Vanguard liputtaa arvo-osakkeiden puolesta

Kirjoittaja Pasi Havia on Helsinki Capital Partnersin salkunhoitaja. HCP:n sisällöt täydentävät Inderesin analyysipalvelua. Kirjoituksia ei pidä tulkita sijoitussuosituksina.

Maailman ensimmäisen indeksirahaston perustanut Vanguard liputtaa Yhdysvalloissa arvosijoittamisen puolesta. Vanguardin elokuussa julkaiseman kirjoituksen mukaan arvo-osakkeissa on kasvuosakkeisiin nähden yhtä äärimmäinen suhde kuin vuonna 2020. Tuolloin arvo-osakkeiden poikkeama käyvästä arvosta oli -51 %. Seuraavan 20 kuukauden aikana arvo-osakkeet tuottivat 46 prosenttiyksikköä paremmin kuin kasvuosakkeet.

Arvo- ja kasvosakkeiden arvostuksen välinen suhde. Lähde: Vanguard

Vuotta 2020 edellisen kerran vastaava tilaisuus on ollut lähellä teknologiakuplan huippua vuonna 2000, jolloin poikkeama oli suuruudeltaan -47 % ja se korjaantui noin vuoden aikana, jolloin arvo-osakkeet tuottivat 59 prosenttiyksikköä paremmin kuin kasvuosakkeet.

Vanguardin mukaan, kun heidän mallin arvio käyvästä suhteellisesta arvosta ylittää vaihteluvälin ylärajan on markkinoita paremman tuoton mahdollisuus koholla kasvuosakkeissa. Vastaavasti kun suhde on vaihteluvälin alarajan alapuolella mahdollisuus on arvo-osakkeissa.

Vaikka arvostukset voivat poiketa merkittävästi ja pitkäänkin käyvistä arvoista, on Vanguardin tutkimuksen mukaan näillä poikkeamilla ja tulevilla tuotoilla tilastollisesti merkittävä suhde viiden ja kymmenen vuoden aikajaksoilla.

Tänä vuonna käynnistynyt rotaatio takaisin arvo-osakkeista kasvuosakkeisiin on nostanut Vanguardin laatimaa tuotto-odotusta yhdellä kokonaisella prosenttiyksiköllä seuraavalle kymmenelle vuodelle. Yhdysvalloissa ennuste on nyt arvo-osakkeille 3,8 % p.a. kasvuosakkeita enemmän.

Arvo-osakkeiden ylituotto kasvuosakkeisiin nähden eri taloussuhdanteissa. Lähde: Vanguard

Arvostustason lisäksi myös taloussuhdanne näyttää paremmalta arvo-osakkeiden kannalta. Keskimäärin arvo-osakkeet ovat tuottaneet paremmin talouden elpymisen aikana Yhdysvalloissa. Kuten Vanguardin Kevin DiCiurcio toteaa:

"On average, value has outperformed during economic recoveries, historically speaking,” he said. “So, if you believe that the Federal Reserve may have engineered a soft landing—that we’re going to sidestep a recession and that the economy’s next move is an acceleration—the case for value is strengthened."

Arvo-osakkeiden arvostuksen ollessa alle käyvän arvon alarajan (kuten nyt) ovat arvo-osakkeet tuottaneet elpyvän talouden aikana 0,34 % kasvuosakkeita paremmin kuukausitasolla.

Suhteellinen arvostustaso yhdessä taloussuhdanteen kanssa tekeekin arvo-osakkeista sijoittajille taas mielenkiintoisia.

Pasi Havia
HCP Quant salkunhoitaja