Stora Enso Q3-aamutulos: Yhtiö punnersi vielä yli ennusteiden ennätystulokseen, mutta horisontti tummenee

Stora Enso julkisti Q3-raporttinsa tänään kello 8:30. Yhtiön Q3-tulos ylitti odotetusti hyvät vertailuluvut sekä markkinaodotukset ja ylsi absoluuttisesti erinomaiselle tulostasolle. Kuluvan vuoden tuloskasvuun viitoittavan ohjeistuksensa Stora Enso toisti, mutta markkinakommenteissa sävy oli kokonaisuutena mielestämme aiempaa varovaisempi ja kommenttien perusteella jo jonkun aikaa odottamamme tulostrendin käänne on lähestymässä. Lisäksi Oulun noin miljardin euron arvoinen kartonkikonekonversio toteutuu ennakko-odotusten mukaisesti. Näkymien epävarmuuden takia emme usko raportin johtavan Stora Enson osakkeen ainakaan selvästi positiiviseen kurssireaktioon tänään.

Odotuksia vahvempi kasvu siivitti yhtiön vielä tulosennusteiden ylitykseen

Stora Enson liikevaihto kasvoi Q3:lla 15 % 2963 MEUR:oon (kasvu 17 % ilman Paperia), mikä ylitti lievästi ennusteemme ja konsensuksen. Liikevaihdon kasvu oli valtaosin kokonaan kohonneiden myyntihintojen ajamaa, minkä taustalla on kireänä useimmissa tuotesegmenteissä pysynyt markkinatilanne. Lisäksi valuutat tukivat kasvua ja myös volyymit nousivat rakennemuutoksista oikaistuna lievästi.

Oikaistua liiketulosta Stora Enson kasvatti Q3:lla 29 % 527 MEUR:oon, mikä ylitti meidän ja konsensuksen ennusteet noin 10 %:lla. UPM:n ja Metsä Groupin tulosvaroitusten jäljiltä tuorein markkinaodotus on kuitenkin voinut olla hieman konsensusta ylempänä, joten ylityksen todellinen mittakaava on luultavasti tätä pienempi. Divisioonatasolla Packaging Materials ja Biomaterials raapivat kasaan jälleen erittäin vahvat ja odotuksiamme paremmat tulokset kohonneiden hintojen myötä. Paper-divisioonan tulosparannus oli odotetun iso. Myöskään Wood Productsin numeroissa ei ollut yllätyksiä, kun yksikön tulostaso putosi reippaasti sekä Q2:sta että Q3:sta laskeneiden sahatavaran hintojen takia. Vaisuun tulostasoon ja alle ennusteiden Q3:lla jäi ainoastaan inflaatiosta kärsinyt pieni Packaging Solutions. Alariveille Stora Enso kirjasi pienet negatiiviset oikaistuerät ja myös rahoituskulut sekä vähemmistön tulososuus olivat odotuksiamme suuremmat. Näin ollen raportoitu EPS ylitti ennusteemme operatiivista tulosta pienemmällä vivulla. Liiketoiminnan kassavirran Stora Enso pystyi pitämään inflaatiosta huolimatta erittäin hyvällä tasolla 639 MEUR:ssa (+32 % v/v).

Ohjeistus pysyi odotetusti ennallaan, mutta näkymissä on jo jäähtymisen merkkejä

Stora Enso toisti Q3-raportissaan kuluvan vuoden ohjeistuksensa, jonka mukaan yhtiö saavuttaa tänä vuonna viime vuotta korkeamman oikaistun liikevoiton (2021: oik. EBIT 1528 MEUR). Tämä oli täysin kaikkien odotusten mukaista. Lisäksi yhtiö kertoi maailman talouden hidastumisen ensimerkkien alkavan jo näkyä useissa liiketoiminnoissa ja varsinkin syklisimpiin tuoteryhmiin (ml. sahatavara, sellu ja puutuotteet) sekä energian kustannustasoon liittyvät kommentit olivat varovaisia. Vaikka yhtiö toisaalta korosti myös luottamustaan parantuneeseen kilpailukykyyn ja liiketoimintaa ajavien trendien voimaan, talouskasvun hidastuessa ja inflaation jatkuessa epävarmuus etenkin talvea kohti katsottaessa pysyy Stora Enson osalta kiusallisen korkeana. Oulun ison investointiprojektiin varmistuminenkaan ei arviomme mukaan tule lyhyellä tähtäimellä suuremmin sijoittajia innostamaan, vaikka kokonaisuutena suhtaudumme sinänsä hyvin odotettuun hankkeeseen varovaisen positiivisesti pitkän tähtäimen osalta.