Taantuma tulossa Yhdysvaltoihin? Ei tänä vuonna, näyttävät kuviot

Yhdysvaltain taantumariskeistä on puhuttu paljon, mutta ainakin toistaiseksi talousdatan mukaan ollaan vielä selvillä vesillä. Talouskasvun on kyllä ennakoitu hidastuvan reilusti verrattuna koronapandemian aikaiseen elvytyspiikkiin, mikä on selvää uusien elvytyskierrosten käännyttyä etenkin rahapolitiikan osalta kiristämistoimiin. Taantuma voikin olla liian kireän rahapolitiikan seurausta ennen pitkää, mutta ei vielä. Bloomberg nimittäin ennakoi malleihinsa perustuen, että taantuman todennäköisyys on lyhyellä aikavälillä eli 12 kuukauden sisällä edelleen suhteellisen vähäinen (n. 25 %, muuttumaton edellisestä tarkistuksesta), mutta ennen Q1’24:ää se nousee jo 72 %:iin (huhtikuun arvio oli 38 %). Mallinnukset eivät ainakaan toistaiseksi näy Bloombergin konsensusennusteissa, jossa Yhdysvaltain reaalisen BKT:n kasvun mediaani kuluvalle vuodelle on 2,6 %, ensi vuodelle 2,0 % ja 1,9 % vuodelle 2024.

On helppo aloittaa taantumariskien arviointi lyhyen aikavälin tarkastelusta, ja siinä nojata työmarkkinaan, investointeihin ja kuluttajakäyttäytymiseen. Kuten eilen makrokommentissa kirjoitin, Yhdysvaltain työmarkkina puskee edelleen eteenpäin ja uusia työpaikkoja luotiin toukokuussa odotuksia enemmän. Erityisen rohkaisevaa luvuissa on se, että työhön osallistuminen kasvoi ja palkkojen nousuvauhti ei kysynnän kasvusta huolimatta kiihtynyt.

Kapasiteetti ja investoinnit heijastelevat kasvua

Myös teollisuuden osalta näkymä on edelleen valoisanpuoleinen. Tietyillä toimialoilla, muun muassa autoteollisuudessa, toimitusvaikeudet ja työvoimapula ovat vaikeuttaneet tuotantoa, mutta teollisuuden luvut ovat edelleen olleet selvää kasvua osoittavia ja taantuman merkit loistaneet poissaolollaan (ks. katsaus teollisuuteen täältä). Teollisuuden indikaattoreista kasvun puolesta puhuu sekin, että kapasiteetin käyttöaste on kasvanut, mutta on edelleen alempana koronapandemiaa edeltäviä huipputasoja. Tyypillisesti käyttöaste on ollut joko huipputasoilla tai lähtenyt laskuun ennen USA:n talouden edellisiä taantumia (ks.kuvio).

Myös yritysten investointiaktiivisuuden odotetaan kasvavan edelleen tänä ja ensi vuonna. Bloombergilta poimittujen ennusteiden mukaan 2022 ja 2023 olisivat ennätysvuosia investointien suhteen, ja pandemiavuoden 2020 notkahdusta kurottaisiin umpeen kovaa vauhtia. Yritysten luottoa pidetään korkealla ainakin ennusteiden valossa, vaikka rahoituskustannukset nousevat korkojen mukana nyt vauhdilla.

Lähde: Bloomberg

Olen kuluttajasektorin maininnut Yhdysvaltain talouden moottorina useaan otteeseen. Kuluttaja on pitänyt pintansa inflaatioaallokossa (kommentti vähittäismyyntiluvuista täällä), mutta siitä voi tulla myös talouden heikko lenkki, mikäli inflaatio nakertaa nykyisellä tahdilla ostovoimaa ja palkat eivät pysy hintojen nousun perässä. Vielä toistaiseksi kuluttajasektori on pystynyt lisäämään kulutustaan säästöjen ja lisääntyneen velkarahan turvin, mutta kovin kestäväksi ratkaisuksi ei niistä ole. Yksityinen kulutus onkin mielestäni se tekijä, joka erityisesti nostaa taantumatodennäköisyyttä ensi vuodelle ja jo sen alkuun. Nousevat korot ja kuluttajaluottamuksen lasku ovat keskeiset tekijät myös Bloombergin taantumaennustuksen taustalla.