Kempower Q3 perjantaina: Kasvun kulmakerroin puntarissa

Kempower raportoi Q3-tuloksensa perjantaiaamuna 28.10. kello 9.30. Inderesin analyytikko Pauli Lohi kommentoi tulosta livenä klo 9.25 alkaen. Liveseurantaa pääset katsomaan täältä. Odotamme voimakasta liikevaihdon kasvua ja kiinnitämme erityistä huomiota uusien tilausten kehitykseen. Arvioimme liikevoiton kasvavan, mutta suhteellisen kannattavuuden kuitenkin heikentyvän kulurakenteessa tapahtuneen muutoksen seurauksena.

Erittäin voimakas kasvuvaihe meneillään

Q3:n liikevaihtoennusteemme on 32,0 MEUR (konsensus 30 MEUR), mikä vastaa 220 %:n kasvua vuodentakaiseen nähden. Ennustettu kasvuvauhti on samalla tasolla Q2:n toteutuneen suhteellisen kasvun kanssa. Kempower on tällä hetkellä erittäin voimakkaan kasvun vaiheessa, joten ennustaminen on tavallista haastavampaa ja suhteelliset kasvuluvut voivat poiketa ennusteista merkittävästikin. Yhtiö on saavuttanut vahvan aseman Pohjoismaissa, missä arvioimme yhtiön kasvulukujen (Q3e: +65 %) olevan jossain määrin lähempänä markkinakasvua. Muualla Euroopassa liikevaihto kasvaa ensisijaisesti uusien asiakkuuksien myötä ja suhteellisten kasvulukujen arvioidaan olevan erittäin korkeita mataliin vertailulukuihin nähden (Q3e: +1600 %). Pohjois-Amerikassa toimitetaan vasta ensimmäisiä asiakastilauksia, joten Euroopan ulkopuolella liikevaihto jäänee vielä absoluuttisesti vähäiseksi.

Tulos lienee positiivinen, mutta edelleen kaukana potentiaalistaan

Ennustamme Kempowerin Q3:n liikevoitoksi 2,4 MEUR (Q3’21: 2,1 MEUR), mikä on hieman yli konsensusennusteen (2,2 MEUR). Arvioimme suhteellisen kannattavuuden heikentyvän (EBIT Q3’22e: 7,4 %, Q3’21: 21,0 %), sillä yhtiön kulurakenne on kasvanut voimakkaasti kasvupanostusten takia. Henkilöstön määrä oli kesäkuun lopussa 260 eli kolminkertainen suhteessa vuodentakaiseen lukuun. Lisäksi yhtiö on investoinut uuteen tehtaaseen Lahdessa ja selvittänyt Yhdysvaltojen laajentumista, mistä syntynee lisäkuluja lyhyellä aikavälillä. Myös komponenttipulalla ja kustannusinflaatiolla voi olla vaikutusta kannattavuuteen, mutta tämä vaikutus jäänee pieneksi suhteessa kiinteiden kulujen kasvuun. Ennustamme osakekohtaisen tuloksen olevan 0,03 euroa (Q3’21: 0,05 euroa).

Kausiluonteisuuden merkityksen väheneminen voi kiihdyttää tilauskertymän kasvua

Kempower ei anna numeerista ohjeistusta vuodelle 2022. Pidämme tilauskertymän kehitystä tärkeimpänä lähiaikojen kasvuvauhtia kuvaavana indikaattorina. Uusien tilausten osalta ennustamme 31,9 MEUR:n tilauskertymää Q3:n aikana (+450 % v/v). Ennuste tarkoittaisi uusien tilausten absoluuttisen määrän laskevan suhteessa hurjaan 55 MEUR:n tilauskertymään Q2:lla, mutta suhteellinen kasvu kuitenkin kiihtyisi (Q2: +374 % v/v). Myös vuonna 2021 Q2:n tilauskertymä oli suurempi kuin Q3:n (11,6 vs. 5,8 MEUR), mikä johtui arviomme mukaan ainakin osittain kausiluonteisuudesta, sillä Pohjoismaissa talvi rajoittaa asennustöitä. Voimakas kasvuvauhti vaikeuttaa kausiluonteisuuden tulkintaa, mutta yhtiön ohjeistuksen mukaan kausiluonteisuuden roolin tulisi vähentyä vuoden 2022 aikana. Yhä suurempi osa yhtiön liikevaihdosta syntyy alueilla, joilla talven merkitys latausratkaisujen asennustöihin on vähäisempi, minkä vuoksi oletamme talvea edeltävän Q3-kvartaalin tilauskertymän kasvavan suhteellisesti voimakkaammin kuin Q2:lla. Ennustamme yhteensä 148 MEUR:n tilauskertymää koko vuoden 2022 osalta (sisältäen sekä jo toimitetut että vuoden 2023 aikana toimitettavat tilaukset). Korkea tilauskertymä antaisi Kempowerille vahvan pohjan kasvun tavoitteluun vuodelle 2023 (2023e liikevaihto: 178 MEUR, konsensusennuste: 183 MEUR).