Scanfil Q3 tiistaina: Odotamme peruspelin säilyneen tutussa kuosissa

Scanfil julkaisee Q3-raporttinsa tiistaina. Odotamme Scanfilin operatiivisen pohjatekemisen säilyneen H1:n kurssissa, mutta liikevaihdon ja oikaistun liikevoiton jääneen hyvästä vertailukaudesta Kiinan ohutlevy-yksikön myynnin aiheuttamien vaikutusten seurauksena. Voimassa olevan ohjeistuksensa odotamme Scanfilin vähintään toistavan. Yhtiön ohjeistushistoriaa ja liiketoimintalogiikkaa mukaillen pidämme myös ohjeistushaarukan kaventamista mahdollisena tietyistä loppukysyntään liittyvistä epävarmuuksista huolimatta. Emme tee muutoksia positiiviseen näkemykseemme ennen Q3-raporttia, sillä mielestämme osakkeen matala arvostustaso (2020e: P/E 11x ja EV/EBIT 9x), yritysjärjestelyoptio ja osinko tarjoavat riskeihin nähden riittävän tuotto-odotuksen.

Odotamme Scanfilin liikevaihdon laskeneen Q3:lla 5 % 145 MEUR:oon. Liikevaihdon laskun pääajurina on kesäkuun lopussa myyty Kiinan ohutlevy-yksikkö, jonka viime vuosien kvartaalitason volyymikuorma on arviomme mukaan ollut hieman yli 7 MEUR. Orgaanisten toimitusvirtojen odotamme näin ollen säilyneen vakaina avainasiakkaiden Q2:n lopussa terveillä tasoilla olleita tilauskantoja ja arviomme mukaan tavanomaisissa uomissa pysynyttä omaa toimituskykyä heijastellen. Yksittäisistä asiakassegmenteistä odotamme Consumer Applicationsin kohtaaman vastatuulen jatkuneen, mutta teollisten segmenttien paikanneen tätä kuluttajapuolen dynaamisemmasta kysyntäkentästä (ts. asiakkaiden heikentyneet loppukysynnät näkyvät volyymeissä lyhyin aikaviivein) läpi valunutta vaikutusta.

Oikaistua operatiivista tulosta odotamme Scanfilin tehneen Q3:lla 9,6 MEUR:n verran. Operatiivisen tuloslaskun odotamme olleen pääosin ohutlevy-yksikön myynnistä seuranneen tulospoistuman (arviomme mukaan kvartaalitasolla noin 0,6 MEUR) ajamaa, mutta uskomme myös vallinneen pandemiatilanteen aiheuttaneen yhtiölle Q2:n tapaan tiettyjä suoria kulu- ja tehokkuuskupruja muun muassa suojainhankintojen muodossa. Kokonaisuudessaan odotamme Scanfilin tehokkaaksi ja joustavaksi viritetyn tuotantolaitosverkoston toimineen kuitenkin Q3:n olosuhteissa mallikkaasti ja liikevoittomarginaalin hiipineen lähelle 7 % tavoitetasoa. Q3:n raportoituihin lukuihin odotamme yhtiön kirjanneen nettoperusteisesti noin 5 MEUR:n kertaluontoisen tuottoerän, joka muodostuu Kiinan ohutlevy-yksikön noin 11 MEUR:n myyntivoitosta sekä Hampurin tehtaan alasajoon liittyvistä noin 6 MEUR:n uudelleenjärjestelykuluista. Scanfilin rahoituskulujen ja veroasteen arvioimme olleen normaaleilla tasoillaan noin 0,5 MEUR:ssa ja 21 %:ssa. Osakekohtaisen tuloksen odotamme täten laskeneen hieman 0,12 euroon. Kassavirran arvioimme pysyneen vahvana tukevan tuloksen ja kassapohjaisen kertatuoton siivittämänä.

Scanfil on antanut kuluvalle vuodelle ohjeistuksen, jonka mukaan yhtiön liikevaihto on tänä vuonna 580-620 MEUR ja oikaistu liikevoitto 38-42 MEUR. Odotamme yhtiön vähintään toistavan tämän ohjeistuksen, joskin pidämme myös haarukoiden kaventamista mahdollisena ja viime vuosilta tuttuna lopputulemana. Kuluvan vuoden ennusteemme painottuvat nykyisen ohjeistushaarukan alalaitaan, joten odotamme lähtökohtaisesti yhtiön saavuttavan ohjeistuksensa. Scanfil on selvittänyt koronapandemian syöttämät kierrepallot toistaiseksi vakuuttavalla tavalla, eikä kysyntäkuvakaan ole merkittäviä pehmenemisen merkkejä osoittanut. Eri teollisuudenalojen investointivetoisissa arvoketjuissa aikaviiveet voivat kuitenkin olla melko pitkiä ja yleistalouden yskähtely näkyä Scanfilin omissa toimitusvirroissa vasta ensi vuonna. Tämän takia odotammekin Q3-raportissa mielenkiinnolla johdon tarkempia kommentteja markkinatilanteesta ja ensi vuoden rakennuspalikoista. Yhtiön oman kilpailukyvyn suhteen olemme puolestaan perustellusti hyvin luottavaisia.