Martela Q3-aamutulos: Markkinan pehmeys johti ennusteiden alitukseen

Martelan Q3-raportti oli odotuksiamme pehmeämpi toimistokalustemarkkinan näytettyä ensimmäisiä merkkejä makrotalouden kasvaneen epävarmuuden aiheuttamista vaikutuksista.

Kasvu jatkoi, mutta odotuksiamme loivemmalla kulmakertoimella

Martelan Q3-liikevaihto kasvoi 6 % ja oli 25,3 MEUR, mikä jäi kuitenkin 27,4 MEUR.n ennusteestamme. Kuluvan vuoden aikana Martelan luvut ovat poikenneet merkittävästi yhtiölle tyypillisestä kausivaihtelusta ensimmäisten koronavuosien aikana kertyneen yksityisen puolen patoutuneen kysynnän purkauduttua H1:n aikana. Q3 aikana Martelan tilaukset jatkoivat kasvuaan Ruotsissa ja Norjassa, mutta laskivat Suomessa ja Muissa maissa.

Materiaalikustannukset ja kasvupanostukset nakersivat kannattavuutta

Oikaistu liikevoittomarginaali laski Q3:lla vertailukauden 5,2 %:n tasosta 2,4 %:iin, mikä painoi oikaistun liiketuloksen 0,6 MEUR:oon (Q3’21: 1,2 MEUR). Oikaistu liikevoitto jäi myös 1,4 MEUR:n ennusteestamme. Heikentyneen suhteellisen kannattavuuden taustalla ovat kasvaneet materiaali- ja työkustannukset sekä panostukset tulevaisuuden kasvuun. Raportoitu liikevoitto oli hieman oikaistua lukua suurempi ja 2,1 MEUR, mikä johtui Nummelan logistiikkakeskuksen myynnistä ja takaisinvuokraamisesta syntyneestä 1,5 MEUR:n myyntivoitosta. Raportoitu osakekohtainen tulos oli 0,48 euroa, joka jäi selvästi 2,31 euron ennusteestamme. Erotusta selittää väärinkäsitys siitä, kuinka Martela kirjaa Nummelan logistiikkakeskuksen transaktion tuloslaskelmaansa. Oletimme yhtiön kirjaavan 1,5 MEUR kertaluonteisen erän operatiiviseksi tuloksi ja 10,5 MEUR kertaluontoisena tulona osana rahoitustuottoja. Vasten odotuksiamme yhtiö kirjasinkin ainoastaan 1,5 MEUR:n erän konsernin tuloslaskelmaan. Painotamme, että asia on kirjanpitotekninen eikä sillä ole vaikutusta osakkeen käypään arvoon.

Taseasema on nyt vahva

Q3 lopussa Martelalla oli taseessaan 18,5 MEUR korollista velkaa, josta 17,6 MEUR oli IFRS 16 mukaista vuokrasopimusvelkaa. Yhtiö on maksanut pois lähes kaikki pankkilainansa ja sen taseasema on vahvistunut huomattavasti vuodentakaisesta. Tuolloin taseessa oli 13,4 MEUR korollista velkaa, josta 4,6 MEUR oli korollista velkaa. Kvartaalin lopussa taseen rahavarat olivat 7,7 MEUR, joka parantaa yhtiön taloudellista liikkumavaraa. Q3:n aikana uutta pääomaa sitoutui Martelan liiketoimintaan ja kuluvan vuoden liiketoiminnan rahavirta kääntyi 1,8 MEUR negatiiviseksi. Suuri käteispuskuri lieventää kuitenkin sitoutuneen pääoman aiheuttamia ongelmia.

Ohjeistus ennallaan

Q3-raportin yhteydessä Martelan johto toisti yli 10 %:n liikevaihdon kasvua ja positiivista liiketulosta indikoivan ohjeistuksensa. Ohjeistus on mielestämme hyvinkin realistinen ja odotuksiamme pehmeämmän Q3-raportin myötä potentiaalinen tarve ohjeistuksen nostolle on mielestämme hälventynyt. Näemme laskupainetta ennusteissamme Q3-raportin perusteella.