Kempower Q2 tiistaina: Kannattavuus skaalautuu nopeasti

Kempower raportoi Q2-tuloksensa tiistaina 25.7. noin klo 9.30, mutta yhtiö antoi jo ennakkotietoja Q2:lta sekä nosti ohjeistustaan 18.7. julkaisemassaan tiedotteessa. Odotuksia vahvempi kasvu sekä erityisesti kannattavuuden nopea skaalautuminen Q2:lla antavat merkittävää lisätukea Kempowerin tuloskasvunäkymille. Näemme edelleen yllätyspotentiaalia kasvun osalta uusien tuotantolaitosten ja Pohjois-Amerikan laajentumisen myötä, vaikka ennusteisiin liittyvä epävarmuus onkin merkittävä. Varsinainen tulospäivä voi vielä tuoda lisää informaatiota, jolla voi olla vaikutusta ennusteisiimme. Päivitimme ennusteitamme ylöspäin, minkä johdosta toistamme lisää-suosituksen ja nostamme tavoitehinnan 43 euroon (aik. 32e).

Q2 odotuksia vahvempi kasvun ja etenkin kannattavuuden osalta

Q2:n liikevaihto oli 72,5 MEUR (kasvua 235 % v/v), mikä ylitti meidän sekä konsensuksen ennusteet 15-17 %:lla. Uusien tilausten kertymä ylitti ennusteemme 16 %:lla, mikä on positiivinen signaali tulevan kasvun osalta. Kannattavuus oli erityisen vahva, sillä operatiivinen EBIT oli peräti 13,9 MEUR (19,2 % liikevaihdosta) ja siten yli kaksinkertainen meidän ja konsensuksen ennusteisiin nähden. Varsinainen tulosjulkistus 25.7. tulee antamaan lisäväriä lukujen ympärille, mutta arvioimme odotuksia vahvemman kasvun syntyneen pääosin Euroopasta. Lisäksi pidämme todennäköisenä, että kovan kannattavuuden taustalla on bruttomarginaalien parantuminen suhteessa vertailukauteen.

Nostimme sekä kasvu- että kannattavuusennusteitamme

Vahvan Q2:n myötä Kempowerilla oli aihetta nostaa jälleen ohjeistustaan koko vuoden 2023 osalta. Vuoden 2023 liikevaihdoksi arvioidaan nyt 280-310 MEUR (aikaisemmin 240-270 MEUR) ja operatiiviseksi EBIT-marginaaliksi yli 10 % (aikaisemmin 5-10 %). USA:n laajentuminen kasvattaa kiinteitä kuluja vuoden 2023 lopulla, mikä rajoittaa lyhyen aikavälin kannattavuuskehitystä. Meidän liikevaihtoennusteemme asettuu vaihteluvälin keskelle 295 MEUR:oon ja operatiivinen EBIT-marginaaliennusteemme on 13,4 %. Vahva eteneminen Euroopassa niin myynnin kuin tiedotettujen tuotantolaitosinvestointienkin osalta tukee kasvunäkymiä ja tekee yhtiön kasvutavoitteen saavuttamisesta aikaisempaakin todennäköisempää (tavoitteena 750 MEUR vuotuinen liikevaihto 2026-28). Lisäksi nostimme EBIT-marginaalioletuksemme terminaalijaksolla 18 %:sta 20 %:iin, sillä Q2 antoi lisää vahvistusta yhtiön liiketoimintamallin skaalautuvuudesta ja tuotteiden kilpailukyvystä. EBIT-ennusteemme nousivat 56 % vuodelle 2023 ja 36 % vuodelle 2025.

Tuloskasvunäkymien vahvistuminen oikeuttaa viimeaikaisen kurssinousun

Kempower on voimakkaasti kasvavan toimialan teknologisesti vahvimpia ja kannattavimpia yhtiöitä, minkä lisäksi se myös voittaa selvästi markkinaosuutta kilpailijoiltaan. Kasvunäkymien vahvistuminen ja kannattavuuden nopeampi skaalautuminen pitävät osakkeen edelleen kiinnostavana viimeaikaisesta kurssinoususta huolimatta. Vuoden 2026 ennusteillamme arvostus laskee jo kohtuulliseksi (EV/EBIT 2026e: 15x) ja kohdemarkkinan kasvu jatkunee vielä pitkään kyseisen vuoden jälkeenkin, sillä sähköautojen osuus autokannasta lienee tuolloinkin länsimaissa vasta noin 10 %:n tienoilla. Yhtiön uudet kohtuullisen kunnianhimoiset taloudelliset tavoitteet esiteltiin pääomamarkkinapäivässä 20.4., mutta viimeaikainen vahva kehitys on osoittanut, että näidenkin tavoitteiden ylittäminen on mahdollista – etenkin kun yhtiön kannattavuus näyttäisi skaalautuvan sekä meidän että yhtiön omia odotuksia vahvemmin. Näemme toistaiseksi autoilun sähköistymiseen liittyvät rakenteelliset kasvuajurit riittävän voimakkaina, jotta todennäköiset makrotalouden haasteet ja korkojen nousu eivät näy merkittävästi Kempowerin lähiaikojen kasvukehityksessä.