Raute: Iso kauppa nosti ennusteita ja laski riskejä

Nostamme keskiviikkona suuresta LVL-tehdaskaupasta tiedottaneen Rauten tavoitehintamme 25,00 euroon (aik. 24,00 euroa) ja yhtiön suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Olemme tarkastaneet Rauten lähiaikojen ennusteitamme hieman ylöspäin suuren kaupan takia. Lisäksi vahvistuva tilauskanta antaa yhtiölle mielestämme jo hyvää näkyvyyttä etenkin H2:lle ja osin myös ensi vuoteen ja laskee siten osakeriskejä. Rauten arvostuskertoimet ovat korkeat, mutta hyvän osinkotuoton ja tilauskannan vahvistumisen myötä edelleen hieman parantuneen tuloskasvunäkymän ansiosta osakkeen 12 kuukauden tuotto-odotus nousee mielestämme jo riittäväksi.

Ison kaupan nappaaminen ei ollut yllätys, mutta se tuli eri paikasta kuin odotimme

Raute tiedotti keskiviikkona, että yhtiö on saanut yhteensä noin 30 MEUR:n arvoiset tilaukset VMG Group -nimiseltä yhtiöltä Liettuasta. Toimituskokonaisuuteen sisältyy LVL-tehtaan koneet ja laitteet, jotka toimitetaan VMG:n tulevaan LVL-tehtaaseen Akmeneen Liettuaan. Toimitukset tapahtuvat vuoden Q1’22-Q3’22:n aikana ja tuotanto käynnistyy Q3’22:lla. Iso tilaus ei ollut meille valtava yllätys, sillä yhtiö suhtautui tilausnäkymiinsä varsin luottavaisesti Q1-raporttinsa yhteydessä. Odotimme kuitenkin tilausta lähtökohtaisesti Venäjältä ja vanerisegmentistä. Siten Liettuasta saatu LVL-tilaus oli mielestämme hyvä uutinen ja pidämme yhä mahdollisena, että Raute saa vielä suurempia kauppoja Venäjältä lähiaikoina. Arviomme mukaan nyt kotiutettu Liettuan projekti on katerakenteeltaan normaali suurehko tilaus Rautelle ja mielestämme sen pitäisi ajoittua varsin hyvin limittäin yhtiön tilauskantaa toistaiseksi dominoivan Plitwoodin Venäjän vaneriprojektin kanssa, mikä on positiivista.

Suuri tilaus nosti ennusteita ja laski osakkeen lyhyen ajan riskitasoa

Liettuan LVL-projektin lisäksi arviomme Q1:llä ja etenkin maaliskuussa piristyneen pohjakysynnän jatkuneen huhtikuussa hyvänä. Näin ollen Rauten tilauskanta nousee Q2:n lopussa arviomme mukaan jo absoluuttisestikin vahvalle tasolle. Siten yhtiön loppuvuoden korkea liikevaihtotaso alkaa olla varsin turvattu ja myös näkyvyys ensi vuoteen on parantunut. Nostimme tilauksen ansiosta Rauten H2:n ennusteitamme sekä liikevaihdon että tuloksen osalta hieman. Odotamme nyt Rauten tekevän tänä vuonna 134 MEUR:n liikevaihdolla 4,6 MEUR:n liikevoiton. Kuluvan vuoden tulos jää vielä vaisuksi, mutta tämä johtuu pääosin pilalle menneestä Q1:stä ja loppuvuodelta ja rullaavalta 12 kuukaudelta odotamme yhtiöltä jo melko hyviä numeroita, kun mukavalle tasolle nouseva liikevaihto kohottaa korkean tulosvivun omaavan Rauten kannattavuutta. Nostimme tilauksen ja suotuisaan suuntaan kehittyneen kysynnän takia myös Rauten ensi vuoden liikevaihdon osalta 1 %:lla 145 MEUR:oon ja liiketuloksen osalta 3 %:lla 9,6 MEUR:oon. Jälkisyklisellä Rautella on mielestämme ensi vuonna edellytyksiä hyviin numeroihin, kunhan yleinen talouskehitys ja sitä kautta kysyntä kestävät raiteillaan ja tietyt marginaalirasitteet poistuvat.

Tuloskasvu ja osinko nostavat tuotto-odotuksen riittäväksi ja myös riskien lasku tukee positiivista näkemystä

Rauten ennusteidemme mukaiset P/E-luvut vuosille 2021 ja 2022 ovat 31x ja 13x, kun taas yhtiön vahvan taseen paremmin huomioivat vastaavat EV/EBIT-kertoimet ovat 19x ja 9x. Lähivuosien osinkotuottojen arvioimme olevan noin 4-5 %:n tasolla ja mielestämme tilauskannan vahvistuminen laski osinkoon liittyviä riskejä selvästi Kuluvan kertoimet ovat korkeat, mutta tämä johtuu pitkälti Q1:n heikoista numeroista. Varsin tukevalla pohjalla olevat tuloskasvuodotukset ja hyvä osinkotuotto nostavat osakkeen 12 kuukauden tuotto-odotuksen mielestämme riittäväksi laskusuunnassa olevaan riskitasoon peilattuna. Positiivista näkemystä tukee myös hieman osakekurssin yläpuolella oleva DCF-malli ja ensi vuoden selvä suhteellinen alennus.