EAB Group: Alennushinnalla Evlin kyytiin

Evli ja EAB tiedottivat tiistaina allekirjoittaneensa yhdistymissopimuksen, jonka perusteella EAB sulautuu osaksi Evliä. Järjestelyn läpimenoon ei liity enää epävarmuutta, joten fuusion myötä EAB:n osakkeen tuotto määräytyy jatkossa Evlin osakkeen perusteella. Yhdistymissuunnitelman ehtojen mukaan Evlin osaketta saa EAB:n nykyinen osakekurssi huomioiden 15,4 eurolla, joka on hieman alle nykykurssin ja selvästi alle Evlin osakkeen käyvän arvon. Päivitämmekin EAB:n suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä) ja toistamme 3,5 euron tavoitehinnan.

EAB ja Evli allekirjoittivat yhdistymissopimuksen

Evli ja EAB tiedottivat tiistaina allekirjoittaneensa yhdistymissopimuksen, jonka perusteella EAB sulautuu osaksi Evliä. Tiedote ei tullut yllätyksenä, sillä yhtiöt olivat reilua kuukautta aiemmin ilmoittaneet yhdistymisaikeistaan aiesopimuksen muodossa, ja nyt julkaistut yhdistymissopimuksen ehdot olivat linjassa tämän kanssa. Olemme kommentoineet järjestelyä aiemmin Evlin näkökulmasta täällä ja EAB:n näkökulmasta täällä.

Yhdistymissopimuksen ehtojen mukaan EAB:n osakkeenomistajat saavat täytäntöönpanon yhteydessä 0,172725 uutta Evlin B-sarjan osaketta kutakin omistamaansa EAB:n osaketta kohden ja Evli maksaa EAB:n omistajille käteisvastiketta 0,217196 euroa osakkeelta. Lisäksi EAB:llä on oikeus ennen järjestelyn toteutumista maksaa omistajilleen enintään 2,35 MEUR ylimääräisinä osinkoina (~0,17 euroa osakkeelta), ja odotamme yhtiön käyttävän mahdollisuuden täysimääräisenä. Alustavan arvion perusteella järjestelyn on tarkoitus toteutua Q4:llä.

EAB:n osake toimii käytännössä väylänä Evlin kyytiin

Koska järjestelyn läpimenoon ei mielestämme liity enää lainkaan epävarmuutta, toimii EAB:n osake tällä hetkellä käytännössä väylänä Evlin kyytiin. Evlin sijoitustarinan kannalta keskeisenä haasteena on yhä markkinatilanne, sillä yhtiö on korkeasta perinteisen rahastopääoman osuudesta johtuen muita seuraamiamme varainhoitoyhtiöitä alttiimpi markkinaheilunnalle. Tulosennusteidemme mukaiset Evlin tulospohjaiset kertoimet ovat kuitenkin kuluvalle vuodelle neutraalit (P/E ~14x) ja vuoteen 2024 katsoen jo houkuttelevat. (P/E ~12x). Yhtiöllä on lisäksi taseessaan pankkitoiminnasta irtoamisen jälkeen reilusti ylimääräistä pääomaa, jota odotamme sen jakavan omistajilleen lisäosinkoina. Sijoittajan saama osinkotuotto nykykurssilla nousee siten vuosina 2022–2024 keskimäärin reiluun 10 %:iin. Näin ollen osakkeen kokonaistuotto-odotus on riittävä jo pelkän osinkotuoton pohjalta. Pidämme Evliä edelleen yhtenä toimialan pitkän aikavälin voittajista, ja osakekurssin nykytasolla sijoittaja pääsee mielestämme hyvällä hinnalla yhtiön kyytiin. Edellinen päivityksemme Evlistä on luettavissa täältä.

Nykyinen arvostus tarjoaa sijoittajalle Evliä selvällä alennuksella

Järjestelyn toteutumiseen liittyneen maltillisen epävarmuuden poistuttua sijoittajan tuotto muodostuu 1) Evlin osakkeen tulevista tuotoista, 2) järjestelyn myötä maksettavasta käteisvastikkeesta sekä 3) EAB:n omistajilleen maksamasta lisäosingosta. Yhdistymissuunnitelman ehtojen mukaan Evlin osaketta saa siten EAB:n nykyinen osakekurssi huomioiden 15,4 eurolla (Evlin kurssi 16,8e ja tavoitehintamme 18,0e), sillä käteisvastike ja lisäosinko alentavat sijoittajan osakkeesta maksamaa hintaa. Pidämme Evlin osakkeen tarjoamaa tuotto-odotusta sijoittajan kannalta houkuttelevana (+10 % p.a.), joten EAB:n tämänhetkinen alennushinnoittelu tarjoaa luonnollisesti tätäkin paremman ostopaikan. Olemmekin nostaneet EAB:n suosituksemme lisää-tasolle ja pitäneet tavoitehintamme 3,5 eurossa, joka näkemyksemme mukaan vastaa osakkeen käypää arvoa.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)