Vuosien 1950–2023 aikana Yhdysvaltain osakemarkkinat ovat tarjonneet huomattavan keskimääräisen nimellisen vuosituoton, 11,34 %, dollareissa laskettuna. Viimeisten viiden vuoden aikana tuotot ovat olleet vieläkin kovempia, 15,75 %. Yhdysvaltojen osakemarkkinoiden viimeaikainen suorituskyky on herättänyt keskustelua siitä, voidaanko historiallisesti korkeita tuottoja pitää normaalina tulevaisuudessakin?

Monet asiantuntijat varoittavat, että olettamus jatkuvasta ylituotosta perustuu historiallisiin anomalioihin eikä välttämättä ole kestävä pitkällä tähtäimellä.

Yhdysvaltain markkinoiden nykyiset arvostustasot (2024) ovatkin historiallisesti katsottuna poikkeuksellisen korkealla, mikä viittaa siihen, että tulevaisuuden odotetut tuotot saattavat olla huomattavasti maltillisempia.

Kohonneet arvostustasot on tunnistettu myös meillä Sifterillä. Pohjoisamerikkalaisten yhtiöiden paino Sifterin salkussa on laskenut viimeisen 8 vuoden aikana 18 prosenttiyksikköä. Yhdysvalloissa listattujen yhtiöiden osuus on 44 % ja kanadalaisten yhtiöiden 5 % (31.5.2024).

Sifter on vähentänyt amerikkalaisten yhtiöiden osuutta salkussaan, koska niiden arvostustasot suhteessa tuleviin kasvuodotuksiin ovat olleet liian korkeat (2017-2024).

Yhdysvaltojen korkeat arvostustasot ovat seurausta markkinoiden oppimisprosessista, jossa sijoittajat ovat tottuneet pitämään Yhdysvaltain osakemarkkinoita ”turvasatamana”, mikä on laskenut tuotto-odotuksia ja nostanut arvostuksia.

Korkeisiin arvostustasoihin liittyy kuitenkin riski.

Arvostustasot ohjaavat Sifterin allokaatioita

Sifter-rahaston allokaatiot ovat seurausta kurinalaisesta sijoitusstrategiasta, jossa emme ota kantaa kuinka isolla painolla meidän tulee olla yksittäisissä maissa. Meillä on kuitenkin kieltolista maista, joihin emme sijoita. Kieltolista koostuu pääosin maista, joissa sijoittajasuoja ja luotettavan tiedon saanti on heikkoa.

Meille on tärkeintä omistaa erittäin laadukkaita yhtiöitä, joiden liiketoiminnan tulokset ja riskit ovat ennustettavia ja tasapainossa. Kun yhtiön arvostustaso nousee liian korkeaksi, se yleensä merkitsee, että osakkeeseen on ladattu liikaa odotuksia, mikä voi lisätä sijoittajan riskejä.

Sifter-rahaston yhtiöt ovat järjestetty sisäiseen paremmuusjärjestykseen viiden vuoden tulostuottoarvion mukaan. Kun yhtiön tulostuottoennuste heikkenee, se valuu listalla alaspäin ja johtaa yhtiön vähentämiseen tai myymiseen.

Viimeisen kahdeksan vuoden (2017–2024) aikana Pohjois-Amerikan paino on laskenut Sifterin salkussa 18 prosenttiyksikköä. Suurin syy vähennykseen on ollut se, että olemme löytäneet muilta maantieteellisiltä alueilta yhtiöitä houkuttelevammalla riski-tuotto-suhteella.

Maantieteellisen sijainnin perusteella tehdyt osakevalinnat eivät ole tae tulevista tuotoista tai pienemmistä riskeistä – ne kertovat minne rahasi ovat sijoitettu ja missä yhtiön pääkonttori sijaitsee. Makrotilanteiden sijaan keskitymme seuraamaan omistamiemme yhtiöiden laatua ja rahantekokykyä.

Yhtiöiden laatua voidaan arvioida ansaintamallien vahvuudella

Ansaintamalli on moottori, millä ja miten yhtiö tekee rahaa. Kun omistaa kokoelman hyviä moottoreita, ne antavat suojaa erilaisissa markkinaympäristöissä.

Jos yhtiön ansaintamalli pohjautuu projekteihin tai kysyntä on syklistä, yhtiön tuloksenteko ja rahoitusasema altistuvat liiallisille riskeille.

Mielestämme turvallisempaa on omistaa yhtiöitä, joiden rahavirrat koostuvat jatkuvan palvelun laskutuksesta ja asiakkaille kriittisistä tuotteista.

Yhtiön laadullisia ominaisuuksia voi arvioida useista näkökulmista.

Hajauttaminen on enemmän kuin vain varovaisuusperiaate – se on välttämätön strategia pitkäaikaiselle sijoittajalle

Harry Markowitzin kuuluisa lausahdus ”hajauttaminen on ainut ilmainen lounas” on yhä äärimmäisen relevantti.

Hajauttaminen mahdollistaa sijoittajille paitsi potentiaalisesti korkeammat tuotot myös pienemmän riskin, kun sijoituksia levitetään useammalle markkinalle ja omaisuusluokalle.

Historialliset todisteet ja nykyinen tutkimus tukevat ajatusta, että sijoittajien ei tulisi luottaa yksinomaan yhden osakemarkkinan jatkuvasti korkeisiin tuottoihin.

Sen sijaan kansainvälinen hajauttaminen tarjoaa polun hyödyntää globaaleja kasvumahdollisuuksia ja suojautua alueellisten markkinoiden volatiliteetilta tai pitkältä huonolta jaksolta.

Taloudelliset ja poliittiset tapahtumat voivat nopeasti muuttaa markkinoiden dynamiikkaa.

Esimerkiksi Japanin markkinoiden pitkäaikainen stagnaatio 1990-luvulta alkaen, ja Euroopan talouskriisit osoittavat, kuinka markkinakohtaiset riskit voivat merkittävästi heikentää sijoitustuottoja.

Loppupäätelmät

Kansainvälinen hajauttaminen on välttämätön strategia pitkäaikaiselle sijoittajalle – se pienentää yksittäisen markkinan riskejä ja tarjoaa pääsyn globaaleille kasvumahdollisuuksille.

Yhdysvaltain osakemarkkinoiden historialliset tuotot ovat olleet korkeita, mutta ei ole takeita, että sama trendi jatkuu tulevaisuudessa. Korkeat arvostustasot Yhdysvalloissa viittaavat siihen, että tulevaisuuden odotetut tuotot voivat olla maltillisempia. Sijoittajan riskit kasvavat, kun osakehintoihin on ladattu liikaa odotuksia

Riku Pennanen
Relationship Manager, Sifter

...

Oheinen sisältö on tulkittavissa markkinointiaineistoksi. Inderes ei vastaa esitellyn palvelun tai kohteen sisällöstä. Sisältöä ei tule tulkita suositukseksi käyttää kyseisen toimijan palveluita, esimerkiksi merkitä tai lunastaa rahasto-osuuksia. Ennen mahdollista palvelun käyttöä tutustuthan huolellisesti kyseisen toimijan esittämiin materiaaleihin palveluun liittyen, esimerkiksi avaintietoasiakirjaan, rahastoesitteeseen sekä palvelun sääntöihin.