Gofore: Lokakuu oli jälleen vahva ja eMundo tukee kasvua

Nostamme Goforen tavoitehinnan 26,0 (aik. 25,0) heijastellen ennustemuutoksia ja toistamme lisää-suosituksen. Goforen kasvu ja erityisesti rekrytoinnit olivat jälleen odotettua paremmat lokakuussa. Lisäksi lisäsimme ennusteisiin lokakuussa kerrotun eMundo-yritysoston. Markkinakommentit olivat edelleen varovaisen positiiviset yleisestä epävarmuudesta huolimatta, mikä antaa luottamusta jatkolle. Isossa kuvassa yhtiön tekeminen on sektorin kärkeä. Odotamme tuloskasvun jatkuvan hyvänä vahvan orgaanisen kasvun vetämänä lähivuosina, kun kannattavuus on jo sektorin kärkeä. Näkemyksemme mukaan osakkeen arvostuskuva (tuotto-odotus vajaa 20 %, 2023 EV/EBIT 12x) puoltaa positiivista näkemystä osakkeesta.

Lokakuun kasvu ja rekrytoinnit olivat jälleen odotettua paremmat

Gofore tiedotti eilen sen lokakuun liikevaihdon kasvaneen reilu 40 % 14,6 MEUR:oon, mikä oli yli 14,3 MEUR:n ennusteemme. Kasvua veti orgaaninen kasvu ja tuki Devecto-yritysosto. Lisäksi rekrytointi jatkui vahvana lokakuussa (+33 syyskuusta), mikä tukee kasvun jatkumista vahvana ja indikoi vaihtuvuuden pysyneen hyvin hallinnassa. Laskutusasteet pysyivät laskujemme mukaan vertailukauden hyvillä tasoilla. Yhtiö kommentoi toimintaympäristön olleen muuttumaton Q3-liiketoimintakatsauksesta, mikä kuvastaa näkemyksemme mukaan yhtiön vahvuutta ja painopistettä julkisella sektorilla. Q3:lla yksityisellä sektorilla oli useampien IT-palveluyhtiöiden kommenttien perusteella näkyvissä alkavaa epävarmuutta asiakaskysynnässä.

eMundo-yritysosto on linjassa yhtiön kansainvälisen kasvustrategian kanssa

Gofore kertoi lokakuussa ostavansa saksalaisen digitalisaation asiantuntija- ja ohjelmistoyhtiö eMundo GmbH:n 8,0 MEUR:lla. Yrityskauppa on linjassa strategian ja erityisesti saksankielisten markkinoiden vahvistamisen kanssa. eMundo on kasvanut vahvasti (20 % orgaanisesti) ja kannattavuus on ollut Goforea heikompaa (EBITDA 7 %). Kauppa on hyvin strukturoitu ja maltillisesti arvostettu. Koko kommentti luettavissa tästä.

Lisäsimme eMundo-yritysoston ja teimme pieniä tarkennuksia vahvojen rekrytointien ajamana

Nostimme ennusteita hieman lokakuun vahvojen rekrytointien myötä ja suurempi vaikutus tuli eMundo-yritysoston konsolidoimisesta (EBITA 2022e +2%, 2023-24 +6 %). Ennustamme Goforen kasvavan 42 % vuonna 2022 vahvan orgaanisen kasvun (noin 30 %) vetämänä. Odotamme EBITA-%:n olevan vertailukauden tasolla 14,1 %:ssa (2021 14,0 %). Kannattavuutta tukee nousseet laskutusasteet, paremmat asiakashinnat ja matalampi vaihtuvuus. Kannattavuutta rajoittaa taas rekrytointikulut, palkkainflaatio ja matalakatteisempi kansainvälinen kasvu. Ennustamme yhtiön kasvavan orgaanisesti IT-palvelumarkkinaa nopeammin lähivuosina (2023-2025: 8-19 %) ja EBITA-%:n pysyvän 14 %:n tasolla vuosina 2023-2025.

Arvostuskuva puoltaa positiivista näkemystä

Gofore on jo vuosia todistanut olevansa IT-palvelusektorin Suomen listattujen yhtiöiden kärkeä perustuen laadun, kasvun ja kannattavuuden pitkään historiaan. Lisäksi yhtiö osaa navigoida epävarmassa markkinassa, mitä helpottaa vahva asema ennustettavassa julkisen sektorin asiakaskentässä. Absoluuttisesti vuoden 2022 kertoimet ovat nykyisessä markkinaympäristössä haastavat. Vuoden 2023 kertoimet ovat kuitenkin jo yhtiön vahvat näytöt, laatu ja varovaiset kasvuennusteet huomioiden houkuttelevat. Odottamastamme tuloskasvusta (>15 %) ja osingosta (2 %) muodostuva tuotto-odotus ylittää tuottovaatimuksemme. Lisäksi annamme yritysostojen toteutukselle positiivisen optioarvon, jonka huomioimme hyväksyttävässä arvostustasossa. Näemme yhtiöllä olevan hyvät mahdollisuudet luoda omistaja-arvoa yritysostojen kautta, kun huomioidaan yhtiön oma korkea arvostus sekä erinomainen track-record.