla nousujohteisuus jatkui Helsinkiä lukuun ottamatta, ja lokakuu oli osakkeille vahva. USA:ssa pääindeksit kipusivat 5,8-7,3 % ja Euroopassa Eurostoxx 600 4,6 %. Tuloskausi on alkanut vahvasti, ja kasvaneista kustannuspaineista huolimatta yritykset ovat suoriutuneet Q3:sta hyvin. Myös EKP:n viimeviikkoinen korkokokous näytti, ettei keskuspankilla ole mitään kiirettä rahapolitiikan kiristämiseen kiihtyneestä inflaatiosta huolimatta.

EKP nojaa edelleen näkemykseensä, jonka mukaan inflaatiotekijät ovat väliaikaisia, vaikka markkinalla tätä näkemystä on lähdetty haastamaankin. Lisäksi syyskuussakin toteutuneet inflaatioluvut ovat olleet odotettua korkeampia jatkaen inflaatioyllätysten sarjaa. Koko euroalueen inflaatio kiihtyi syyskuussa 4,1 %:iin vuodentakaiseen nähden (Reutersin konsensusennuste 3,7 %), ja energian ja ruuan hinnoista puhdistettujen pohjahintojen nousukin ylitti keskuspankin keskipitkän aikavälin tavoitteen oltuaan 2,1 %. Hintojen nousu on kiihtynyt kaikissa suurmaissa, mutta etenkin Saksassa ja Espanjassa ja lukujen odotetaan edelleen nousevan vuoden loppua kohti mentäessä.

Saksassa ärtymys nousseita kuluttajahintoja ja EKP:n politiikkaa kohtaan on kasvanut, sillä maan laajalevikkinen Bild-lehti antoi EKP:n pääjohtaja Christine Lagardelle lisänimen ”Madame Inflaatio”. Lehden mukaan nousseet hinnat sulattavat saksalaisten eläkkeet, palkat ja säästöt, ja niistä voi syyttää EKP:n liian kevyttä rahapolitiikkaa. Saksalaisten kriittisyys näkyi myös EKP:n sisällä, kun Bundesbankin pääjohtaja Jens Weidmann ilmoitti aikaisemmin lokakuussa erostaan. Inflaatiotuskaa hellittää hieman se, että talouskasvu oli Q3:lla edelleen suhteellisen ripeää, Saksassa 2,5 % ja koko euroalueella 3,7 % vuodentakaisesta. Italiassa (+3,8 %) ja Ranskassa (+3,3 %) talouskasvu yllätti positiivisesti. Koronakuoppa on pitkälti noustu, mutta kasvun odotetaan edelleen hidastuvan Q4:llä, mikä on johtanut ennustelaskuihin euroalueella.

Kaikkialla EKP:n politiikkaan ei olla tyytyväisiä, ja akateemisessa tutkimuksessakin liian pitkään jatkunut nollakorkoaika tuottaa haasteita rahapolitiikalle. Mitä kauemmin hintapaineet eurotaloudessa pysyvät, sitä vaikeammassa tilanteessa EKP on. Rahapolitiikkaa ei haluta lähteä kiristämään liian aikaisin, mutta reagointi liian myöhäänkin olisi vahingollista, mikäli hintaodotukset karkaavat käsistä. Yhdysvaltain Federal Reservessäkin pohditaan samaa inflaatiokysymystä, mutta siellä suunnitelmissa ollaan pidemmällä ja valmistellaan jo arvopaperiostojen lopettamista. Keskiviikon korkopäätöksestä saadaan lisätietoa asiasta, ja julkaisen erillisen kokousennakon jälleen ennen päätöstä.