Stora Enso Q2-aamutulos: Synkkääkin synkempää

Stora Enso julkisti Q2-raporttinsa tänään kello 8:30. Q2-tulos romahti odotetusti erinomaisesta vertailutasosta laaja-alaisesti erittäin heikossa markkinatilanteessa, mutta yhtiö alitti myös konsensuksen alemmassa puoliskossa olleen ennusteemme selvästi. Ohjeistuksensa merkittävästä tämän vuoden tuloslaskusta Stora Enson toisti, mutta ohjeistuksen ohjaava vaikutus on toki enää rajallinen tulsoromahduksen mittakaavan valossa. Raportti ei ensipuraisulla indikoi mitään merkkejä markkinatilanteen parantumisesta (vaan osittain jopa huonemisesta), joten odotamme Stora Ensolle tänään yleistä markkinaa negatiivisempaa kurssireaktiota, vaikka osakkeen arvostus onkin tietyiltä osin jo alhainen.

Forest piti konsernin operatiivisen liiketuloksen niukasti voitollisena

Stora Enson liikevaihto laski Q2:llä 22 % 2374 MEUR:oon, mikä alitti maltillisesti konsensuksen alalaidan tienoilla olleen ennusteemme. Liikevaihtoa painoivat käytännössä kaikissa teollisissa liiketoiminnoissa varastojen alentamisen sekä heikon pohjakysynnän takia laskeneet volyymit sekä hintojen painuminen ylitarjotuilla markkinoilla. Myös rakennemuutoksilla oli negatiivinen vaikutus myyntiin. Stora Enson oikaistu liiketulos rojahti Q2:lla 93 % 37 MEUR:oon, mikä alitti niin ikään meidän ja etenkin konsensuksen ennusteet. Divisioonista ainoastaan Forest pystyi parantamaan tuloskuntoaan ja tekemään hyvät numerot kireillä Pohjoismaiden puumarkkinoilla. Myös Packaging Solutions punnersi olosuhteisiin nähden tyydyttävälle tulostasolle yritysoston turvin. Perinteinen syömähammas Packaging Materials vajosi taas Q2:lla lähes ennenkuulumattomasti liiketappiolle hinta-, volyymi- ja inflaatio-ongelmien takia. Myös Biomaterials ja Wood Products tekivät samoista syistä liiketappiota. Alariveillä tulosta nakersivat valtaosin tiedossa olleet merkittävät kertakulut pääosin uudelleenjärjestelyihin liittyen, kun taas rahoituskulut olivat lievästi kohollaan ja verot kirjattiin positiiviseksi. Siten EPS putosi 0,29 euroa pakkaselle ja jäi luonnollisesti kaikkien ennusteiden alapuolelle. Myös rahavirrallisesti raportti oli vaisuhko.

Ohjeistus toistettiin, mutta kommentit jättävät markkinasta erittäni synkän kuvan

Stora Enso toisti Q2-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiön oikaistu liiketulos jää tänä vuonna viime vuotta merkittävästi eli yli 50 % viime vuotta pienemmäksi (2022: oik. EBIT 1891 MEUR). Tämä oli mielestämme odotettua, sillä ohjeistus ei varsinaisesti aseta alarajaa tuloslaskun mittakaavalle. Ohjaavaa vaikutusta ohjeistuksella ei kuitenkaan enää käytännössä ole. Kommentit markkinoista olivat ensipuraisulla erittäin mollivoittoisia eikä kysyntä näytä virkoamisen merkkejä yhdessäkään teollisessa liiketoiminnassa. Kokonaisuutena markkinatilanne voi olla jopa lievästi heikkenemässä tietystä ristivedosta huolimatta. Lisäksi hintapainetta on vielä edessä tietyissä tuoteryhmissä, kun taas kulutasokin joustaa kiusallisen hitaasti alaspäin johtuen etenkin Pohjoismaiden kireistä puumarkkinoista. Näin ollen raportista jää ainakin alustavasti erittäin synkkä kokonaiskuva ja lähiaikojen konsensuennusteisiin kohdistunee edelleen laskupaineita.