Rapalan omistusrakenteessa iso muutos

Rapala tiedotti perjantai-iltana, että sen pitkäaikaisiin omistajiin kuulunut belgialainen Sofina SA on myynyt 19,23 %:n osuutensa Rapalasta yhdysvaltalaisen pääomasijoittaja Sycamore Partners Managementin määräysvallassa olevalle Cermak Road LLC.:lle. Muutoksesta tekee merkittävän se, että Sycamore Partnersin hallinnoima pääomasijoitusrahasto omistaa Rapalan kilpailija Pure Fishingin, joka on kalastusmarkkinan suurin peluri (liikevaihto 545 miljoonaa dollaria).

Rapalan vahvasti käyntiin lähtenyt käänne on herättänyt myös sen pääkilpailijan kiinnostuksen. Vähemmistöosuuden osto on jo itsessään vahva indikaatio siitä, että Rapala tekee nyt oikeita asioita laajalla rintamalla. Se herättää myös spekulaation siitä, mihin sillä lopulta tähdätään. Arviomme mukaan omistusosuuden hankinnalla Sycamore Partners pyrkii mahdollisesti luomaan pohjaa myöhemmälle isommalle transaktioille, jossa Rapala ja Pure Fishingin yhdistettäisiin kalastuksen ylivoimaiseksi globaaliksi ykköspeluriksi. Tämä skenaario edellyttäisi kuitenkin, sitä, että Rapalan pääomistaja VMC (omistus 38,5 %) olisi halukas myymään. Käsityksemme mukaan Sofina on jo jonkun aikaa pyrkinyt irtautumaan Rapalasta, sillä yhtiön markkina-arvo on ollut viime vuosina selvästi yhtiön vähemmistösijoituksille asettaman haarukan (75–300 MEUR) alapuolella.

Pääomasijoittajien omistamat kalastusvälineyhtiöt ovat viime vuosina olleet vetovastuussa urheilukalastusvälinemarkkinan konsolidoinnissa. Yrityskauppojen luoman synergiapotentiaalin myötä myös kauppahinnat ovat nousseet paikoin korkeiksi. Pörssiyhtiö Newell Brands myi Pure Fishingin 2018 marraskuussa Sycamore Parnersille. Pure Fishing myytiin käsittääksemme 1,3 miljardin dollarin velattomalla hinnalla, jolloin EV/S-kertoimeksi tuli korkea 2,4x. Myös sen jälkeen yhtiö on hankkinut omistukseensa pienempiä brändejä kuten Fin-Norin ja Van Staalin jo ennestään erittäin vahvan brändivalikoimansa lisäksi. Olemme käsitelleet markkinaa tarkemmin laajassa raportissamme, joka on luettavissa vapaasti täällä.

Olemme aiemmin spekuloineet myös sillä, että Rapalan ja Pure Fishingin tuoteportfoliot kävisivät hyvin yhteen. Pure Fishing on erittäin vahva laajalla brändisalkullaan vavoissa ja keloissa sekä pehmytmuoviuistimissa. Rapalan markkinaosuudet ovat taas erittäin vahvat kovissa uistimissa ja VMC:n koukuissa. Yhdistämisellä olisi arviomme mukaan saatavilla merkittävät synergiat etenkin yhtiöiden jakelua yhdistämällä. Rapalan brändien luoma potentiaali on vielä nykyistä tulostasoa selvästi korkeammalla ja myös omin avuin yhtiön arvolla on muutaman vuoden periodilla edellytyksiä nousta vielä merkittävästi. Mielestämme sijoittajan kannattaa pitää osakkeistaan kiinni pitkällä tähtäimellä ja lisää-suosituksemme Rapalasta on ennallaan.