OmaSp: Korkojen noususta tukea tuloskehitykselle

OmaSp:n tiistaina antama positiivinen tulosvaroitus ja heinä-elokuun ennakkotiedot vahvistavat pankin tuloskasvun jatkuneen vahvana. Pidämme viimeisen kuukauden takaista noin 16 % kurssilaskua perusteettomana ja näemme nykykurssin sijoittajalle hyvänä ostopaikkana. Nostamme OmaSp:n suosituksemme osta-tasolle (aik. lisää) ja toistamme aiemman 23,0 euron tavoitehintamme.

Positiivinen tulosvaroitus, tasetta vahvistetaan H2:lla debentuurilainoilla

OmaSp arvioi nyt vuoden 2022 vertailukelpoisen tuloksen ennen veroja kasvavan merkittävästi (aik. ”kasvaa”) viime vuodesta. Tulosvaroitus ei tullut yllätyksenä ja olimme nostaneet varovaisen ohjeistuksen esiin jo Q2-yhtiöpäivityksessä. Tulosvaroituksen yhteydessä julkaistujen heinä-elokuun ennakkotietojen perusteella OmaSp:n tuloskasvu on kuitenkin jatkunut selvästi odotuksiamme vauhdikkaampana. Yhtiön vertailukelpoinen tulos ennen veroja kasvoi heinä-elokuussa noin 26 %:lla viime vuodesta, kun ennusteemme odottivat vertailukelpoisen tuloskasvun olevan koko Q3:n osalta noin 13 %. Ennusteita vahvemman tuloskasvun taustalla ovat olleet odotettua vahvempi korkokatteen kasvu ja selvästi odotuksiamme matalammat luottotappiot. OmaSp kertoi myös vahvistavansa H2:lla vakavaraisuuttaan 40-50 MEUR:n T2-emissioilla. Taseen vahvistaminen ei ole yllättävää Q2:n lopun suhteellisen ohuet vakavaraisuuspuskurit, nousuaan jatkaneet markkinakorot sekä edessä häämöttävä vakavaraisuutta heikentävä Liedon Säästöpankki -fuusio huomioiden. Liikkeellelaskut tulevat parantamaan OmaSp:n vakavaraisuussuhdetta Q2-lukujen pohjalta laskettuna 1,6-2,0 %-yksikköä ja emissioiden jälkeen yhtiöllä onkin taseen puolesta jälleen selvää liikkumatilaa vahvan orgaanisen ja epäorgaanisen kasvun jatkamiselle.

Nostimme lähivuosien ennusteitamme

Olemme tarkistaneet lähivuosien ennusteita ylöspäin ja vertailukelpoiset tulosennusteemme ovat nousseet 4-10 %. Taustalla ovat etenkin nousseet odotuksemme lähivuosien korkokatemarginaalista markkinakorkojen jatkettua viime viikkoina voimakasta nousuaan. Vastaavasti tarkistimme lainakannan kasvuennusteitamme selvästi aiempaa varovaisemmiksi Suomen talousnäkymien heikentymisen myötä. Kokonaisuudessaan odotamme OmaSp:n vertailukelpoisten tuottojen kasvavan kuluvana vuonna 28 %:lla 149 MEUR:oon ja vertailukelpoisen tuloksen ennen veroja 37 %:lla 72,9 MEUR:oon. Ensi vuonna ennustamme pankin tuottojen kehittyvän vahvasti (12 % v/v) lainakannan uudelleenhinnoittelun myötä, mutta odotamme tuloskasvun pysähtyvän väliaikaisesti kohoavien luottotappioiden johdosta. Huomautamme, että ennusteemme eivät pidä sisällään toistaiseksi Liedon Säästöpankin yhdistämistä, ja järjestelyllä tulisi toteutuessaan olemaan lähivuosien tulosennusteisiimme selvä positiivinen vaikutus (~7-15 %). Vaikka odotammekin nyt ennusteissamme talouden selvää heikentymistä, liittyy ennusteidemme ylivoimaisesti suurin riski yleiseen talouskehitykseen ja sen vaikutukseen OmaSp:lle.

Kurssilasku tarjoaa ostopaikan

OmaSp:n osake on laskenut reilun kuukauden takaisen päivityksemme jälkeen ilman merkittäviä uutisia noin 16 % ja tällä hetkellä yhtiö hinnoitellaan kuluvan vuoden ennusteillamme (2022e oik. P/E: 9x) noin 24 % omien historiallisten tasojen alapuolelle. Vaikka arvioimme OmaSp:n orgaanisten tuloskasvuajureiden olevan ensi vuoteen katsottaessa normalisoituvista luottotappioista johtuen tiukassa, näemme absoluuttisesti matalan tulospohjaisen arvostuksen, pidemmän aikavälin tuloskasvupotentiaalin sekä ajankohtaisen ja arviomme mukaan selvästi positiivisen M&A-option tarjoavan sijoittajalle nykykurssilla vahvan tuotto-odotuksen.

Lue yhtiöstä julkaistu analyysiraportti täältä (premium-tilaajille)