Sotkamo Silver: Riskitaso tapissa osakeantien kariutumisen myötä

Sotkamo Silver tiedotti viime viikolla, että yhtiön suunnittelemia yhteensä 14 MEUR:n osakeanteja ei hyväksytty sen ylimääräisessä yhtiökokouksessa. Marraskuun lopun erittäin heikon likviditeettitilanteen myötä yhtiöllä on erittäin akuutti lisärahoituksen tarve. Antien peruuntumisen myötä kanavat lisärahoitukselle ovat hyvin epäselviä. Siten osakkeenomistajien ja rahoittajien sijoitusten menettämisen uhka on korkea. Tätä peilaten toistamme osakkeen myy-suosituksen ja 0,27 SEK:n tavoitehintamme. Nykyisen tilanteen myötä luotettavan arvonmäärityksen tekeminen on kuitenkin erittäin vaikeaa ja suosittelemme sijoittajia keskittämään huomionsa etenkin suositukseen.

Sotkamo Silverin suunnittelemia anteja ei hyväksytty yhtiökokouksessa

Sotkamo Silver tiedotti viime viikolla, että sen ylimääräinen yhtiökokous äänesti suunniteltuja yhteensä 14 MEUR:n merkintäoikeusantia ja suunnattua osakeantia vastaan. Anneista saatuja varoja olisi käytetty käyttöpääoman vahvistamiseen sekä tuleviin investointitarpeisiin (erityisesti kairaus- ja kehitysohjelmaan). Suunnitellut annit olisivat toteutuessaan olleet ehdollisia, että yhtiö olisi saanut kerättyä 3,5 MEUR:n käteisvarat ennen kuluja, mitkä olisivat yhtiön mukaan riittäneet kattamaan arviolta maaliskuussa 2023 syntyvän käyttöpääoman vajeen. Antien peruuntumisen myötä yhtiö kertoi jatkavansa vaihtoehtoisten rahoitusrahoitusratkaisujen selvittämistä vahvistaakseen taloudellista asemaansa. Lisärahoituksen saamiseen liittyy mielestämme kuitenkin huomattavaa epävarmuutta antien peruuntumisen myötä, sillä kanavat lisäpääomien hankkimiselle yhtiön nykyisessä taloudellisessa tilanteessa ja talouden epävarmuudessa ovat hyvin rajalliset. Nähdäksemme yhtiön vaihtoehtoina on erittäin kallis velkarahoitus tai kääntyä omistajien puoleen uudestaan, mutta varsinkin jälkimmäisen riittävää saatavuutta pidämme epätodennäköisenä yhtiökokouksen päätöstä heijastellen.

Emme ole tehneet muutoksia ennusteisiimme, mutta ne ovat täysin riippuvaisia lisärahoituksesta

Emme ole tehneet muutoksia Sotkamo Silverin viime viikolla päivittämiimme ennusteisiimme. Hopean tuotantoennusteemme koko vuodelle on 1,11 Moz. Ennusteemme ovat kuitenkin jo vuoden 2023 osalta käytännössä täysin riippuvaisia lisärahoituksen saamisesta, sillä marraskuun 2022 lopun erittäin heikkoa kassatilannetta (0,5 MSEK sekä 1,5 MEUR:n luottolimiitti) peilaten lisärahoitusta tarvitaan erittäin nopeasti. Arvioimme myös yhtiön edelleen tarvitsevan lisärahoitusta yli yhtiön osakeantien yhteydessä ilmoitetun 3,5 MEUR:n vähimmäismäärän verran, kun huomioidaan yhtiön käyttöpääomatilanne, louhinta- ja kairaussuunnitelmat sekä nykytietojen valossa Q1’23:n loppuun ajoittuva 1,5 MEUR:n seniorilainan lyhennys ja korkojen maksu. Siten nykyisiin ennusteisiin tuleekin suhtautua suurella varauksella.

Kassakriisin myötä luotettavan arvonmäärityksen tekeminen on vaikeaa ja osakkeen riskitaso tapissa

Yhtiön vallitsevan akuutin kassakriisin myötä luotettavan arvonmäärityksen tekeminen on erittäin haastavaa ennusteisiin kohdistuvan huomattavan epävarmuuden myötä. Nykyisen taloudellisen tilanteen myötä emme kuitenkaan näe toiminnan jatkuvuuden olevan turvattua ilman nykyomistajien merkittävää diluutiota tavalla tai toisella. Kokonaisuutena Sotkamo Silverin rahoitustilanne onkin varsin akuutti ja suosittelemmekin sijoittajia huomioimaan antien kariutumisen negatiivisen vaikutuksen yhtiön riskitasoon (ml. mahdollisuus selvitystilaan ajautumisesta). Kassatilannetta ja tapissa olevaa riskitasoa peilaten myöskään tavoitehintamme ei heijastele ennusteisiimme pohjautuvaa osien summa -mallimme osakkeelle indikoimaa arvoa.