Fondia H1 torstaina: Tuloskehityksen pitäisi olla selvästi nousujohteista

Fondia julkaisee H1’20-raporttinsa torstaina aamulla. Odotamme yhtiöltä kohtuullista liikevaihdon kasvua sekä selvästi nousujohteista tuloskehitystä vaisulta vertailukaudelta. Q1:llä yhtiön liikevaihto kasvoi 5,7 %, vaikka henkilöstömäärä oli alkuvuonna laskenut hieman. Toiminnan tehokkuus onkin oletettavasti kasvanut, mikä heijastunee positiivisesti kannattavuuteen. Huomiomme H1-raportissa tulee keskittymään erityisesti yhtiön kannattavuuteen, jatkuvan (LDaaS) liikevaihdon kehitykseen sekä kasvunäkymiin. Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme tai näkemykseemme osakkeesta ennen raporttia. Yhtiön tulosjulkistustilaisuutta voitte seurata torstaina kello 11 alkaen täältä.

Odotamme Fondian kasvun pysyneen alkuvuoden tasolla koronapandemiasta huolimatta, eli ennustamme liikevaihdon kasvaneen H1:llä noin 5,7 %. Lähtökohtaisesti liikejuridiikan palveluiden kysyntä on varsin defensiivistä, ja Fondia on käsityksemme mukaan pystynyt palvelemaan asiakkaitaan poikkeuksellisina aikoina suhteellisen normaaliin tapaan hyödyntäen digitaalisia liiketoiminta-alustojaan. Tämä on ollut nyt selkeä vahvuus, ja mahdollistaa myös kasvun kiihtymisen Q2:lla, jos yhtiö on pystynyt hyödyntämään tilannetta. Toisaalta uusmyyntiä koronapandemia on todennäköisesti vaikeuttanut. Suurin mielenkiinto kohdistuu LDaaS (Legal Department as a Service) - lakiosastopalvelun liikevaihdon kehitykseen, koska tämä on jatkuvaa laskutusta. LDaaS kk-laskutuksen osuus Fondian liikevaihdosta oli H2’19:lla 48 %. Suurempi epävarmuus kohdistuu kuitenkin projekteihin, joiden kysyntä koronakaudella on toistaiseksi arvoitus.

Yhtiö kertoi Q1-liiketoimintakatsauksessaan henkilöstömäärän (FTE) olleen Q1:llä keskimäärin 137 (Q1’19: 141), ja käsityksemme mukaan henkilöstömäärä on pysynyt lievästi matalammalla tasolla Q2:lla. Tuloksesta tai kannattavuudesta liiketoimintakatsauksessa ei sen sijaan julkaistu lukuja. Fondian kuluista valtaosa on henkilöstökuluja (2019: 68 % liikevaihdosta), joten liikevaihdon kasvun ja henkilöstön vähentymisen yhdistelmä heijastuu tuottavuuteen ja sitä kautta positiivisesti kannattavuuteen, ellei kulurakenteessa ole muita kupruja. Ennustamme H1-liikevoiton olleen noin 1,0 MEUR (H1’19: 0,7 MEUR), mikä tarkoittaisi kohtuullista 8,9 %:n liikevoittomarginaalia (H1’19: 6,1 %). Loppuvuodesta 2019 Fondia myös järjesteli uudelleen tukifunktioitaan Suomessa, millä pitäisi olla positiivinen vaikutus. Viime vuoden tulospettymyksien jälkeen uskommekin yhtiön onnistuneen kääntämään suuntaa, ja tuloskehityksen olevan jälleen nousujohteista. Silti näkyvyys kulurakenteeseen ja erityisesti Ruotsin ja Baltian toimintojen kehitykseen on heikko, joten epävarmuutta kannattavuuskehitykseen liittyy merkittävästi.

Fondia ei anna varsinaisia ohjeistuksia, mutta tulee arviomme mukaan toistamaan keskipitkän aikavälin tavoitteensa: liikevaihdon vuosittainen kasvu keskimäärin noin 15 % ja keskimäärin noin 15 %:n liikevoittomarginaali. Näistä yhtiö jää arviomme mukaan kauas vuonna 2020, mutta ainakin kehityssuunnan pitäisi olla nyt oikea. Ennustamme tällä hetkellä Fondian liikevaihdon kasvavan noin 7 % ja liikevoittomarginaalin olevan 7,4 %. Potentiaalia yhtiöllä on näkemyksemme mukaan paljon parempaan, mutta viime vuosina tuloskehitys on jäänyt vaisuksi ja vuosi 2019 oli suuri pettymys. Nyt katseet kääntyvätkin ensimmäiseksi kannattavuuden odotettuun elpymiseen, minkä jälkeen katseita voi jälleen kääntää pidemmän aikavälin hallittuun kasvuun. Odotamme mielenkiinnolla kommentteja erityisesti yhtiön Ruotsin liiketoimintojen kehityksestä, mutta koronapandemian takia kaikki kommentit kysynnän kehityksestä ovat toki tärkeitä.