Raute Q3 ensi viikon perjantaina: Kassavirta ja tase ovat poikkeuksellisesti isossa roolissa

Raute julkistaa perjantaina 21.10 kello 9.00 Q3-raporttinsa. Rautella on vastassa kohtuulliset vertailuluvut, joihin emme odota yhtiön yltäneen liikevaihdon laskusta sekä inflaatiosta johtuen. Ohjeistuksensa vuositason tappion syvenemisestä Raute toistanee. Tilausten osalta odotamme hyvän syklin jälkimainingeissa tyydyttävää kvartaalia. Kokonaisuutena Rauten eri syistä pitkittyneet kannattavuushaasteet, tietyt taseasemaan liittyvät riskit ja heikkenevä suhdanne pitävät meidät varovaisina osakkeen suhteen Q3-raporttia. Sen sijaan käänneyhtiösijoittajien näkökulmasta Rauten kestäviin kilpailuetuihin peilattuna yhtiön nykyinen karkeasti 40 MEUR:n markkina-arvo ei mielestämme ole enää vaativa.

Odotamme nollatulosta Q3:lta raskaasti tappiollisen alkuvuoden jälkeen

Raute siivosi Q2:n aikana valtaosan Venäjän tilauksistaan pois tilauskannastaan, joten yhtiön tilauskanta oli Q3:lle lähdettäessä vertailukautta alempi. Näin ollen odotamme Rauten liikevaihdon laskeneen Q3:lla noin 10 % 34 MEUR:oon. Ennusteemme odottaa tilauskannassa Q2:n lopussa olleiden 16 MEUR:n Venäjän tilausten edenneen, mutta tähän liittyy toki yhä oleellisia riskejä. Tällä liikevaihtotasolla emme usko Rauten yltävän kannattavuusrajaa ylemmäs, kun huomioidaan yhtiön nykyinen kulurakenne ja inflaatio. Odotamme myös Rauten EPS:n pysyneen niukasti plussalla. Projektimaksujen todennäköisen ajoituksen ja ennustamamme negatiivisen tilaus/laskutus-suhteen takia arvioimme Rauten kassavirran olleen Q3:lla pakkasella ja siten yhtiön tase- ja rahoitusaseman heikentyneen Q2:sta (Q2 lopussa omavaraisuusaste 34 %). Kassavirta ja tase ovatkin raportissa selvästi normaalia suuremmassa roolissa, sillä odotuksiamme heikompi tulos ja/tai kassavirta voisivat arviomme mukaan ajaa yhtiön ajaa taseaseman vielä hermoja kiristävään suuntaan.

Odotamme tilaus/laskutus-suhteen jääneen negatiiviseksi

Raute ei saanut Q3:lla tiedotuskynnyksen ylittäneitä tilauksia. Näin ollen positiivisen tilaus/laskutus-suhteen saavuttaminen on arviomme mukaan yhtiölle haastavaa, kun huomioidaan hidastuva suhdanne, Q3:n lomakausi sekä alkuvuoden pirteä pienten tilausten virta. Näitä tekijöitä ja Rauten yleisesti jälkisyklistä kysyntää heijastellen odotamme yhtiön uusien tilausten asettuneen Q3:lla noin 30 MEUR:oon. Tämä olisi vain pienistä puroista kerättynä melko hyvä tilausvirta Rautelle. Kysynnän osalta odotamme yhtiön kommenttien olevan varovaisia, sillä talouskasvun hidastumisesta kumpuavat kysyntäriskit ovat olleet viime aikoina selvässä nousussa. Kysynnän hidastuminen voisi olla Rautelle kimurantti haaste, sillä yhtiön kassavirran kannalta ennakot uusista projektikaupoista olisivat kipeästi tarpeen.

Ohjeistus toistetaan, mutta kehitysohjelma alkaa tukea lähikvartaaleilla

Raute toisti Q2-raportissaan ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiö odottaa nyt vuoden 2022 liiketuloksen pysyvän merkittävästi negatiivisena ja alle viime vuoden tason (aik. ei ohjeistusta). Yhtiön vuoden 2021 liiketulos oli -2,2 MEUR. Kannattavuuden yhtiö arvioi kuitenkin paranevan H2:lla H1:stä, jos markkinan myönteinen vire jatkuu. Arvioimme yhtiön toistavan ohjeistuksensa, vaikka kysynnän myönteiseen kehitykseen liittyvät kommentit voivatkin arviomme mukaan vielä pehmentyä. Positiivista osakkeen kannalta kuitenkin on, että Raute sai muutosneuvottelunsa päätökseen ja niiden pitäisi tuoda 1,5-2,0 MEUR:n säästöt henkilöstökuluista. Lisäksi samaan kehitysohjelmaan kuuluu ”useiden miljoonien” säästöjä muista kulueristä. Näitä säästöjä Raute kaipaa mielestämme kipeästi ja arvioimme niiden alkavan tukea kannattavuutta etenkin ensi vuoden puolella.