Scanfil Q4 tiistaina: Hintalappu sisältää jo turvamarginaalia

Scanfil julkistaa Q4-raporttina tiistaina. Olemme leikanneet elektroniikkateollisuuden arvoketjun haastavana jatkuneen komponenttitilanteen takia hieman tämän vuoden Scanfilin tulosennusteitamme ja nostaneen lievästi tuottovaatimustamme korkojen nousun takia, mutta osakekurssin painuttua osakkeen arvostus näyttää jo houkuttelevalta (2022e: P/E 13x, EV/EBIT 10x). Näin ollen tarkastamme Scanfilin tavoitehintamme 8,00 euroon (aik. 8,30 euroa) ja nostamme suosituksemme lisää-tasolle (aik. vähennä). Tuloskasvusta ja noin 3 %:n osinkotuotosta muodostuva Scanfilin tuotto-odotus seuraavalle 12 kuukaudelle nousee mielestämme kohtuullisilla turvamarginaaleillakin kaksinumeroiseksi.

Odotamme liikevaihdon vahvan kasvun jatkuneen

Scanfililla on Q4:llä vastassa etenkin tuloksen osalta melko hyvät vertailuluvut ja joulukuun negatiivisen tulosvaroituksen perusteella tuloskasvu loppuvuodesta on etenkin marginaaleihin kohdistuneiden rasitteiden takia ollut tiukassa. Odotamme Scanfilin myynnin nousseen Q4:llä laaja-alaisesti eri asiakassegmenteissä teollisuuden hyvää vetoa peilaten ja yhtiön liikevaihdon kasvaneen 22 % 188 MEUR:oon. Ennustemme on konsensuksen ylälaita. Arviomme mukaan liikevaihtokertymää on nostanut yhä hyvin alhaisen katteen lisälaskutusmyynti, jota yhtiö on todennäköisesti pyörittänyt edelleen hankalana pysyneen komponenttitilanteen takia asiakaspalvelun turvaamiseksi.

Kannattavuus on jäänyt Q4:llä välttäväksi, mutta odotamme yhdeksättä peräkkäistä osingon korotusta

Oikaistua liikevoittoa arvioimme Scanfilin tehneen Q4:llä 9,4 MEUR, mikä on 10 % vertailukautta ylempänä ja konsensusennusteen tasolla. Ennusteemme on yhtiön joulukuussa epäsuorasti Q4:lle antaman haarukan puolivälissä. Arvioimme Scanflin jääneen Q4:llä välttävään 5,0 %:n EBIT-%:iin, sillä komponenttipula, toimitusketjujen ongelmat inflaatio, osin epäoptimaalisesti onnistunut tuottavuuden hallinta sekä valuuttakurssit ovat nirhanneet kannattavuutta. Alariveillä rahoituskulujen ja verojen ennusteemme ovat Scanfilin normalisoiduilla tasoilla, joskin ei-kassavaikutteiset ja yhtiön kokonaisuuden kannalta merkityksettömät kurssierot voivatkin heiluttaa rahoituskuluja ja EPS:ää. EPS:n ennustamme konsensuksen tavoin jääneen alhaisen veroasteen tukemasta vertailukaudesta selvästi ja olleen 0,11 euroa osakkeelta Q4:llä. Q4:llä Scanfil tyypillisesti vapauttaa käyttöpääomaa, mutta toimitusketjujen edelleen hyvin ongelmallisen tilanteen takia arvioimme rahavirran jääneen koko vuoden 2021 tavoin Q4:llä tulosta heikommaksi. Osinkoa arviomme konsensuksen tavoin Scanfilin kuitenkin nostavan lievästi 0,19 euroon osakkeelta. Tämä olisi Scanfililta jo yhdeksäs peräkkäinen osingon korotus.

Odotamme yhtiön ohjeistavan tuloskasvua tälle vuodelle

Tänä vuonna ennustamme Scanfilin liikevaihdon kasvavan 4 % 718 MEUR:oon ja oikaistun liikevoiton 12 % 44 MEUR:oon, kun taas konsensusennusteet ovat vielä kannattavuuden osalta hieman korkeammalla. Näin ollen Scanfilin pitäisi ohjeistaa markkinaodotusten täyttämiseksi arviomme mukaan esimerkiksi 700-760 MEUR:n liikevaihtoa ja 41-49 MEUR:n oikaistua liikevoittoa. Arviomme mukaan haarukat tulevat luultavasti ainakin H1:n jatkuvien komponenttihaasteiden takia olemaan leveät. Arviomme mukaan Scanfil palaa kuitenkin tuloskasvuun tänä vuonna kasvun, loppuvuotta kohti helpottavan komponenttipulan ja Hampurin tehtaan sulkemissäästöjen ajamana. Lisäksi pidämme mahdollisena, että yhtiö nostaa raportissa vuoden 2023 liikevaihtotavoitettaan, sillä hyvän suhdanteen ja inflaation ansiosta vuodelle 2023 asetettu 700 MEUR:n tavoite ylittynee jo tänä vuonna.