197. Verneri vastaili Alokkaan kysymyksiin koskien paljon parjattua First Northia

Ei, tämä ei ole Alokkaan salkun tuottokäyrä, vaan First Northin tuottograafi. 😕

First North -lista ja sen yhtiöt ovat saaneet paljon parjausta ja pilkkaa. Monet tämän listan yhtiöistä ovat aiheuttaneet Foorumin osakeveljille paljon turskaa ja tuskaa. Joten päätin ryhtyä tuumasta ja toimeen… niinpä lähetin NVIDIA-analyytikko, Bitcoin-strategi, kulta-asiantuntija, yhteisönrakentaja ja Omien osto -puolueen puheenjohtaja Verneri Pulkkiselle kysymyksiä “Eka Pohjolaan” liittyen.

1. First Northin viiden vuoden “tuotto” on lähes 70 prosenttia miinuksella. Mistä näin raju lasku johtuu?

First North -lista koostuu kasvua hakevista pienyhtiöistä, joista monet ovat melko riskisiä sijoituskohteita. Pörssissä viimeiset viisi vuotta kasvun sijaan on tullut laskua ja useamman yhtiön kohdalla riskit ovat realisoituneet. Muutamat onnistumiset, kuten esimerkiksi huoltoyhtiö Viafin jonka osake on triplannut sitten listautumisen 2018, eivät riitä kampeamaan kokonaisuutta plussalle.

First North indeksi on markkina-arvopainotettu, eli suuremmat yhtiöt heiluttavat indeksiä enemmän. “Lahen Teslan” eli sähköautolaturivalmistaja Kempowerin osake raketoi niin, että yhtiön markkina-arvo oli parhaimmillaan useita miljardeja. Sitten romahti First North -indeksissä, kunnes se hyppäsi päälistalle 2024 (missä se on laskenut lisää). Monien First North -yhtiöiden markkina-arvot liikkuvat kymmenissä miljoonissa, joten yksi miljardien arvoinen elefantti saa pahaa jälkeä posliinikaupassa. Mutta ei romahdus ole Kempowerin syy: hiiret ovat pudottaneet ne posliinit, joihin elefantti ei osunut.

Osakemarkkina on aina osakkeiden markkina. Katsokaamme siis indeksin punaisen pinnan alle. First North -yhtiölistan pikavilkaisu kertoo karua tarinaa: osakkeet olivat kuplassa 2021 ja odotukset epärealistisen korkeita, yhtiöt ovat joko itse möhlineet strategiassaan, vaikea suhdanne on rokottanut kohtuuttomasti ja/tai näiden yhdistelmä on romauttanut osakkeen.

Monella yhtiöllä on (tai oli) kunnianhimoisia suunnitelmia, jotka eivät ole sujuneet kuten listautumisen aikana visioitiin. Solar Foodin proteiini on huikea keksintö, mutta tuotannon skaalaaminen suureksi vaatisi järkyttävästi pääomaa. Aiforian tekoälyratkaisut saavat sopimuksia Euroopasta, mutta ne eivät muutu liikevaihdoksi. Useilla lääkekehitysyhtiöillä, kuten Faron, aihiot eivät ole kehittyneet suotuisasti (mikä on tottakai se odotetuin lopputulema pienellä lääkekehitysyhtiöllä). Duell ja monet muut ajoivat itsensä ojaan valtavalla velkavivulla ostaessaan yrityksiä oikealta ja vasemmalta. Fodelia keräilee vielä itseään aiemmasta kebabimperiumin rakentamisesta.

Vaikea suhdanne on painanut yhtiöitä. Esimerkiksi Lapwall, joka on kyllä noussut +50 % sitten listautumisen 2022 tai pörssissä romahtanut Ecoup kärsivät heikosta rakentamisen suhdanteesta. Ohjelmistoyhtiö Admicomin kasvu on hidastunut myös merkittävästi raksalamassa ja päälle on iskeneet tekoälyhuolet. Osake kävi myös totaalisessa kuplassa 2021, mistä on päästelty ilmoja ulos näihin päiviin asti. Varainhoitaja Titanium nautti nollakorkojen höystämän kiinteistökuplan hoivakiinteistöillään ylös, sekä myös korkokrapulan pitkän alamäen alas.

Sitten vielä oma ryhmänsä purkkaviritykset, kuten sijoittajien puolustuskiimaa opportunisesti hyödyntänyt “onko se dronetehdas kanssamme huoneessa” Summa (osake on käytännössä menettänyt arvonsa). Tai outoa kaulassa kiikkuvaa ilmanpuhdistajaa markkinoinut Pallas Air (-99%).

Luetteloa voisi jatkaa, mutta säästettäköön lukijan kyynelkanavia. Mainittakoon lohdutuksena, että Ruotsin First North on romahtanut myös huipuista 65 %. Sattuu sitä paremmissakin piireissä. En halua luoda vääriä mielikuvia Firsth North -yhtiöiden laadusta, mutta monet tänä päivänä voittamattomina pidetyt yhtiöt kuten Amazon ja NVIDIA ovat laskeneet historiassaan joskus 90 %. Amazon puolittui viimeksi muutamia vuosia sitten. Ne ovat täysin poikkeuksellisia yhtiöitä, ja niillekin on käynyt noin! First Northin 70 % lasku on vielä “rookie numbers”.

2. Kannattaako tällaiseen turskamarkkinaan edes tähyillä, kun miinukset ovat valtavia ja lähes kaikki näyttää punaista? Pelkkä ajatus roskakoriin unohtuneiden helmien löytämisestä ei oikein vakuuta, kun nykyään lähes kaikki yhtiöt ovat jo Inderesin seurannassa.

Osakelistoja seuraava ei välttämättä erota, onko tietty yhtiö listattu päälistalle tai First Northiin. Katsoisin kaikkia yhtiöitä yksilöinä. First Northin raportointivelvollisuus on kevyempi ja aina saa olla kriittinen uusien listautujien suhteen, mikä kannattaa tottakai muistaa.

Joku voisi argumentoida, ettei maailman suurimpiin yhtiöihin kannata sijoittaa koska niitä seuraa kaikki. Maailman suurimmat yhtiöt ovat kuitenkin viimeiset 10 vuotta rikkoneet “vanhaa kaavaa” ja lyöneet indeksit mennen tullen. Näin ei välttämättä jatku ikuisesti, mutta se on hyvä muistutus siitä miten helmet voi löytyä sieltä mihin kaikki jo katsoo. Mutta katse ei riitä, pitää myös tarttua.

Euroopan pankkisektori oli maailman vihatuin sektori vuosia eurokriisin jälkeen. Viimeiset viisi vuotta se on ollut yksi maailman parhaiten tuottaneita sektoreita, jopa paremmin kuin teknologia. Teknologiaosakkeet olivat epäsuosiossa ja halpoja pitkään teknokuplan poksahduksen jälkeen. Se, että niistä pitäisi maksaa paljon on viimeisen ~10 vuoden aikana rakentunut ilmiö. Rakastettu voi kääntyä vihatuksi, raketti mörnijäksi ja mörnijä raketiksi. Aina kannattaa pitää avoin mieli.

3. First Northin yhtiöiden perkaaminen tuntuu melkein ammattilaisen hommalta. Monet yhtiöt toimivat vaikeilla aloilla ja vaikuttavat muutenkin hyvin riskisiltä… no myönnettäänköön on joukossa “tavallisempiakin” yhtiöitä. Millaiselle sijoittajalle First North oikeastaan sopii? Pitääkö sijoittajan olla vähän startup-henkinen ja valmis hyväksymään todella korkea riski?

Siellä on kieltämättä paljon alkuvaiheen teknologiayhtiöitä, joiden arvioiminen on vaikeaa ammattilaisellikin. Yleisesti voisin todeta, että kannattaa muistaa “perusodotukset” (base rates, mistä puhuin Vartissakin aiemmin). Esimerkiksi alkuvaiheen lääkeyhtiöllä, jonka lääke on kuitenkin jo kliinisessä vaiheessa eli tehdään potilaskokeita, todennäköisyys saada lääke joskus apteekin hyllylle on joku kymmenisen prosenttia. Varhaisen vaiheen maailmaa muuttavat teknologiayhtiöt ja uudet teknologiset keksinnöt, First Northissa esimerkiksi Canatu, Modulight, Betolar tai Spinnova… Tähän ei ole tarkkaa lukua, mutta on suhteellisen selvää että harva tulee menestymään. Ehkä muutama prosentti, jos katsoo esim. startup -tilastoja Amerikassa. Toki nämä firmat ovat päässeet jo listalle asti, eli eivät ne täysin startupeihin verrattavissa.

First Northin koukku (tai nyrkki naamaan) tuleekin sen lottomaisuudesta: hyvällä säkällä joku noista voittaa joskus isosti. Viime vuosina näin ei ole juuri käynyt. Tosin esimerkiksi Nexstimin osake takavuosina melkein seitsenkertaistui pohjista, vaikka koko tuottohistoria on surulliset -98 %. Jälleen kerran, ei osake- vaan osakkeiden markkina!

Mutta onhan siellä listalla myös paljon fiksunoloisesti hoidettuja, vähän tylsiäkin ja helposti ymmärrettäviä bisneksiä kuten esimerkiksi Viafin (sijoittaja voi nukkua läpi vuoden ja vilkaista vain tilinpäätöksen) ja Lapwall (toimari huikea esiintyjä). Tai rahoitusalusta Springvest on esimerkiksi vekkuli tapaus. Sijoittaja saa altistusta ihan alkuvaiheen start upeille. Springvest voittaa joka tapauksessa, kun se kerää palkkioita yhtiöiden kerätessä sen kautta rahaa. Samalla se saa pienen omistuksen kerääjistä.

First Northista saa siis kaikenlaista altistusta, ei pidä kategorisoida liikaa.

4. Miltä First Northin tulevaisuus näyttää? Voiko markkina vielä nousta nykyistä merkittävämpään asemaan Suomessa?

Juttelin tästä meidän toimarin Mikaelin kanssa kun hänellä on parempi kuva First Northista instituutiona. Onhan tuolla paikkansa auringon alla, koska päälista on liian järeä monelle pienelle yhtiölle. On hienoa, että on markkinapaikka minne voi listautua pienin kuluin (jos osaa pitää ne pieninä, ottajia riittää) ja toisaalta yksityissijoittajat pääsevät kiinni osakkeeseen ennen suurempia sijoittajia. Jahka jos kun pienillä yhtiöillä menee paremmin (suhdanteet muuttuvat!) ja ideoille tarvitaan rahaa, eiköhän First North myös piristy.

Kiitos Verneri mainioista sisältörikkaista vastauksista! 🙂