Aallon Group raportoi aamulla hieman odotuksiamme paremman H1-tuloksen. Liikevaihto kasvoi vahvasti yritysostojen vetämänä ja myös orgaaninen kasvu vauhdittui alkuvuodesta. Yritysostovetoinen kasvu heijastui myös tulosriveille, yritysostojen integraatiot ovat edenneet suunnitellusti, ja kaiken kaikkiaan Aallon Groupin strategia eteni hyvin ensimmäisellä vuosipuoliskolla.

Liikevaihto kasvoi odotetusti yritysostojen vetämänä ja orgaaninen kasvu piristyi

Aallon Groupin H1-liikevaihto kasvoi 25 % 15,5 MEUR:oon, mikä ylitti 14,9 MEUR:n ennusteemme. Kasvu oli ennakoidusti pääosin epäorgaanista, mutta myös orgaaninen kasvu piristyi hieman alkuvuodesta. Tarkkaa lukua orgaanisen kasvun osalta ei raportissa avattu, mutta arvioimme sen olleen vähintään ennusteemme (3 %) mukaisella tasolla. Epäorgaanista kasvua H1:lle tuli yhteensä kymmenestä yritysjärjestelystä, ja yhtiö kommentoi integraatioiden edenneen tähän mennessä hyvää vauhtia suunnitelmien mukaisesti. Yrityskauppojen myötä Aallon Groupin henkilöstön lukumäärä oli noussut H1:n loppuun mennessä 344 henkilöön (H2’21: 335) kokoaikaisiksi työntekijöiksi muutettuna. Strategian mukaiset panostukset henkilöstöön ovat näkyneet myös jälleen henkilöstötyytyväisyyden positiivisena kehityksenä alkuvuoden aikana.

Kannattavuus vahvistui hieman odotettua enemmän vertailukaudesta

Aallon Groupin käyttökate oli H1:llä 2,3 MEUR (H1’21: 1,7 MEUR) ja ylitti 2,1 MEUR:n ennusteemme. Käyttökatemarginaali oli 14,7 % ja parani odotetusti vertailukaudesta (13,3 %). Pienistä kertaeristä putsattu oikaistu käyttökate-% oli 15,1 %. Yhtiö kommentoi sähköisessä taloushallinnossa olevien asiakkuuksien suhteellisen osuuden kasvaneen alkuvuodesta, mikä näkyy henkilöstökulujen suhteellisen osuuden laskussa (H1’22: 61,0 % vs. H1’21: 62,9 %) liikevaihtoon nähden. Arviomme mukaan myös yritysostokohteiden korkeammat kannattavuudet ja kasvun myötä saavutetut muut skaalaedut näkyivät kannattavuuden positiivisessa kehityksessä. Liikevoitto oli 1,4 MEUR ja ylitti myös lievästi 1,3 MEUR:n ennusteemme. Muistutamme, että yrityskauppojen liikearvopoistot (H1’22: arviolta n. 0,6 MEUR) rasittavat Aallon Groupin raportoituja tuloslukuja, joilla ei kuitenkaan ole kassavirtavaikutusta.

Näkymissä ei yllätyksiä

Aallon Groupilla ei ole antanut kuluvalle vuodelle erillistä numeerista ohjeistusta, ja myös H1-raportissa ainoastaan yhtiön toimintaa ohjaavat keskipitkän aikavälin tavoitteet toistettiin. Yhtiö tavoittelee keskipitkällä aikavälillä keskimäärin 15-20 %:n liikevaihdon kasvua ja paranevaa käyttökatemarginaalia. Alkuvuodesta nähdyn kasvuvauhdin, jo tehtyjen yritysostojen sekä H2:lla todennäköisten seuraavien järjestelyjen myötä kuluvana vuonna tavoitteiden mukainen kehitys on käytännössä jo varmaa. Orgaanisen kasvun osalta heikentynyt talousympäristö luo kuitenkin epävarmuutta. Tilitoimistomarkkinan jälkisyklisen luonteen vuoksi taantuman vaikutukset heijastuvat kuitenkin todennäköisesti vasta viiveellä liiketoiminnan kehitykseen, kuten nähtiin myös koronakriisissä. Defensiivisellä tilitoimistoalalla tämä tarkoittaisi kuitenkin ennemmin kasvun hidastumista merkittävien negatiivisten muutosten sijaan. Ennusteemme ennen H1-raporttia odotti Aallon Groupin liikevaihdon kasvavan tänä vuonna 17 % ja käyttökatteen paranevan 13 %:iin (2021: 11,6 %). H1:n tulosylityksen myötä ennusteissamme on lievää nousupainetta.